順為資本許達來：太多人焦慮，太少人實幹

獵雲網註：2019年，創業者會面臨何種環境，要做哪些準備？作為投資人，他們的商業嗅覺和洞察力從哪裡來？又是是如何突破信息世界的局限，看到絕大多數人看不到的趨勢？順為資本創始人兼CEO許達來在接受穀倉創業觀察採訪時給出了他看法。根據許達來的說法，今天，又有哪些機會指向未來呢？文章來源：穀倉創業觀察（ID：gucangchanpinjia），作者：穀倉創業觀察。

更好理解投資的唯一方法，是更深地理解世界。

查理·芒格所言，大道至簡，那麼，洞穿複雜世界的本質，具體路徑是什麼？2019年，創業者會面臨何種環境，要做哪些準備？帶著一系列疑問，我們採訪了順為資本創始人兼CEO許達來先生。

2018年，互聯網「寒冬」，卻是順為「秋收季」：小米、蔚來汽車、愛奇藝、華米、雲米等順為系企業接連上市，一年裡，順為資本完成8個IPO。

持續8年對趨勢的準確把握，令順為收穫頗豐。今天，又有哪些機會指向未來？

以下是《穀倉創業觀察》與許達來的對話。

Part1 預判

身為一名經歷過亞洲金融危機和互聯網泡沫的頂級投資人，許達來這樣看未來

Q：人們在談論資本寒冬，您怎麼看？

許達來：現在，大家對短期未來有點消極悲觀。但至少從2003年我來國內至今，我不認為咱們經歷過真正的經濟危機。

真正的危機，是所有人發自內心的恐慌。

恐慌有多可怕，舉個例子，我相信大部分炒股的人，今天對未來資本市場不太樂觀，可能減倉一部分，可能全減，也可能抱著回升的期望繼續持有；而恐慌之下，你就不考慮那麼多了，什麼價格都賣。

Q：商業嗅覺和洞察力從哪裡來？投資人是如何突破信息世界的局限，看到絕大多數人看不到的趨勢？

許達來：好問題。這也是對每個投資機構的考驗，能否更早地在一個新趨勢起來之前開始投資，很大程度上也決定了一個基金的回報。

過去7年里，順為有幸在2011年投中移動互聯網浪潮，幾年後投了智能硬體，然後投資深度科技，最近幾年發現了印度市場，這些都是趨勢早期的機會。

怎麼做到呢？

時時刻刻在一線！

我們全體做投資的同事，都不停地在第一線看項目，從中可能會發現，哪些東西有意思，可能是未來大趨勢。

拿印度為例，印度市場和中國相似程度很高，歷史悠久，人口十幾億、密度高，有農業基礎，都是發展中國家。2年前我們去印度時，印度正好處於由功能機轉智能機的初始階段，而這一階段國內是從2010年左右開始，到現在已經發展了七八年。

因此，經歷過國內移動互聯網發展趨勢的我們更容易發現機會。如果兩年前我們沒有親自到印度，可能就不會在早期就敏銳捕捉到這一勢頭。

Q：新常態下，投資邏輯有何變化？

許達來：作為投資人，移動互聯網過去七八年，都叫momentum investing（動量投資），只要你投資能力不是太差，基本都是穩賺不賠的。而至少在短期未來，我們要回歸到巴菲特的老話：價值投資。

過去七八年，公司估值再貴，永遠有更貴的價格接盤。然而在未來，我們會更加穩健。

2017年底，我給同事們寫年終郵件總結時，其中一個要點是告訴同事：我認為市場已經接近高點，要鼓勵我們的被投資公司能融資的去融資，能IPO的去IPO。所以2018年順為完成了8個IPO，包括順為自己也去募資了，募了12.1億美金。

2018年年底，我給同事們寫的郵件中提到：今天從「守」的角度來看是現金為王，雖然我們募了大量資金，但不著急出去。同時，我也認為這是非常好的投資時間點，熱錢沒了，投機型創業者沒了，所以我們在短時間內踏踏實實做好深度研究，看好方向。

投資任何一家公司之前，都要看它基本面，看長期投資價值。我一直提倡，順為要以10年眼光做投資。我相信3年以後往回看，2019年同樣將會是我們的豐收年。

Q：如何看十年？

許達來：最後要判斷的，就是這件事情10年後還存不存在，這個需求能不能經歷時間的考驗。

Q：未來十年，哪些領域有大機會？

許達來：中國已經是全球第二大經濟體，關於未來幾年的趨勢，目前非常清晰的是，國內經濟在過去十幾二十年的發展後，需要產業升級。

過去十幾二十年，中國經濟高速增長，企業跟著一起長，效率低也沒關係。我早年剛來國內時，零售連鎖剛火起來，只要開店就掙錢。很多品牌或供應商看到了這個市場，也願意補貼，但最近幾年肯定不行了。現在要看坪效，看效率，要靠精細化運營。

