文 | 馬纓丹

3月19日，在美國上市的小贏科技（紐交所股票代碼：XYF）公布了2018年第四季度及全年未經審計的財務報告。

財報顯示，小贏科技2018年全年經調整歸屬母公司凈利潤10.55億元，同比增長155.1%，實現翻倍增長。2018年第四季度，小贏科技經調整歸屬母公司凈利潤2.8億元，同比增長45.1%。

這是小贏科技2018年9月上市後的第二份財報，相比首份財報所呈現的營收與凈利潤收縮態勢，這一次絕大部分關鍵指標高於預期，看上去明顯有所改善。但作為信用卡代償領域的頭部公司，小贏科技這些年來外界非議一直不斷，特別是作為其核心業務的小贏卡貸，暴力催收投訴一直不斷。

伴隨著暴力催收投訴的，是小贏科技旗下產品名義利率超過40%，實際年化利率或超過36%的監管紅線，涉嫌收取超高利息。

此外，小贏科技一直遊走在監管邊緣，藉助眾安保險戰略合作的由頭，為旗下多款理財產品增信；其撮合成交規模雖然大幅增長，但M3 逾期率卻一直居高不下，應收壞賬準備金也不斷擴大。

利息超高，暴力催收投訴一直未斷

這兩年，隨著中國消費金融行業高速發展，這一領域已成消費者投訴的重災區。

今年的央視3.15晚會，集中曝光了一批「714高炮」平台，以及伴隨著超高利息而滋生的暴力催收亂象。

《艾媒報告|3.15消費者權益調查報告消費金融行業篇》數據顯示，2018年僅21CN聚投訴平台消費者有效投訴量達31.5萬件，其中，互聯網消費金融行業的有效投訴量達21.0萬件。

令人意外的是，作為赴美上市公司，小贏科技的核心業務小贏卡貸，竟然也涉嫌暴力催收，而且有關投訴一直不斷。在聚投訴網站上，金評媒（ID:JPMMedia）發現，從2018年5月5日到2019年3月15日，有關小贏卡貸、小贏理財等涉嫌暴力催收的投訴一直不斷。

2018年10月30日，一個叫鄭興鋮的客戶投訴小贏卡貸侵犯個人隱私，騷擾個人通訊錄，他說，「本人應在小贏卡貸借款併產生逾期，現請求對方直接走司法程序解決借款。對方公司表示先一一撥打通訊錄電話，並且對通訊錄好友進行電話轟炸。並且對方在電話中的談話內容涉及到黑社會關係。」

2019年1月18日，一位付先生投訴小贏卡貸惡意泄露客戶隱私，無理由暴力騷擾聯繫人。付先生表示，「本人在2017年7月於小贏卡貸借款2105元，2018年1月已經結清。之後在該平台並無任何借款。2019年1月14日本人通訊錄中親朋好友收到小贏卡貸極端侮辱簡訊和電話轟炸，持續一整日。本人家中被人惡意打電話叫開鎖人員和外賣人員上門騷擾。本人手中保留借款合同，十四條保密協議清楚約定了雙方責任。本人就此事多次致電小贏卡貸，對方堅決不承認此事。簡訊上明明寫著小贏卡貸，敢做不敢認。」

截至發稿時止，上述兩起投訴依然沒有得到解決。

2月26日中國網報道稱，「在21CN聚投訴網站發布的《2018年互聯網消費金融行業投訴排行榜》中，美股上市互聯網金融公司小贏科技旗下的產品小贏卡貸2018年投訴量高達1844件，解決率僅7.5%。投訴量大解決率低的小贏卡貸暴露了貸款全過程的種種問題：貸前用戶教育嚴重不足招致用戶不滿，貸款失敗後不能解綁信用卡被控侵犯隱私權，貸後催收不當致第三方親友投訴等」。

此外，小贏科技還投資了一家催收公司「江西瑞京金融資產管理有限公司」，為其P2P平台的理財計劃提供擔保服務，由借款人直接向江西瑞京支付約6.89％-8.69％擔保費。

太陽底下沒有新鮮事。小贏科技遭遇暴力催收投訴的背後，也是超高利息作怪。

事實上，招股書顯示小贏卡貸借款年化利率在2017年最高達達到49.44%。

（截圖自小贏科技招股說明書）

涉嫌違規，藉助眾安保險增信

這兩年，隨著問題平台不斷爆雷，網貸風險集中暴露，公眾投資信心開始消減。為此，不少平台開始利用各種方式為自身增信，包括風險備付金、擔保等。其中，風險備付金已被監管部門叫停；部分涉嫌利用關聯公司自我擔保的平台，後來也出了事。

看上去，保險公司擔保最能讓投資人放心。不過，這一擔保方式也遭遇不少麻煩。最突出的，就是如果所擔保的平台暴雷，保險公司可能就要吃不了兜著走。前不久曝出的長安保險為多家問題平台擔保，造成20多億虧損，導致核心償付能力充足率和綜合償付能力充足率均為-152.6％。

