特朗普上任後的幾個月如何推高了比特幣的價格

一些我認為受過良好教育並掌握一定金融知識的朋友認為，全球流動性環境是導致最近比特幣泡沫的一個重要因素。理論上來講，當新的錢被印刷出來，經濟中的所有資產都會上漲。這就是俗話所說的，水漲船高。

換句話說，自2008-2009金融危機以來，已經出現了大量的量化寬鬆政策，數量之多甚至滲透到了加密貨幣領域，在更廣泛的收益壓縮和股票回購更高利潤率下將價格推高到到了一個十分荒謬的地步，因為這個時候「人們已經沒有什麼其他的東西好買了。」

以前，我認為量化寬鬆政策與加密貨幣之間沒有多少聯繫，在很大程度上是因為加密貨幣是一個利基市場。但下圖展示給我們的卻是完全不同的一幅畫面。

在此圖表中，我標出了比特幣及標普指數對美國基礎貨幣與國庫總賬戶（TGA）的變化發展。稍後我們會回到TGA值得關注的原因這個話題上，現在我們先來探討下如何用基礎貨幣來大致說明真實的流動性情況。央行會通過政策手段美化經濟中的貨幣數量。他們的主要工具就是利率，但適逢真正的經濟困難時期，且央行利率為零或者為負，有些時候央行也不得不求助於私營部門去購買資產。這就推動了基礎貨幣的機械性擴張，這種技術通常被認為比單純降息更具影響力。

在日本，量化寬鬆政策就不如在美國來的如此行之有效。因為日本貨幣基礎的擴張並不會引起信貸需求的增長（牽馬到河易,強馬飲水難）。然而在美國，貨幣乘數（M2 / MB）並沒有穩步下降。事實上，過去幾年這一數值一直在穩步增長，所以我認為這是一個恰當的流動性衡量標準。

縱覽總體宏觀趨勢，我首先注意到在美國2012年9月宣布的第三輪量化寬鬆（QE3）期間，比特幣和標普指數都處於強勁的牛市之中。隨後，比特幣價值一路上漲100倍，而說句公道話，當時它在那個階段仍然還算小眾，即使在牛市末期比特幣單價也只有1000美元，市值僅為125億美元。當時的參與者也主要是碼農、未來主義者和博識多知的風投資本家類型的交易員，他們能夠構想出比特幣的潛力，因此我認為這段時間可以推測流動性溢出效應。或許我們也可以將其歸為巧合。但是再進一步看，我們可以清楚地看到在2014年末到2015年的時候，基礎貨幣的擴張再次陷入停滯。缺少必要貨幣政策衝擊的股票失去了動力。神奇的是，加密貨幣也在2014-15年進入冷卻期，兩者保持一致。

接下來發生的事情就更加有趣了。在美國總統唐納德·特朗普（Donald Trump）首個任期的兩個月後，他開始激烈地消耗國庫總賬戶。TGA基本上就是政府在央行的銀行賬戶。稅收收入會流入其中，並在該賬戶中支出財政支出，同時它也會通過債券/紙幣的發行獲得資金。如果政府借入超過其支出，那麼餘額就會增加，反之亦然。

TGA實際上就是沒有在經濟中流通的貨幣，因此隨著其餘額的增加，就會有效地引發通貨緊縮，那麼餘額減少實際上就是一種貨幣刺激。但問題在於，賬戶消耗的規模相當顯著，TGA從2017年1月25日的4020億美元減少到2017年3月中旬的230億美元。這無疑有助於支撐市場，從而加持了特朗普作為一名稱職的經濟管理者的說法。在當選總統的關鍵前幾個月，他不停在消耗TGA，並向美國經濟注入了超過3500億美元的資金，成功的推高了股市價格。與此同時，在風險如此之大的背景下，以及2016年7月完成的第二次區塊獎勵減半所帶來的供應量減少這一利好下，比特幣價格很快被推倒歷史新高。

快進到2017年第四季度，現實情況不斷惡化，到達美國債務上限附近。國會通過的減稅措施加劇了財政赤字，美國財長史蒂芬·努欽（Steven Mnuchin）不得不在總賬戶中建立一些備選方案以防崩盤。比特幣首當其衝，隨著量化通縮（QT）以及流動性迴流TGA所帶來的組合衝擊，股市已失去動力。雖然我們知道標普指數和比特幣之間的日常關聯性很低，但有趣的是，它們的總體趨勢具有一些類似的特性，這可能與更廣泛的流動性背景所帶來的直接或間接影響有關。

流動性對比特幣來說也很重要嗎？在宏觀趨勢層面上，答案似乎是肯定的。事實上，更廣泛的美國貨幣政策趨勢與周期相當吻合。加密貨幣是一種高度投機性的資產類別，當時機成熟並且在傳統市場中獲得穩固的帳面利潤時，你可能更願意冒險投資加密資金。

作者：Scott Weatherill是B2C2日本的首席交易員，此前曾是高盛（Goldman Sachs）的一名交易員。

文章來源：longhash。

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