裁員迷霧中，IPO「卡殼」八個月的滬江還能上市嗎？

向港交所遞交招股書8個月後，滬江教育沒有等來「敲鑼」的許可，反而傳來了裁員的消息。

3月6日，脈脈上有已認證的滬江員工爆料稱，滬江突然裁員1000人，所有部門都有涉及。網上亦有流傳的微信對話截圖稱「滬江全部裁員」，包括市場部、督導部門和老師在內的職務全部「被下崗」，所有高層都拜拜，對賭上市協議失敗。

針對此事，滬江方面回復表示，「95%裁員」的傳言是嚴重失實，公司仍處在上市進程中，並不存在對賭一事。

而據芥末堆報道，滬江創始人伏彩瑞針對此事回應稱，裁員是正常的業務線整合，的確裁了一些銷售，希望大家別信謠言。

滬江的這份回應還是透露出了一些關於公司現狀的信息——

關於裁員，滬江「為改善業務基本面，針對虧損業務線進行了優化與合併」。翻譯一下，就是承認了裁員這件事，但並沒有「裁員95%」「裁員1000人」那麼嚴重。滬江希望能通過裁員來提高人效、進一步減少開支，從而「提升抗風險和對接資本市場的能力」。

而滬江儘管否認了對賭，但從這份聲明可看出，其上市之路不順暢。滬江解釋為「自去年下半年以來，資本市場發生了巨大震蕩，影響了香港市場新股發行工作」。

IPO卡殼

滬江於2018年7月向港交所提交了招股書，於11月22日通過了上市聆訊。但在通過聆訊至今的三個多月里，滬江的IPO事宜並無更新進展。

港交所的上市速度一直很快——如美團，遞交招股書後三個月即完成上市。據瑞恩資本計算，2018年在港交所完成上市的152家企業的平均上市速度為67個工作日。而滬江的IPO已經「卡」了八個多月。

除了宏觀經濟和資本市場的客觀原因外，滬江面對的更多還是自身持續虧損的問題。

據其招股書，在2015年到2017年的三年間，滬江年度虧損分別為2.8億元、4.2億元及5.37億元，呈現持續擴大的狀態。三年的虧損總額超過12億元。

到了2018年，滬江的虧損情況變得更為嚴重。12月7日，滬江更新了招股說明書，表示在去年前8個月中，滬江實現收益4.36億元，期內虧損達到8.63億元。關於虧損的原因，滬江總結為加大了技術研發投入、廣告推廣開支增加和擴充了銷售營銷團隊。

據伏彩瑞的說法，「銷售」成為了被裁的主要對象。從招股書也可看出，滬江的銷售開支委實較多——2015年~2017年的銷售及分銷開支分別達到2.44億元、3.92億元和5.89億元，均超出當年營收。

在這樣的業績表現下，有分析指出，IPO路演不順利、募資不理想都是在意料之中的事情。

上市不順利，滬江也開始找各種方法縮減開支。除了裁員外，據藍鯨教育報道，早在今年1月7日，滬江發布內部郵件表示，為了進一步對接資本市場，以及進一步提高公司運作效率，核心管理層集體降薪20%~50%，所有高管貢獻出獨立辦公室，用於業務拓展、協同辦公或會議使用。同時，還宣布了CTO和董辦相關的人事變動。

究竟誰能成為「港股在線教育第一股」？

事實上，IPO「卡殼」的不止滬江一家。

同樣是2018年7月，在滬江遞交招股書半個月後，新東方在線同樣向港交所遞交了招股書。兩家在線教育公司開始對IPO的競逐衝刺，誰能成為「港股在線教育第一股」也頗具懸念。

其招股書顯示，新東方在線的2016財年、2017財年的營收分別為3.34億元、4.46億元；在凈利潤方面則比滬江表現好得多，2016財年的凈利潤為5960萬元，2017財年則增長至9220萬人民幣。

新東方在線的優勢在於強大的品牌背書——新東方的品牌效應為其帶來了自然流量，從招股書數據上來看，最近一年新東方在線的銷售及推廣開支為1.59億元，遠低於滬江的5.89億。

11月19日，新東方在線比滬江提前三天通過了港交所聆訊。就在外界以為其上市速度將要趕超滬江時，新東方在線的IPO進程也「卡」住了，再無更新動向。

直到今年2月2日，新東方在線更新了招股書，但業績卻發生「變臉」：截至2018年11月30日止六個月，新東方在線總營收4.80億元，經調整後的期內利潤僅為3143.3萬元，較2017年同期的9020萬元下降59.87%，不足2018年前5個月凈利的一半。招股書表示，虧損主要由於加大銷售及營銷開支，尤其是K12和學前的投入和擴張。

也就是說，推廣費用和高昂的獲客成本對每家在線教育企業來說都是「阿喀琉斯之踵」。不知身處裁員迷霧中的滬江，何時才能給自己選上「合適的IPO發行時間」？

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