經濟衰退，土耳其政府是降息還是進行經濟結構性改革？

十年來土耳其經濟首次出現衰退，這有可能迫使土耳其央行重新回到土耳其總統雷傑普·塔伊普·埃爾多安( Recep Tayyip Erdogan)的安排上。

今年初到目前為止，政策制定者一直沒有從以經濟增長為導向的總統那裡聽到口頭批評，去年卻是習以為常。但投資者擔心，在本月晚些時候市政選舉之前，土耳其央行將面臨壓力，要求在通脹前景不穩定的情況下儘快啟動寬鬆周期。但分析師表示，過早放鬆貨幣政策，價格穩定可能不保，那土耳其央行將會轉而採用更寬鬆的信貸來刺激經濟增長，這無疑是重複過去經常犯的錯誤。

不難看出原因：土耳其經濟艱難的攀升，這在埃爾多安時代可能是史無前例的，而這個時代的主要特徵是中國的經濟增長率。2018年最後一個季度，真實的銀行信貸較第三季度減少了7.2%。2018年工業生產達到自9年以來的最大跌幅，經濟信心低於2009年全球危機以來的最低水平。根據彭博調查，土耳其央行可能會在下個季度啟動貨幣寬鬆政策，並將在今年年底前實現超過450個基點的削減。里拉的兩個月遠期隱含收益率表明，市場預計將在4月25日的下一次會議上將利率下調約50個基點。

法國農業信貸銀行駐巴黎新興市場高級策略師Guillaume Tresca表示，土耳其央行沒有迴旋餘地。為了恢複信譽，它必須保持高利率。但現在的條件是貨幣寬鬆：經濟陷入??衰退，通貨膨脹正在放緩。預計土耳其央行今年將從6月開始降息550個基點。面對3月31日的市政選舉，加之年度通脹仍接近20%，土耳其政府採取非常規手段打擊囤積商品的公司，並設臨時攤位直接向消費??者出售折扣食品。為了振興經濟增長，土耳其國有銀行面臨著增加貸款的壓力，這使得上個月的信貸增長率自8月以來首次出現正增長。它通過出售債券來對三家國有銀行進行資本重組，並正在制定一項新的計劃，以進一步支持國有銀行的資本。

然而，這些措施將會臨時被修正，如果土耳其政府希望找到永久解決的方法，將不得不採取更多的結構性措施。另外，荷蘭Rabobank戰略家Piotr Matys表示，土耳其政府不應該依靠土耳其央行通過降低利率來恢復經濟，而是一開始就要履行承諾，實施經濟結構性改革。當地方選舉被取消時，外國投資者將期望政府取得重大進展。如果不這樣做，可能會在家庭和企業信心低落的時候重新引發里拉的拋售。土耳其人似乎正在支持里拉的疲軟，在過去的六個月里，他們將國內外幣持有量提高了10%以上，達到創紀錄的1710億美元。

投資者也不是很樂觀，里拉期權交易商自10月份以來看跌，為賣出該貨幣所支付的溢價與買入的溢價相比表明了這一點。通脹可能會受到寬鬆政策的衝擊，分析師預計這一數字在年底時年度通脹將超過17%，超過土耳其央行5%通脹目標的三倍。另外，政策制定者對今年的通脹預測為14.6%。土耳其財政部長Berat Albayrak表示，土耳其經濟可能正在快速復甦的軌道上，出口和旅遊收入的增長將成為經濟增長的主要動力。

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