老虎證券招股書解讀：專註於華人的境外證券線上經紀商，尚未實現盈利

老虎證券於2014年成立，2015年推出了自主研發的交易平台Tiger Trade，通過APP及網站向全球華人提供經紀及增值服務，包括下單及交易執行、保證金融資、資產管理、量化交易API、賬戶管理、投資者教育，客戶社區及客戶支持，另外還面向企業提供員工持股計劃管理服務。自2015年8月推出美股交易服務後，老虎又推出期權等其他金融工具交易服務；2016年5月拓展至港股的交易服務及保證金融資，2017年3月推出滬港通及深港通交易服務。

以下對老虎證券招股書做一簡單梳理。

一、以交易的美國證券金額計，老虎證券2017年市場份額第一

招股書披露，根據艾瑞諮詢，以交易的美國證券（包括股票、期權、期貨，權證及看漲和看跌合約）金額計，老虎證券是專註於全球華人投資者的最大在線交易商，2017年市場份額58.4%，市場佔有率第一，遠高於第二名的24.2%。

二、研發及技術人員佔比44.6%，99%的員工在中國內地及香港

老虎證券招股書披露，截至2016，2017及2018年底，僱員人數分別為171.217及446人。截至2018年底，研發及技術人員199人，佔比44.6%；僱員中有424人在中國內地及香港，佔比99%。

三、旗下擁有交易商、投資顧問，資產管理及信託等資質

老虎證券目前在中國內地並不擁有金融牌照，其海外金融牌照及資質分布在美國、澳大利亞、紐西蘭及中國香港，由當地子公司持有：子公司STigerSecurities,Inc.是美國證監會註冊交易商，全資子公司WealthnLLC是美國註冊投資顧問，位於紐西蘭的TopCapitalPartners是老虎證券旗下的一家實體，在2018年11月收購了擁有澳大利亞金融服務牌照的FlemingFundsManagementPtyLimited，TopCapitalPartners自身也申請了澳大利亞金融服務牌照。此外，旗下的全資孫公司KastleLimited擁有香港的信託或公司服務提供者牌照（trustorcompanyserviceproviders,TCSPs）。

根據老虎證券的全球戰略，未來其將在新加坡及印度申請相關牌照，或者通過收購來獲得相關牌照。

四、營銷投入較高，業務高速增長，收入快速增長，尚未實現盈利

根據招股書，在其APP上線後，老虎證券在三年內實現了2萬億的累計交易規模，客戶數量從2016年3月31日的18,697增長到了2018年12月31日的502,352，季度複合增長率達到39%。

在快速增長的背後，是較高的營銷投入。招股書披露，老虎證券用於營銷及品牌的費用在2016、2017及2018年分別為350萬、630萬及1050萬美元，佔總收入的比重分別為63.4%、37.1及31.4%。從中可見，雖然營銷支出在增加，但由於總收入更大幅度的增長，營銷支出的佔比有所下滑。

根據招股書，在營銷模式上，老虎證券通過線上及傳統營銷渠道進行精準品牌推廣與營銷來吸引潛在客戶。線上營銷活動主要包括互聯網搜素引擎及交易與融資網站上的廣告，並通過APP商店來積極推廣交易平台。此外，老虎證券通過熱門的互動社交媒體平台上的公司賬號來提升品牌、推廣其交易平台。老虎證券與第三方網站及有影響的社交媒體有交叉品牌合作，這種合作有助於提升各自的品牌認知，同時，定期地在全球的現有及潛在客戶中開展品牌推廣活動，並為一些領先的美股和港股分析與交易平台提供核心技術，從而高效地觸達更廣泛的客戶並擴大規模。老虎證券還提供推介福利來鼓勵現有客戶介紹新用戶。截至2018年底，老虎證券的客戶轉化率為15.2%，2018年的客戶留存率為81.8%。

自2015年8月上線以來，老虎證券的收入快速增長，2016、2017及2018年分別實現收入548萬、1695萬及3356萬美元，同期分別虧損1081萬、793萬及4429萬美元。2018年員工報酬與福利（包括股份相關的報酬）高達5567萬美元，是收入上升同時虧損大幅擴大的主要原因。在扣除該因素後，三年經調整虧損分別為1042萬、758萬及1009萬美元。富途證券在2018年實現收入8.11億港元（1.04億美元），實現凈利潤1.39億港元（1769萬美元），經調整凈利1.49億港元（1902萬美元）。兩者比較，2018年富途證券在收入規模上遠超老虎證券（約是老虎證券的三倍），且率先實現盈利。

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