四大原因讓螞蟻金服猶豫，科創板該如何演繹「千金買馬骨」

文/鋅刻度記者 陳鄧新

編輯/羅世浩

最新消息顯示，科創板第一批公司不超過30家，當下已有十來家公司表白科創板。不過值得注意的是，首批名單中，未出現重量級、萬眾歸心的明星獨角獸公司，為何明星獨角獸公司不疾不徐？

1/復旦張江領銜首批科創板

近日，中國證監會、保監會等指定信息披露平台《證券時報》透露：「科創板首批企業數目會在20~30家，最快4月份這批企業即可正式登陸」。

當前，上交所科創板頁面已開放，然而仍無項目動態、信息披露，不過已有一批公司公告欲登錄科創板，試圖進入第一批名單。

目前暫無官宣入選公司

這些公司大致可分為四類。

回歸類：代表為中國香港上市生物科技公司復旦張江，市值66.46億港幣，主攻腫瘤、皮膚和自身免疫等領域疾病，2018年實現營業收入7.4億元人民幣同比增加48.77%，在一堆搶跑公司中算得上鶴立雞群。

轉板類：數十家新三板公司渴望飛上枝頭，登錄科創板謀求更好的資本助力，代表公司為泰坦科技、金達萊、江蘇北人、大力電工、先臨三維等。而新三板官方也表態支持，轉板公司可先不摘牌，成功後再摘牌也不遲。

改換類：有的公司原本已提交IPO申請，臨時改換門庭，代表公司為聚辰半導體、申聯生物等。其實不少已進入上市輔導階段、申報階段的公司都有改換門庭的打算，相對而言它們登陸科創板的步伐更快。

直通類：證券公司、證監會有綠色通道，針對有名望、有分量的公司簡化手續、提升通過速度，代表公司為獨角獸公司優刻得。

從已泄露的信息看，除了復旦張江，僅有優刻得、泰坦科技與華潤微分量較重。

IDC公布的《中國公有雲服務市場跟蹤報告》的數據顯示，優刻得佔據4.4%的市場份額，中國公有雲排名第6，高於百度雲。目前，優刻得估值為115億元，中國移動為其股東。

泰坦科技為新三板知名的科學服務公司，最近5年營業收入同比增速穩定，分別為40.81%、43.19%、52.39%、62.52%、39.36%，2018年營業收入已達9.26億元，為2014年營業收入的4.95倍。

華潤微為大名鼎鼎華潤集團旗下的集成電路公司，營業收入過百億元，根據中國半導體行業協會公布的數據，其行業排名第6，剔除外資則排名第3。

如此看來，科創板即將面世的第一批名單，可能存在參差不齊的情況，有的公司入選第二批或者之後批次都無問題，而倘若入選第一批則分量不足。

這似乎跟大眾之前預期的獨角獸公司扎堆、明星公司唱戲有所差異。

2/四大原因，讓獨角獸公司不疾不徐

從記者統計消息來看，螞蟻金服、陸金所、位元組跳動、滴滴出行、大疆創新、商湯科技、雲從科技、柔宇科技等，都公開表達了對科創板感興趣，然而都無具體時間表，不疾不徐這是為何？

從螞蟻金服身上，四大原因可一窺究竟。

1、資金流充沛、公司不差錢

上市目的為何？多數公司缺少發展資金，需要藉助資本市場實現快速發展，對有的公司而言甚至這是唯一因素。

然而明星獨角獸公司不差錢，可輕而易舉獲得融資，譬如螞蟻金服去年年中完成140億美元的Pre-IPO融資後，估值高達1510億美元，除原有股東跟投外，還新增了新加坡政府投資公司、馬來西亞國庫控股、加拿大養老基金投資公司、美國凱雷集團等國際資本。

之後，資本市場依然對其抱有厚望：巴克萊銀行給出1550億美元估值、安信證券給出1645億美元估值。

究其原因為業務高速發展值得期許。螞蟻金服以支付寶起家，逐漸將業務擴展到理財、保險、借款等領域，構建了一個完整的數字金融版圖，牢牢黏住C端用戶。

早在2016年，螞蟻金服便立志高遠：「10年內為20億全球用戶提供服務」，當年支付寶用戶為4.5億人，2018年用戶數已超10億人，2年翻了一倍多，市場份額高達53.71%位列行業第一。

