美聯儲會議本周召開：由「鷹」轉「鴿」將行至何處？

本周，美聯儲將召開貨幣政策會議並公布最新利率決定，投資者希望找到有關美聯儲下一步動向的關鍵詞：本輪美聯儲由「鷹」轉「鴿」，究竟會在時間和程度上行至何處？

近期，美國陸續公布的經濟數據參差不齊，這使市場對美聯儲在加息問題上將繼續按兵不動的預期得到強化。市場數據顯示，美國利率期貨市場反映美聯儲2019年不會再有加息動作，甚至在2020年1月降息的概率已經達到25%。

哥倫比亞基金公司Threadneedle基金經理Gene Tannuzzo認為，美聯儲在2020年恢復債券購買的可能性正在增加，因為經濟風險日益上升，迫使全球央行轉向更寬鬆的政策。

摩根大通首席經濟學家Michael Feroli也改變了自己的觀點，認為美聯儲在2019年將不再加息，其去年12月曾預測美聯儲將在今年再加息1次，而2020年也只會加息一次。

2018年美聯儲連續加息，多次提及的一大重要原因是擔心通脹上行壓力。然而，今年以來多位美聯儲官員發表講話，提到通脹是暫不加息的理由。美聯儲主席鮑威爾也提到，通脹上行壓力的跡象已經顯得有所緩和，似乎拋給了市場又一個不加息的理由。

不過，也有投行認為當前市場對於美聯儲的貨幣政策解讀過於鴿派。摩根士丹利指出，美聯儲今年至少加息一次，明年或還將加息3次，美國經濟增速和通脹將超預期回升是美聯儲將很快重啟緊縮政策的原因。其實，美國經濟增長和通脹水平有所放緩是美聯儲1月會議鴿派轉向的原因，但在摩根士丹利看來，美國經濟將在今年一季度見底後有力反彈，通脹水平也將隨之回升，使美聯儲在2019年底和2020年重啟加息。

鮑威爾近日表示，當前貨幣政策仍將保持不變，美聯儲將等待觀察海外市場的情況，這表明美聯儲目前的暫停加息沒有明確時間限制。鮑威爾認為，目前的政策利率處於適當位置，利率設定在「大致中性」水平，這意味著既不會刺激也不會減緩增長。有分析人士表示，無論美聯儲是否在今年晚些時候恢復加息，經濟數據的基調都尚未為政策制定者提供開始轉變口風的窗口。因此，耐心和取決於數據表現的主題仍將是美聯儲會議的關鍵詞。

除了加息，市場將繼續觀察美聯儲何時宣布停止縮表計劃。美聯儲最新公布的資產負債表顯示，美聯儲在2月份縮減了570億美元的資產，資產總規模也已降低到了39690億美元，為2013年12月以來的新低。自2017年10月啟動資產負債表縮減以來，美聯儲已經削減了5010億美元的資產，這在美聯儲歷史上可以說絕無僅有。

美聯儲縮減資產負債表一事牽動市場，在最新的半年度貨幣政策報告中，美聯儲預計資產負債表的長期規模將「遠超」本世紀金融危機前水平。鮑威爾強調，雖然美國經濟仍將穩健增長，但對待貨幣政策還需保持耐心，必要時將調整縮減資產負債表規模的計劃。數據顯示，美聯儲目前的縮表空間約為2500億至3500億美元。按照目前每月縮減約500億美元的速度，年內結束縮表似乎也是情理之中。高盛預計，美聯儲將在3月份的會議上宣布將在三季度末時停止縮表。

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