360金融2018年：逆勢增長，凈利潤18億，同比增長992％

來源：零壹財經

作者：CHEN

北京時間3月20日，360金融（Nasdaq：QFIN）發布了2018年12月上市後的首份財報，其中包括2018年第四季度及全年未經審計的財報。數據顯示，360金融2018年在用戶、業務、收入、利潤等方面均實現三位數以上的高速增長，風控表現優於同業，業績表現超出華爾街投行預期。

2018年是消費金融行業發展較具挑戰的一年，受金融業去槓桿、現金貸監管等行業環境影響，消費金融行業發展受限；360金融逆勢獲得高增長實屬不易。

2018年凈收入同比增長464%，貸款便利化服務收入佔比達69.89%

360金融成立至今不斷豐富產品線，目前旗下有360借條、360小微貸、360分期等產品。其中，360借條是拳頭產品，定位為無抵押、純線上的消費信貸產品，為利率定價9%－36%的人群提供即時到賬貸款服務，用戶借款主要用於消費支出；360小微貸是2018年推出的小微企業用戶貸款產品，目標群體信用良好的電商賣家及眾多個體工商戶、小微企業等；360分期於2018年9月正式推出，選擇對外合作開展電商分期服務。

2018年360金融的主營業務獲得了高速增長。

在凈收入方面，截至2018年末，在新會計準則ASC606下，2018年凈收入為44.5億元，同比增長464%。2018年凈收入的主要來源分別為撮合貸款服務費收入31.08億元和貸後服務費收入7.58億元，兩項分別占凈收入的比例為69.89%和17.05%。與2017年相比，這兩類收入分別增加了25.55億元和6.63億元，增長幅度分別為462.9%和697.9%，而快速增長的主要原因是平台貸款發放量增加以及前期貸款對平台的累積效應。

圖1：360金融2016年~2018年收入佔比情況（單位：億元人民幣）

資料來源：Wind數據，360金融2018年年報

在營業支出方面，如下圖所示，2016年360金融運營成本和費用為0.30億元，2017年為5.78億元，同比增加了5.48億元；截至2018年末，360金融運營成本和費用為28.03億元，同比增長385%。運營成本和費用主要是促成貸款和服務費用7.29億元和市場營銷費用13.22億元。與2017年相比，這兩類費用分別增加了5.93億元和9.76億元，增長幅度分別為436%和282%。促成貸款和服務費用的增加主要是由於貸款發放量的增加，以至用於信用檢查、收集、支付和與借款人溝通的相關費用的增加所致，市場營銷費用增加主要是因為廣告宣傳費用增加，來推廣公司品牌，吸引更多的用戶到平台上來。

對此，360金融也進行了解釋，即在大量營銷推廣後，360金融在2018年全年獲得了近千萬的新增授信用戶群體。數據顯示，截至2018年末，360金融的新增授信用戶為924萬，由此可以計算單個獲客成本（銷售費用/新增授信用戶）約為143元，而360金融將獲客能力視為長期發展投資。360金融CFO吳疆說："2018年，我們在獲客和增強用戶忠誠度方面進行了大量投資，這些客戶可以和我們一起創造更多的價值，所以在越早的時候納入我們的陣營越好，這將有助業務和業績在2019年的持續增長。"

圖2：360金融2016年~2018年營業支出佔比情況（單位：億元人民幣）

資料來源：Wind數據，360金融2018年年報

在凈利潤方面，如下圖所示，2017年為1.65億元；2018年，360金融凈利潤為11.93億元，同比增長464%；在非美國會計準則（Non-GAAP）下凈利潤為18億元。360金融CFO吳疆解釋稱："11.93億元是經調整的扣除扣非以後的凈利潤，扣掉了2017年上市過程中六個億左右的股權激勵，調整後，2018年的凈利潤將達到18億，是2017年的10倍多"。

另一項關鍵指標是運營利潤率，數據顯示，360金融的運營利潤率從2017年的26.7%增長到2018年的51%，同比增長達90%，這顯示了360金融較強的運營能力。吳疆稱："扣除股權激勵等非經常性損益，我們2018年的運營利潤率高達50.7%，意味著每賺一塊錢的收入會賺回五毛錢左右的運營利潤，體現了公司的運營效率的不斷提高。"

圖3：360金融2017年、2018年凈利潤規模和增長情況（單位：億元人民幣，%）

資料來源：Wind 數據，360金融2018年年報

撮合貸款金額後來居上，增幅超2倍

360金融在撮合貸款金額和借款人數具有一定優勢，雖然起步晚，但增量和增速都相當顯著。截至2018年12月31日，360金融累計借款用戶828萬人，較2017年229萬人增加599萬人，增長262%。與同業進行簡要對比，數據顯示，自2006年就開始運營的拍拍貸，其2018年新增借款用戶392萬人，增幅為37.29%。借款用戶年增加80萬人，增幅不到20%。

在放款量上，拍拍貸2018年低於2017年，樂信則增長38%。360金融後來居上，2018年撮合貸款金額已經超過樂信和拍拍貸，達到960億元，實現了2倍以上的增長。