不差錢，明星獨角獸公司自然沒有急切感。

2、體量龐大、憂慮市場承受能力

另一個重要因素是，明星獨角獸公司估值較高，少則數十億美元估值，多則上千億美元估值，科創板能否承受得住？風投資本能否順利減持退出？

譬如，按照人民幣來算，螞蟻金服估值1萬億元左右，而創業板總市值才5.43萬億元，日成交額不到1200億元——僅相當於5個螞蟻金服，僅能交易10%的螞蟻金服股票。

創業板發展十年總市值才相當於5個螞蟻金服

因此，資本市場也有一種聲音：科創板不太適合巨無霸類獨角獸公司，這種聲音也在一定程度上干擾了明星獨角獸公司的抉擇。

這是現代版的刻舟求劍，納斯達克成為美國資本市場的標誌，科創板的目標也是如此，不能拿創業板做參照物。

有證券市場分析師表示，科創板有了明星獨角獸公司，才可吸引更多資本入場將市場做大，市場大了自然就可容納更多明星獨角獸公司，如此即可形成良性發展的正循環。

3、心有顧慮、不願與污濁為伍

A股市場尚不成熟，存在諸多不良現象，諸多公司頂著「高科技」光環忽悠投資者，而投資者也喜歡「黑科技」概念，看不看得懂無所謂炒了再說。

2015年，馬化騰曾應邀赴中國證監會做演講，感嘆道：「A股市場中，很多在行業中排不上號的互聯網公司連續飆升，完全看不懂。」

明星獨角獸公司不願與之為伍，也在情理之中。

4、上市地點抉擇尚需考慮

此前，明星獨角獸公司多有赴美國和中國香港上市的打算，如今多了一個選擇，慎重考慮也是正常的，畢竟不同上市地點各有優劣，抉擇也需要時間。

譬如有傳聞螞蟻金服赴美上市，後又有傳聞中國A股、中國香港兩地同時上市，側面也印證上市地點存在博弈。

監管層、央企股東對螞蟻金服都抱以期許，螞蟻金服最終科創板上市希望蠻大。

3/不能放鬆高標準尺度

那科創板如何招攬明星獨角獸公司？「千金買馬骨」或許也是一個方法。

《戰國策·燕策一》講述了一個故事：從前有一位國君，願用千金買一匹千里馬。可3年過去依然一無所獲，而一大臣用500金買了千里馬骨頭獻與國君，國君很不高興，大臣卻說：「我這樣做，是為了讓天下人都知道，大王您是真心實意地想出高價錢買馬，並不是欺騙別人。」果然，不到一年時間，國王就買到多匹千里馬。

此方法的精髓為慧眼識珠，定下高標準、樹立新形象，不能隨隨便便糊弄人，要明確拒絕蹭熱度、割韭菜的公司。

不要忘了，有大批新三板公司有意願轉入科創板。

由於上市門檻低、財務規範要求低，新三板公司數量呈現爆炸式增長，導致公司質量參差不齊，不排除不少公司登陸新三板就是為了融資、套現，可新三板有500萬元投資門檻，實際融資、套現相對困難，於是想另謀出路也毫不為奇。

新三板多數公司並不出色

設想一下，PPT公司、財務瑕疵公司、純概念公司混入科創板，那是一個災難場面？遊資樂於炒小公司、炒差公司，投資者跟著起鬨，而好公司得不到正常的價值體現，明星獨角獸公司還會來嗎？找不到歸屬感，就算來了也會拂袖而去。

到時，吃虧的是普通投資者。

美國科技股市值佔比在28%以上，為美股股民分享了數不清的財富。從市值來看，其實中國科技公司也不遜色，但普通人很難分享到中國互聯網公司的成長紅利，譬如騰訊2004年上市時開盤價為3.70港幣，今日收盤價為370港幣，整整100倍收益，如若算上送股妥妥500倍收益。不過，因為普通股民當初沒有港股通，錯過了這個黃金機會。

現在，一旦明星獨角獸公司登陸科創板，普通人也可分享螞蟻金服、陸金所、位元組跳動、滴滴出行等公司的成長紅利。或許，這才是普通網民對科創板的最大期望。

其實，只要落實跟投制度、不折不扣執行核實標準，明星獨角獸公司擁戴科創板的盛景一定會上演。

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