巴菲特炒股的最大秘訣：賭國運

如果「賭國運」的秘訣是真的，那麼就應該看好A股。

文 | 小丫

在所有投資大師中，巴菲特是最愛國的投資人之一。從他11歲第一次買股票開始，巴菲特做投資已經有77年，從宏觀經濟角度看，這也是美國經濟茁壯成長的77年。

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巴菲特2019年致股東公開信

近幾天來，2019年的巴菲特致股東信刷遍了朋友圈。（向微信號金評媒JPM回復「巴菲特」，獲取巴菲特2019年致股東信全文翻譯）和往常一樣，巴菲特在股東信的第一頁就回顧了伯克希爾·哈撒韋在過去一年的業績表現。

根據美國通用會計準則（GAAP），伯克希爾2018年盈利40億美元，其中包括：2018年公司運營利潤為248億美元，30億美元的非現金虧損（無形資產減值）幾乎都來源自對卡夫亨氏的持股，28億美元的實際資本收益來自賣出所投資證券，206億美元的虧損來自投資組合中未實現資本利得的減值。

2018年，伯克希爾每股賬麵價值的增幅是0.4%，創造了歷史最低紀錄。但從長周期看，巴菲特的投資沒有一年是負值。

數據顯示，從1965年到2018年，伯克希爾的複合年增長率達到18.7%，遠超標普500指數的9.7%。按照整體增長率來看，從1964年到2018年，伯克希爾的整體增長率達到10918倍，而標普500指數僅有150倍。

巴菲特的眾多業務，是一個巨大的生態系統。「我們的森林包含五個重要的『果林』，每個果林都可以相當準確地進行整體評估。其中四個果林是按照不同的業務和金融資產劃分的集群。第五個果林——即我們龐大而多樣化的保險業務——以不太明顯的方式為伯克希爾提供了巨大的價值。」

據介紹，伯克希爾的股票投資組合，通常涉及一家非常大的公司的5%至10%所有權。截至年底，「我們的股票投資價值近1730億美元，遠遠高於其成本。」

在業內分析人士看來，巴菲特持倉市值最大的幾十隻股票中，主要分布在金融和消費品行業。這些公司，要麼有品牌，要麼有渠道壁壘，要麼有產品特徵壁壘。「巴菲特購買的幾乎都是高ROE公司。這些高ROE的公司，往往具有很強的創造現金流能力。」而且他們還有一個共同的特徵：有明確的「美國」標籤。

資料顯示，當前，巴菲特的第一重倉是蘋果公司，按照市值計算，其所持股份的市值超過400億美元，佔到伯克希爾投資組合的比重高達21%。巴菲特持倉的第2到5位的公司分別是美國銀行、富國銀行、可口可樂和美國運通。

巴菲特非常注重風險。在此次股東信中，他也提到伯克希爾持有價值1120億美元的美國國債和其他現金等價物，另有200億美元的各類固定收益工具。

「我們認為這些儲備中有一部分是不可動用的，我們承諾永遠持有至少200億美元的現金等價物，以防範外部災難。」

1942年，巴菲特11歲，那一年他全身心投入，投資了一家美國公司114.75美元。今年3月11日，是距離巴菲特首次投資77周年的日子。

「在1942年，當我購買股票的時候，這個國家正期待戰後的增長，這一信念被證明是有充分根據的。事實上，這個國家的成就可以說是令人嘆為觀止的。」

巴菲特用數字來說明：如果我的114.75美元被投資在一個無傭金的標普500指數基金上，所有股息都進行再投資，那麼到2019年1月31日，我所持股份的價值（稅前）將增至606811美元（這是寫這封信之前最新的可用數據）。這相當於每1美元賺了5288美元。與此同時，當時一家免稅機構，比如養老基金或大學捐贈基金的100萬美元投資將增加到53億美元左右。

「關於這一點，我們應該感到高興：如果所有國家繁榮，美國將更加繁榮，也將更加安全。在伯克希爾·哈撒韋，我們希望在海外大舉投資。」巴菲特認為，「在未來的77年里，我們的主要收益幾乎肯定將來自『美國順風』。我們很幸運——非常幸運——有這種力量在我們身後。」

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賭國運

中國股市迎來牛市

顯然，巴菲特的成功，主要在於其賭對了美國的國運。

世界上還有許多其他國家有著光明的前途。除去美國，在過去40年里，中國應該是最成功的經濟體。進入中國農曆豬年之後，中國股市看上去也迎來了牛市。

據美國CNBC報道，中國股票最近的表現超過了美股。追蹤中國最大公司的交易所交易基金iShares China Large-Cap ETF（NYSE Arca:FXI）在過去6個月里上漲了4%以上，而標準普爾500指數同期下跌了近3%。

回顧2018年，受經濟增速放緩壓力、外部環境嚴峻以及股權質押風險、信用環境收縮等內外部因素影響，A股市場經歷了一系列挑戰。數據顯示，2018年，上證綜指全年跌幅24.59%，深圳成指全年跌幅34.42%，中小板指全年跌幅37.75%，創業板指全年跌幅28.65%。

據第三方證券機構分析，A股此前經過大半年調整，風險已經釋放得比較充分。從中期來看，這對國內經濟和A股的影響偏正面。而海外長線資金也會更多地選擇配置新興市場經濟體的資產，低估值A股受到青睞。

2月25日，A股在7周連漲基礎上，繼續爆發，三大指數跳空高開高走，兩市超300隻個股漲停。當日，滬指報收2961.28點，漲5.6%，創2015年7月以來最大單日漲幅；深成指報收9134.58點，漲5.59%；創指報收1536.37點，漲5.5%。兩市成交1.04萬億元，這是自2015年12月以後，兩市成交再次回到1萬億以上。板塊方面，43隻券商股罕見地全線漲停。截至今天收盤，春節以來，券商板塊已經累計漲幅超37.90%，成為農曆豬年最牛板塊。

有證券機構分析認為，從年初至今的這波上漲行情，可能主要由流動性驅動。

具體而言，可以分為三個階段：

一是美聯儲立場轉向鴿派，使得外資持續流入；

二是中國人民銀行超預期降准，提高了國內機構投資者的風險偏好；

三是隨著股市估值見底，遊資和散戶開始大舉買入。

數據顯示：今年以來，外資正在加速進入A股。1月份，通過滬深港通流入A股的資金達606.88億元，創下歷史新高。截止2月20日，2月份以來又有430.82億元通過滬深港通流入A股，日均47.87億元，比1月份（日均27.58億元）還要猛。

據介紹，外資進入中國股市主要有兩個渠道：QFII/RQFII（合格境外機構投資者）、陸港通（滬股通 深股通）。QFII/RQFII屬於「中介代理」模式，針對境外機構投資者，委託境內中介機構在滬、深交易所進行投資；陸港通屬於「一點接通」模式，以交易所為主體，外資客戶可以通過本地券商向本地交易所申報、實現跨境買賣。

分析認為，外資持續湧入A股有三大原因導致：

第一，中國作為全球第二大經濟體，A股當前在全球的資產配置中佔比過低，外資佔比不到3%。當前的外資流入，正是「水往低處流」的過程。

第二，A股對外開放進程不斷加速。

第三，A股的全球配置性價比不斷提升。在去年全年連續調整的背景下，A股估值水平已經接近歷史底部區域，而橫向比較來看，在全球也處於價值窪地。

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