海航資本所持渤海租賃1％股份被強平 2019年到期股權質押比例近9成

2017年-2018年，海航資本集團有限公司（以下簡稱「海航資本」）通過頻繁質押渤海租賃（000415.SZ）股權獲得融資，這也為後來其股份被動減持埋下了伏筆。

01| 多次被動減持，減持比例已接近承諾值

資料顯示，2018年8-10月，海航資本因股票質押被動減持渤海租賃股票2287萬股。

2019年1月21-24日，因股票質押式回購業務觸發違約條款，光大資管通過集中競價交易方式合計減持海航資本持有的1523萬股渤海租賃股票，約佔公司總股本的0.25%。

渤海租賃方面針對上述被動減持事件稱，如海航資本未能及時追加保證金、補充質押、支付本息或提前回購，海航資本可能繼續被動減持渤海租賃股份，但自1月21日起90天內減持不超過總股本的1%，即不超過約6185萬股（不含海航資本原通過二級市場增持的渤海租賃股票）。

然而1月21-20日，海航資本就已累計被動減持渤海租賃股票約6369萬股，約佔渤海租賃總股本的1.03%。

其中，5073萬股股票來源為海航資本認購的公司非公開發行股票，約佔渤海租賃總股本的0.82%；1296萬股股票來源為海航資本原通過二級市場增持的公司股票。

海航資本的被動減持速度顯然有些太快。

目前海航資本被動減持尚未超過承諾數，但減持比重（含海航資本原通過二級市場增持的渤海租賃股票）已超過1%；距離承諾到期還有近兩個月的時間，如果未來被動減持比例繼續上升，很可能導致公司違反承諾，屆時將給公司和市場帶來不良影響。

02| 股份累計質押近100%，89.11%的被質押股數將於今年到期

海航資本共持有渤海租賃20.98億股股票，占公司總股本的33.92%，累計已質押20.91億股，占公司總股本的33.81%，質押的所有用途均為融資。

除了海航資本所持有的股份基本全部被質押外，其一致行動人深圳興航融投股權投資基金合夥企業（有限合夥）和天津通萬投資合夥企業（有限合夥）所持股份也都被質押。

從質押開始日期來看，2015年海航資本發生1起股權質押，質押股數占其所持股份比例為4.96%；2016年發生4起，質押比例35.24%；2017年發生24起，質押比例29.18%；2018年發生22起，質押比例29.66%；2019年發生1起，質押比例0.70%。

海航資本頻繁的股權質押融資背後是整個集團的資金需求。

2017年海航集團出現困局，及至2017年12月中旬，中信銀行表示，海航集團一家子公司承兌的商業承兌匯票在該行遇到兌付困難。而路透社隨後報道稱，數位銀行和租賃業消息人士表示，海航集團關聯的幾家航空公司已經逾期未付飛機租賃款，部分款項已經逾期兩個多月。

海航資本的股權質押融資次數在那一年也有了飛一般的增長。

2018年年初，海航集團時任董事局主席陳峰承認公司出現資金流動性難題。海航開始走上販賣資產填補資金漏洞的道路。而海航資本的股權質押融資次數仍然保持高位。

從質押到期日來看，2018年到期的股權質押共5起，質押股數占其所持股份比例為8.15%；2019年到期46起，質押比例為89.11%；2020年到期1起，質押比例為2.48%。

值得注意的是，2019年股權質押到期的渤海租賃股份數占其海航資本所持的股份數的比例接近90%。

如果海航資本能夠如期還款，則不會存在被動減持的風險；反過來，如果無法還款，又不能續作，其擁有的股權可能會被繼續稀釋，而這種稀釋將是連續的，甚至是大量的。

03| 2018年上半年虧損8.56億元，還有3000多億負債需要償還

目前，海航資本的現狀不容樂觀。

根據《海航資本集團有限公司公司債2018年半年度報告》，2018年上半年公司歸屬母公司股東的凈利潤虧損約8.56億元，同比下降311.30%。

凈利潤大幅下降的同時，公司債務規模依然龐大。

公司債務以有息債務為主，且增長較快，2017年末有息債務規模達到2916.43億元，較2016年末增長34.46%，占負債總額的86.92%。

截至2018年6月末，公司負債總額為3224.81億元，有息債務為2813.25億元，占負債總額的87.23%，其中一年以內到期的有息債務為703.47億元，償債壓力較大。

2018年6月末，公司資產負債率為75.18%，較上年末減少近0.8個百分點。

從負債結構來看，海航資本非流動負債佔比繼續攀升，截至2017年末，非流動負債佔比為70.04%，截至2018年6月末，非流動負債佔比70.62%。

大規模的債務導致利息支出規模增加，EBITDA利息保障倍數有所下降，水平不高。

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