徐陽：美聯儲加息立場的急劇轉變加劇經濟前景擔憂

來源：金融界網站

【信息】

北京時間3月21日（周四）凌晨2點，美聯儲維持美國聯邦基準利率區間為2.25％-2.5％。這一決定完全符合外界預期，但FOMC決議的鴿派程度超過市場的預期。國際黃金一度暴漲12美元至1313.46美元/盎司，美指急挫40餘點，美元兌日元下破111整數關口，日跌幅擴大至0.4％。5年期和10年期美債收益率均跌至2018年1月以來最低水平。50年期-30年期美債利差擴大至65.5個基點，為2017年11月以來最闊。另外，據CME「美聯儲觀察」，決議出爐後，美聯儲6月維持聯邦基準利率在2.25％-2.5％區間的概率由87.1％降至85.3％，降息概率由12.9％升至14.7％。

【點評】

1.官員立場：美聯儲此次利率決議是一致通過的，點陣圖顯示委員們意見充分一致，認為當前美國經濟形勢不適合再次加息，以維穩為主。

2.加息預期：美聯儲將2019年加息預期從2次下調至0次，維持2020年加息1次。美聯儲主席鮑威爾認為，現在是保持耐心的良好時機，將繼續觀察和等待

3.經濟指標：美聯儲預測2019年GDP增速預期中值為2.1％，此前預期為2.3％；2019年失業率預期中值為3.7％，此前預期為3.5％；2019年PCE通脹預期中值為1.8％，此前預期為2.0％，以上各項經濟指標預測均有下調。此外，FOMC預測2019年核心PCE通脹預期中值為2.0％，此前預期為1.9％，略有上漲。鮑威爾表示，美國經濟正處於良好的態勢，整體展望仍是積極的。通脹處於受抑狀態，不認為實現了2％的通脹目標。

4.縮表規模：資產負債表佔GDP的比例將從25％降低到17％左右，並且明確計劃今年9月末停止縮表。

5.海外風險：包括英國脫歐和貿易談判，另外，歐洲經濟出現實質性放緩。

6.加息立場的急劇轉變可能會加劇對經濟前景的擔憂。值得注意的是，鮑威爾在回答記者問時不斷強調「美國經濟今年的前景是積極、正面的」，似乎想要緩和「今年不加息、且下調經濟增速預期」帶來的「經濟下行」擔憂。我們也曾預計美聯儲將今年加息的預期從兩次下調至一次，但今日把兩次加息預期都取消實在令人意外，只會讓市場認為美聯儲的下一步行動將是降息。保護主義、政府關門以及疲弱的經濟數據等逆風拖累了美聯儲加息的預期和美元的走強，這種急劇轉變可能會加劇企業和家庭對前景的擔憂。

7.我們仍預計9月美聯儲將完成最後一次加息。雖然第一季度經濟放緩將會加強美聯儲的「觀望」立場，但我們預期美國經濟將在第二季度加速增長，得益於全球經濟前景的改善。此外，油價已經大幅度的上揚，必將加大隨後美國的通脹壓力。當然美聯儲今日釋放的論調較預期更加鴿派，不過我們認為美聯儲還是會在9月完成最後一次加息，而不是之前預期的6月。

8.市場不應該太過輕信美元在美聯儲政策聲明後的跌勢。因為美元的前景更多地取決於全球經濟增長形勢。更多的是關於美國以外地區的增長以及歐洲是否能夠復甦。

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