這一現象引起監管層高度關注，為此，2019年1月，互金專項整治辦、P2P風險專項整治辦聯合下發《關於網貸機構分類處置和風險防範工作的意見》(以下簡稱「175號文件」)，明確提出了「四不準」要求：金融機構不準通過網貸機構融資、不準為網貸機構提供擔保增信、不準接受網貸機構投資、不準銷售網貸機構產品。

「175號文件」的出台，對那些以各種方式藉助金融機構為自身增信的的平台帶來很大衝擊。這其中，也包括小贏科技。畢竟，在其旗下多個品牌宣傳中，長期與眾安保險形成了深度捆綁。

在小贏理財官網上，金評媒（ID:JPMMedia）發現，「小贏理財眾安保險戰略合作夥伴」的宣傳語赫然掛在網站首頁上方，而新手註冊送688元福利的廣告上方，也醒目地標註著「眾安保險戰略合作夥伴」。

點開小贏網金頁面，裡面的理財標的顯示：保障方式為眾安保險承保，眾安保險將為出借人提供信用保證保險，若借款人未能履行還款責任，眾安保險將按照保險合同約定對截至還款日的全部應還未還本金和利息進行賠付。而且強調，「單個項目理賠金額超1萬元，投資人須配合保險理賠提供身份證照片，證件有效期內無需再次提供。」

小贏科技與眾安保險的深度捆綁由來已久。

小贏科技招股書顯示，對於網貸投資人資金(小贏網金業務)，小贏科技引入了持牌互聯網保險機構為其增信。招股書顯示，2018年上半年，該保險機構覆蓋了其94%的貸款資產，從2016年至2018年上半年提供擔保的貸款規模共計達159.13億。

這家保險機構就是眾安保險。

小贏科技聯合創始人高鼎曾公開表示：「對於理財用戶來講，他們關心的是錢的安全的問題。你能不能讓用戶放心把財產交給你，一年以後獲取相對比較穩定的收益，這是一個非常挑戰的問題。於是我們想到一個辦法：提供信用保證保險產品。我們的用戶來體驗我們產品的時候，他可以馬上收到眾安保險發給他的簡訊，他可以去眾安保險App上查到他在小贏買的所有保單。」

顯然，小贏理財通過眾安保險提供的信用保證保險為平台做了增信。

據FinX此前根據招股書統計，其資金來源主要自營P2P和金融機構，大概比例約8:2。

2018年，小贏加強了與持牌金融機構的合作，其中已經與中信信託、崑崙銀行和外貿信託達成了合作，與其他金融機構和信託的合作也正在洽談中。

小贏科技負責人稱，因為小贏的大部分產品，都有眾安保險承保，因此金融機構願意與小贏合作，預計2019年，小贏的大部分資金將來源於持牌金融機構。

藉助眾安保險的背書，吸引金融機構合作，分享助貸紅利，顯然已成為小贏科技重要的盈利增長點。不過，「175號文件」的下發，意味著小贏科技與持牌金融機構的深度合作或將受到影響，眼下這種明顯打擦邊球的行為能否持續下去有待觀察，其未來業務端或將面臨整改。

撥備加大 ，M3 逾期率大幅增長

看上去，小贏科技2018年財報靚麗，但業績增長難掩資產質量下降的事實。

財報顯示，2018年第四季度，小贏科技貸款發放服務費用為3.275億元（約合4760萬美元），較上年同期的2.570億元增長27.4%。第四季度應收賬款壞賬準備金為1.116億元（約合1620萬美元），較上年同期的5480萬元增長103.6%。

2018年貸款發放服務費用為人11.860億元（約合1.725億美元），較上年同期的7.601億元增長56.0%。2018年應收賬款壞賬準備金為3.970億元（約合5770萬美元），較上年同期的1.677億元增長136.7%。

應收賬款壞賬準備金背後，是M3 逾期率的大幅增長。在網貸平台逾期各項數據中，M3 逾期率這一數據更具有代表性，逾期時間越長，越容易轉換成壞賬。

財報顯示，小贏科技31-90天、91-180天的借貸逾期率分別由2017年的1.47%和1.35%，上升至2018年的3.54%和5.28%。而早在2016年，小贏科技31-90天、91-180天的逾期率僅為0.36%和0.38%。

截至2018年年底，拍拍貸15-29天、30-59天、60-89天的逾期率分別是0.92%、1.63%和1.41%；趣店0-30天逾期率保持在低於2.5%的水平，樂信超過91-180天的逾期率為1.41%。

與同行們相比，小贏科技的資產質量確實存在隱憂。事實上，早在2018年三季度，小贏科技就加大了撥備力度。

赴美上市後的首份財報顯示，小贏科技第三季度擔保準備金撥備為3360萬元，而上年同期為0元。此外，由於三季度收入較去年同比大增和預期壞賬率的變化，小贏科技第三季度的應收賬款準備金為1.157億元，較上年同期的6010萬元增長93%。

如何有效應對日益走高的逾期率，已經成為擺在小贏科技面前的十分緊迫的挑戰。

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