就算沒有中美貿易戰，智能製造、高科技元器件，都是未來10年、20年要重點發展的。在中美貿易戰前提下，它們的發展會被加速。

另外，國內人口紅利已經慢慢消退，往老齡化去了，這也是為什麼我看好智能製造和機器人，因為勞動力少了，更需要提高效率。

產業互聯網，比如順為投資的美菜，提高了農產品流通效率，也改善了農民收入。通過提高效率實現性價比，這是經濟不好時的硬道理。

放眼全球，另外一個紅利，是中國消費品往外走，以小米為代表。

當前，可以預見To B的浪潮正在到來，未來市場非常巨大。

Part2 行動

陪跑無數項目，許達來想告訴創業者們

Q：寒冬時，行業第一名通常會得到更多資本的青睞，第二、第三名機會變少。非頭部公司該怎麼辦？

許達來：所有人的核心都是活下來，打持久戰。

創業者首先要內心強大。冬天的深山裡，只有內心足夠強大的人，才能搜集更多資源，將有限資源發揮最大價值。我一直說，創業是跑馬拉松，能跑到終點的人，一定是認清終點的意義，並有極高的信仰和毅力的那群人。

寒冬往往也是行業整合期。

它會將投機創業者全部去掉，把能力弱的創業者也去掉。這對創業公司是好事，可以好好地鍛煉自己。有毅力、有決心、有執行力的團隊，能夠戰勝到最後一天。競爭對手少了，寒冬一過，剩下來的人將贏得市場。

另外，有些行業是贏家通吃，而有些行業天然不會一家獨大，比如教育、房地產等，所以你要做的就是活下來。

對於順為來說，今天在寒冬的環境下，其實我非常注重每家企業的運營效率，就是你花1塊錢能夠產生多少收入，或者你花1塊錢能夠拉多少用戶。這是我們目前的一個投資標準，也是對於被投企業的一個重要要求。

Q：看項目時，何以判斷對面的創業者有沒有強大內心？

許達來：其實挺難，主觀性大。可以用一些客觀方法論分析，看他過去做什麼，如果與創業項目關聯性大，堅持下來的概率就比較高。

聊天中也要觀察細節。假如市場很熱，創業者簡歷很光鮮，其實不容易確定；而今天這個環境下還勇敢出來創業的，應該是真的有信仰、想要做實事的創業者。

如何看人是做投資必備的基本功。記得好多年前，我的一家被投資公司，想拿香港一位Top3富豪的家族投資。他去見那位老先生，只聊了10分鐘，就拿下了幾千萬美金。

我的思考是，人家固然是有投資經理先做了大量工作，但我相信在那短短10分鐘，老先生已經看懂了他。所以，我一直記得入行時前輩告誡我的：做投資要先閉門練功，年紀越大，積累的經驗就越多。

Q：創業什麼時候最容易失敗？

許達來：過去10年，中國大量基金並不缺錢，但資金端和好項目有錯配的情況出現。

這其實是導致「C輪死」魔咒的一個特殊外部原因。一旦有熱門項目，很多錢就會進來，這其中總會有一些項目，基本面不那麼紮實，或商業模式並沒被驗證，估值卻被炒到很高，C輪可以高達10億美金或以上。

而在熱錢追捧之下，創業公司內部心態會受影響，而發展最順時，才最容易摔倒。創始團隊開始自傲了，膨脹了，覺得勢不可當了，失敗就往往發生在這時候。

拿我自己學開車來說，新加坡考駕照很難，但我用很短的時間，幾乎是滿分拿下了駕照。之後第一周，自信滿滿地上路，結果發生事故追尾了。

當你很自滿時，往往看不到自己的缺點，因此也是最容易出錯的時期。

Q：有天生的創業者嗎？

許達來：我換一個方式回答你，我認為，有商業嗅覺和洞察力的工程師，是極有殺傷力的。這也是很多小米生態鏈企業CEO的特質。所以我不認為創業者是天生的，往往後天成長、教育環境和個人經歷的影響更大。

Q：順為投資的創業者有什麼共性？

許達來：你如果多接觸幾位順為的同事，會發現我們基本都是實幹派。以雷總為代表，包括我、幾位合伙人、中層、分析師，都是能夠捲起袖子幹活的。

物以類聚，我們也在尋找實幹派創業者，對一些務虛、愛秀的創業者，就不太喜歡。

做VC不比干投行，投完資，工作才剛剛開始，接下來漫長的日子，大家要一起度過。所以，還是要找有共同價值觀、共同願景的人。小米生態鏈企業也是同理，你如果讓我找一個不是實幹派的生態鏈企業CEO，我還真想不出來。

