700萬美國人，汽車貸逾期超90天！美債正式突破22萬億美元

經濟衰退/危機，只有在事發之後，才能理清其中的先後順序。推倒第一張骨牌的事，可能不是最重要，關鍵是『骨牌要倒』。大廈將傾之時，一陣風也能把它吹倒。據紐約聯儲，截至2018年底，已有超700萬美國人，汽車貸還貸已逾期超90天。該數值，比(美國)經濟衰退時的2010年的峰值，還高100萬人。

據CNBC該文，美國汽車貸1.27萬億美元，其中22%的人為低信用(高風險)，30%的為高信用(低風險)。違約的汽車貸，主要由金融公司發放(類似2008年次貸危機)，第四季度時已有6.5%(825.5億美元)延期，延期超90天則為2.4%(304.8億美元)，高於2012年時的1.5%。

比較重要的是，美國國債正式突破22萬億美元。由於美國國債，它由美國聯邦政府背書，它相當於是美元(大不了，可以印了還)。2019年將增發的1萬億美元國債，會與信用差的債務，競爭美元。進而讓垃圾債利率走高，增加違約概率。進而讓美國評級BBB(降級一次，就是垃圾)的債券，不小心降級成垃圾債。

700萬美國人的汽車貸，已逾期超90%，也許它不是引發『可能將到來的衰退』的誘因，但它會增加『高風險債務』整個系統的脆弱性。

我國2017年第三季度，順差佔GDP的10.3%，而2018年第三季度，則降至0.4%。摩根斯坦利預測，2019年全年將只有0.3%，到2020年將反彈至0.6%。

因此，摩根斯坦利認為，我國(China)在2019-2030年，需要每年吸引至少2100億美元的外資，來實現資本流入流出的平衡。在2019-2020年時，這個缺口可能是500-900億美元一年，而到2020年將擴大到2000億美元。

這樣，美國的高風險債務，就與我國1.9132萬億美元的外債，在(美國)資本市場，形成了關聯。（據外匯局：safe.gov.cn/safe/2018/0329/8810.html頁面的表格，截至2018年9月末，我國外債是1.9132萬億美元)

摩根斯坦利認為，A股將分擔部分吸引外資的職能。

湧入A股和債市的美元，是熱錢。

我國過去幾年增加的外債，相當一部分(可能是絕大部分)是地產商借的美元債。地產商借美元債後，用便宜的美元(如圖，前幾年，美元利率處於歷史低點)，來競標買地(否則，他們沒那麼多錢買地)，拉高地價。麵粉漲價後，麵包也乘機借口漲價。

這樣，1997年，泰國金融危機時，由於：1)出口換匯能力不強，2)地產商大肆借美元債，狂熱開發；3)房價嚴重泡沫化，4)海外熱錢湧入股市債市。

這些要素，很快就全了。再加一條：5)美國又快要危機了。

因美債，由美國聯邦政府發行，所以在美元金融系統中，美債風險最低。它現在是22萬億美元，2019年將增發1萬億美元。美國那些謹慎的資金，會離開有違約風險的債務，接盤美債。

第一張骨牌會不會倒，什麼時候倒？只有事後才知道。

道指又站上了2.54萬點，它掉頭向下到2.3萬點，就是10%的回調。這跟道指一直在2.3萬點盤整，對市場的心理影響，衝擊差別很大。

據ZeroHedge，根據美國銀行(BofA)的調查，1月份的美股反彈，職業投資者(聰明錢)未參與。專業基金在股市的配置比例降至6%增持，現金增至44%。

美股1月份的反彈，就靠：1)回購，2)逼空，3)散戶入場。

5150億美元的專業基金，坐在那邊看美股1月反彈的『大戲』。就像2018年12月，美股暴跌的時候，大家才知道，它真的暴跌了。

不排除，美股會在2019年上半年，重演2018年12月的跳崖行情，緊接著：第一張骨牌，倒下了..

美聯儲為什麼加息轉鴿？答案：他們怕了。

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