美國萬億美元赤字或轉嫁脆弱7國後，越南經濟奇蹟或成龐氏騙局

由於美元儲備貨幣和通用貨幣的特殊地位，美聯儲每一次貨幣舉措，都牽動著全球多個市場的經濟走勢，特別是對於那些低外儲、高外債，較為依賴美元貸款的經濟體而言，其受到美元波動的影響則非常明顯。雖然美聯儲近期的跡象表明，美元貨幣緊縮或暫緩，而美元QE也面臨被重新啟動的可能，但此時那些脆弱的經濟體似乎並不是掉以輕心的時候，因為一旦再度加大對美元資本的依賴，其在下一個美元緊縮的周期時，或面臨更為嚴重的資本撤離。

我們注意到，阿根廷、土耳其、巴西、印尼、印度、馬來西亞、越南這脆弱7國過去正是如此，而美元則可能會在張馳之間，將美國萬億美元赤字輕鬆轉嫁給脆弱7國。前紐約聯邦儲備銀行總裁杜德利透表示，「這些國家當中有一些擁有龐大的財政赤字及經常帳赤字，他們當前的財政路線要延續下去必須仰賴海外資本。這無論如何都會造成問題。」

值得一提的是，儘管上述一些市場近年取得了較為亮眼的指數增長，但其高企的債務赤字也在不斷膨脹，加拿大皇家銀行就曾指出，借貸能力有限的經濟體在抵禦油價上升和美元風險的能力非常有限，越南就是其中的典型。

越南胡志明市 / 圖片來源FT

我們就以越南經濟為例，可以發現諸多低外儲、高外儲經濟體所面臨的這一相同的經濟困境。根據世界銀行和IMF（國際貨幣基金組織）等多方數據，一個經濟體65%的債務上限是國際公認的警戒值，一旦達到這一標準，則意味著，這一經濟體發生債務危機的概率增大。而滙豐銀行於在一份報告中稱，由於越南可能會在2019年逼近GDP的65%的債務比例上限，將越南列為東南亞最需要鞏固財政的國家。參照下表也可以發現，越南的債務負擔的確正朝著上述預期的趨勢行進。

據越南國家財政決算審計報告，公共債務佔GDP的比重分別是：2013年54.5%，2014年58%，2015年61%，2016年63.6%，2017年62.6%，2018年63.6%。以2016年為參考值，該年越南債務總額已逾1250億美元。

這個時候，如果越南具備寬廣龐大的外匯儲備護城河，上述債務問題則並不太打緊，但雪上加霜的是，但根據越南央行數據顯示，越南外匯儲備僅為635億美元。那麼，為了填空債務虧空，越南經濟又做了哪些事情呢？

我們注意到，越南官方去年宣布計划出售的國企股權規模是上一年的6.5倍。而在此之前的一個年度，越南通過出售國企股權募集了135.6萬億越南盾（約合60億美元）的資金。也就是說，在匯率相對穩定的基礎上，在過去的一年，越南出售國企業的金額或達約390億美元。也就是說，越南經濟正在用出售本國企業的辦法對沖債務困局。這也解釋了，為何越南去年成為東南亞IPO最大市場的原因了。

不過，卻為越南經濟帶來了一個近乎於龐氏騙局的現象，即該國經濟指數增長較大，但越南相關產業的實際收益卻微乎其微，因為大多數利潤都被外國投資者賺取了。比如，根據韓國貿易投資振興公社（KOTRA）的數據，如今韓國資金已經是越南最大外資，目前大約有5500家韓商在越南經商。這意味著，在越南對外出口的大多數與韓國合資企業的相關產品帶來的實際利潤的大頭是韓國企業。基於此，美國媒體CNBC不久前報道稱，越南經濟並沒有大規模受益了。

事情還遠沒有結束，據越南通訊社稍早前報道稱，輸往美國市場的蝦類和鮑魚類產品在今年需要滿足《海產品進口監督程序》的要求，而美國的新舉措料將使越南蝦類加工和出口企業面臨巨大困難。而此前美國商務部還宣布對越南蝦徵收反傾銷關稅的初步結果為25.39%，遠高於此前的調查結果。也就是說，美元或早已對越南農民開啟了限制。部分越南蝦出口商表示，這嚴重縮減越南蝦等水產品對美國市場的出口。

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這些跡象都表明，越南經濟無論是在製造業還是農業領域，或都面臨著實現本國在該領域真正增長的瓶頸。越南國家統計局1月公布數據顯示，越南出口同比下降1.3%，而市場預期增長5.5%，這也說明，越南經濟或正在上演出口大跌，預期與收益相背離的景象。在高度依賴外資情形下，越南經濟奇蹟或是一個即將被揭開的龐氏金融騙局。這幾乎是全球高度依賴美元資本和外國人投資的經濟體所共同面臨的一個被動現象。（完）

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