Q：投資人和創業者的理想關係？

許達來：我跟同事說過，如果只用一個指標來考核投後工作是否到位，那就是創始人做重要決策時，他找不找你商量。

而且，我遇到的優秀創業者們，來找我時不只是告訴我問題，而是已經想好可行的解決措施，只是希望我給個建議或看看他的方案有沒有什麼漏洞。

當然，創業者往往很難被說服。這也正常，因為我們要投的就是那些有想法的人，優秀創業者不會你說什麼他就幹什麼的。

比較常見的是，我們提了一些建議，他不接納，走了彎路回來告訴我們，你說的是對的。

Q：您創造的「市夢率」一詞聽上去很浪漫，與對財務回報的追求不矛盾嗎？

許達來：順為的投資中，A輪項目數量最多。對投資人來說，投早期項目也更能獲得成就感。然而當我們在看早期項目的時候，其實很多東西在現在這個階段還看不清楚，有些是需要靠想像的。

我創造「市夢率」這個詞，就是因為公司的價值評估不僅是科學，也是藝術。

創業，一開始是想贏，後來都是怕輸。

同樣道理，對於成長期公司的投資，我們對於風險的考慮更多。而在早期，我們要想的是機會在哪裡，萬一成了，機會有多大。也就是說，看到這個項目的時候，你對這個人和他所做的事情，有多興奮？

比如馬斯克，我內心真的覺得他是一個非常牛逼的創業者，原因就在於他敢於突破人們的想像力。在SpaceX創辦之前，如果有個創業公司說他要發射火箭，估計99%的投資機構都會覺得他是瘋子。正是因為SpaceX的出現，增長了今天國內投資者對於商業航天事業的信心。

在我看來，人類進步就要靠這樣的人。既有想像力，又有執行力，還真能做出一些事情，如果你遇到這樣的人，你投不投？我肯定投。

Q：您說「不光要投出上市企業，還要投出偉大的企業」。偉大企業的入門標準是什麼？

許達來：能真正改變用戶的消費習慣或行為習慣。

比如谷歌，徹底改變了我們上網搜集信息的方式。而且他們仍在繼續創新，比如谷歌地球、安卓系統……這就是很典型的偉大公司。

現在想想，我有點後悔沒早點去讀斯坦福。那時，谷歌還是個很小的公司，有一次上網做研究，同學跟我說，有個搜索引擎很好，叫谷歌，你去試一下。所以，如果早幾年去斯坦福，可能我就是谷歌早期員工中的一員了（笑）。

Part3 修鍊

「平常心，平常心。」投資、創業、人生，莫不如是。由許達來說出，這話更是工夫在詩外

Q：做長期投資，如何對抗過程中反人性的煎熬？

許達來：我沒經歷過比亞洲金融危機還大的危機，也沒再經歷過比1998、1999年互聯網泡沫更瘋狂的時期。當時可以說是冰火兩重天。

1997年亞洲金融危機時，我在新加坡德意志銀行。新加坡雖然沒受太大影響，但它南面是印尼，北面是馬來西亞、泰國、菲律賓，正處於重災區中間。

國內絕大部分人可能沒感覺，但處於中心的我真正感受到了那場金融危機的可怕。2008年金融危機導致破產，而當年的亞洲金融危機是導致社會動蕩、民生混亂，因此程度更深。

1998年、1999年，我在斯坦福讀書，正是互聯網泡沫高峰。有個創業公司到斯坦福校招，只要學生加入他們公司，就送一輛保時捷。

當時，我身邊幾乎所有的同學都揚言要改變世界，真的。哪怕是個咖啡店，在名字後面加個「.com」就能漲到兩千萬美金的估值。

後來，直到現在我也沒再經歷過那麼大的泡沫，包括在中國。與之比較接近的只有前一段時間的比特幣，但比特幣的影響範圍明顯小了很多，絕大部分人並沒有直接參与。

做長期投資，持有的過程中是非常掙扎的。巴菲特在一個小地方而不是大城市裡干投資，有他的道理。如果你打開CNBC，會發現他們說話都很快，漲了多少又跌了多少，讓你很興奮，又讓你很害怕。

所以，要時刻保持一顆平常心。

Q：年輕人應如何投資自己的人生？

許達來：如果說在大勢所趨的、自己熱愛的和自己擅長的三種方向里，我建議年輕人選擇熱愛的。人生不只是事業，要做喜歡做的事情。即使不擅長，也可以找個合伙人一起來干。

當然，真正找到喜歡做的事情，工作和生活很難分得開，比如我自己（笑）。

我第一份工作其實非常好，工資也很高。剛剛畢業，就世界各地飛，見全球500強高管，跟他們討論戰略。

但我工作時我始終覺得不踏實、不真實，被平台光環包圍著，無法有自己真正實力上的積累。

之後，我是在看Economist時，知道了矽谷有個職業叫做VC，這批人投了矽谷好幾家很牛的公司。當時我就非常嚮往：VC能給創業者錢，能拿股份，還能領工資，多完美的事情！所以是從興趣點出發，選擇了這份職業。

Q：有年輕人認為很多機會窗口已經關閉，感到焦慮。

許達來：別焦慮，下個窗口總會開的！

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