熱點 | 巴菲特：伯克希爾永遠是一個金融堡壘
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巴菲特表示：伯克希爾永遠是一個金融堡壘。未來幾年，他們希望將大量過剩流動性轉移到伯克希爾長久擁有的業務上。
每年的23日，都是眾多股民所期待的日子。在這一天，巴菲特發布了一年一度的《巴菲特致股東信》，同時，旗下伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）也公布了2018年財報。
美國通用會計準則的新規定要求把波動計入凈利潤，巴菲特和查理-芒格都認為這條規定是不明智的。他們認為，在伯克希爾，這種按市值計價的變化將導致「他們的凈利潤出現劇烈而無常的波動」。巴菲特表示：關注運營收益，少關注其它任何形式的暫時收益或損失。
圖片來源：新浪財經
取消賬麵價值的百分比變化
今年，巴菲特改變了以往近30年的做法——取消了伯克希爾每股賬麵價值的百分比變化的描述。他認為，有三種情況使它失去了關聯性。
首先， 伯克希爾哈撒韋已經逐漸從一家股票投資公司轉變為一家經營企業型公司。巴菲特和查理都預計這種轉變將以一種不規則的方式繼續下去。
其次，儘管伯克希爾的股權價值是按市場價格計算的，但根據會計準則，他們旗下運營公司的帳麵價值遠低於其當前價值，這種錯配在近幾年越來越明顯。
隨著時間的推移，伯克希爾很可能會成為其股票的重要回購方，回購將發生在股價高於賬麵價值，但低於我們對其內在價值的估計之時。
接班人的謎仍未破解
在2018年年初進行的管理層改革中，當時Ajit Jain受命負責所有保險業務，而Greg Abel則獲得統管所有其他業務的授權。巴菲特表示：Ajit和Greg擁有罕見的天賦，在他們的管理下，伯克希爾的運營比他獨自監督時要好很多。但在他的言語中，並沒出公布接班人的意思。
雖然巴菲特和查理分別達到88歲和95歲的年齡了，但他們對於股票的買賣還是異常的興奮、有活力。巴菲特表示：僅僅是寫可能會有一筆大買賣，就會使他的脈搏跳得飛快。
伯克希爾的五棵「參天大樹」
第一棵「果樹」，伯克希爾控制的數十家非保險業務公司（通常擁有100%的所有權，從不低於80%）。這些子公司去年賺到168億美元。此外，當巴菲特他們說「賺」時，他們說的是扣除了所有的稅收、分紅、管理層獎勵（包括現金和股票獎勵）、重組開支、折舊以及總部辦公經費之後的盈利。
第二棵「果樹」，伯克希爾的股票投資組合。通常涉及一家非常大的公司的5%至10%所有權。截至年底，他們的股票投資價值近1730億美元，遠遠高於其成本。如果該投資組合按年底時的價值出售，僅聯邦所得稅就要繳納約147億美元。巴菲特表示：很有可能的是，我們將持有這些股票中的大部分很長一段時間。不過，最終的收益總會產生稅收，無論出售時的稅率如何。
第三棵「果樹」，伯克希爾與他方共享控制權的四個公司。他們在這些企業稅後運營利潤中的份額分別為： 卡夫亨氏 的26.7%、Berkadia公司的50%，德克薩斯電力傳輸公司的50%，Pilot Flying J的38.6% - 2018年總計約13億美元。
第四棵「果樹」，伯克希爾持有價值1120億美元的美國國債和其他現金等價物，另有200億美元的各類固定收益工具。巴菲特他們認為這些儲備中有一部分是不可動用的，承諾永遠持有至少200億美元的現金等價物，以防範外部災難。他們還承諾避免任何可能威脅到他們維護這一緩衝資本的行動。
第五棵「果樹」，一系列出色的保險公司。伯克希爾對前四類資產大部分所有權的獲得，都是由伯克希爾哈撒韋的第五類資產組合——一系列出色的保險公司來提供資金。他們把這些資金稱為「浮存資金」，希望隨著時間的推移，這些資金是零成本的，甚至可能更低。
最後，一個關鍵且持久的要點是：伯克希爾通過將五類資產整合成一個實體來實現價值最大化。這種安排使他們能夠無縫、客觀地配置大量資金，消除企業風險，避免孤立，以極低成本為資產提供資金，偶爾利用稅收效益，並將管理費用降至最低。在伯克希爾，整體效益大於其實是遠大於各部分之和。
巴菲特表示：伯克希爾永遠是一個金融堡壘。未來幾年，他們希望將大量過剩流動性轉移到伯克希爾長久擁有的業務上。然而，眼下的前景並不樂觀：對於那些擁有良好長期前景的企業來說，價格高得離譜。這一令人失望的現實意味著，到2019年，他們可能會再次增持已有的有價證券。儘管如此，巴菲特希望能獲得「大象」級的收購。
編自巴菲特致股東的第54封公開信
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