表1：同行業公司經營情況（單位：億元人民幣，萬人，%）

資料來源：Wind數據

相比之下，360金融的借款用戶增長迅猛，未來可期。在用戶數據方面，截至2018年12月31日，360金融累計授信用戶數為1254萬人，同比2017年330萬增長280%。截至2018年12月31日，通過360金融服務獲得貸款的借款用戶累計828萬，同比2017年229萬增加599萬人，增長率為262%。2018年用戶復借率為58%，高於2017年的54%。

借款餘額方面，2016年借款餘額為3.21億元，2017年為121.71億元，同比增加了118.49億元。截至2018年12月31日，借款餘額430.80億元，同比2017年增長254%。

圖4：360金融2016年~2018年借款餘額情況（單位：億元人民幣）

資料來源：招股說明書，360金融2018年年報

業務爆髮式發展離不開穩定且多元的機構資金支持。而360金融坦言，公司不存在資金來源方面的問題，實際上，2018年在"強監管"的背景下，360金融資產優質且穩定。截至2018年第四季度，360金融資金來源的78%來自金融機構。目前，360金融已與中國工商銀行、中國光大銀行、中國民生銀行、南京銀行、中融信託公司建立了廣泛合作。並且，360金融最近還成功獲批規模為50億元的儲架ABS，為業務獲取了低成本的資金來源。

風控表現優於同業，M3 逾期率0.92%

從風控水平和資產質量方面來看，360金融的表現優於同行業，截至2018年12月31日，360金融超過90天的逾期率為0.92%，低於同業。主要原因是360金融在數據、技術等方面的優勢，例如在資產質量上得益於360反欺詐的DNA。在線消費信貸資產最主要的風險來源是欺詐風險，360金融則可以藉助360積累的大量獨家數據進行反欺詐及風險防控。在技術層面，360金融也具備優勢，如在工具層面有複雜關係網路分析；在演算法層面，引入了無監督機器學習；在系統層面，實現了全自動化建模等。CEO徐軍稱："360金融具有獨家的反欺詐的能力和數據，這讓我們把風險可以管理的很好"。

2019年進軍30萬億的小微企業信貸市場，強化機構輸出能力

針對2018年的業績表現，360金融CEO徐軍表示，公司具備的結構性優勢驅動了2018年的逆勢增長，這種優勢包括360金融的獲客、風控、資金、品牌等優勢，並且這種優勢是可持續的；團隊預計2019年360金融的核心業務依然會保持快速的增長勢頭，從數據上看，營收將介於80-85億人民幣，相比2018年44億的規模翻倍增長。

從業務上看，2019年360金融會進行一些創新，徐軍認為，像五年前中國用移動互聯網、大數據解決消費信貸問題一樣，小微企業信貸目前處在一個突破的前夜，暫時還沒有可靠的辦法用互聯網解決小微企業融資的問題。而這個市場是比消費金融還要大三倍的市場，消費金融市場規模十萬億左右，小微企業信貸的市場規模則有三四十萬億，未來增長空間非常大。

實際上，360金融已經在小微信貸市場方面進行了探索。2018年2月，360金融啟動了小微企業貸的項目，2018年4月底，正式上線了電商貸產品，為淘寶、京東賣家提供小微企業融資服務；2018年9月，電商貸產品正式全面上線，360借條APP開始全面開放電商貸產品；2018年11月，360金融推出了企業貸產品，為更多個體工商戶和小微企業提供信貸服務；據此前360金融副總裁、小微企業項目負責人溫樹海介紹，這兩款產品已經為幾十萬小微企業提供了幾十億的貸款。

他也介紹到，360金融之所以能夠開展小微企業貸款業務，源自於本身具備的獲客、風控優勢。從用戶上看，根據2018年3季度公布的數據，360金融已有超過6000萬註冊用戶，抽樣調查顯示，其中四分之一的用戶群體為小微企業主與高管，所以市場潛力不小。就風控來看，360金融具備數據、技術優勢；例如在數據方面，360集團可以針對10億多移動設備和5億多PC設備用戶進行深度數據挖掘，建立黑白名單等；利用各項新技術進行反欺詐等。

除小微信貸業務創新外，360金融2019年的另一個方向是強化自身能力的產品化、模塊化程度，並向同業輸出。CEO徐軍介紹到，公司合作的金融機構需求強烈，希望能夠獲得優質的第三方技術，360金融則會強化自身核心數據、模型、風控與反欺詐、獲客等對外輸出的能力。

3月20日，360金融與光大銀行簽署了戰略合作協議，未來雙方基於已有的合作基礎，將在支付結算、貿易金融、信用卡業務、零售金融、公司金融、資產證券化、金融科技、跨境金融等領域展開合作；雙方將建立數據共創實驗室，共同孵化金融科技創新應用，服務中小企業金融、個人金融業務。

截至目前，360金融已經與30多家金融機構建立合作，其中多為國有商業銀行和地方性商業銀行。

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