IDG李驍軍：早期投資找亮點，後期投資找缺點

來源 | 張恆投資筆記（ID:zhanghuanbiji）

作者 | 李曉軍

整理編輯 | 吳阿寶

「我剛入行時，美國一個著名的VC投資人給我講了一個道理，做VC剛進來第一個項目就做成了不是好事，以為會是自己的本事。對於不確定性、風險和未知都沒有敬畏，會導致失敗。相反，失敗了意識到自己的不足，會慢慢提高。」——李驍軍

早期投資找亮點，中後期投資找缺點

做早期投資一定要樂觀，但也要有懷疑精神。樂觀是你要永遠相信未來是新的，懷疑是你要對自己誠實，知道自己的不足，知道很多地方搞不清，也暫時搞不明白。錯了不丟人，丟人的是錯了還不知道。有些事情分析過多、研究過多，忽略了早期的不確定性。

早期項目，存在非常大的不確定性，就算你做了再多分析研究，關鍵時候還是需要一閉眼和一跺腳的勇氣。

早期的投資就是找亮點，是否足夠一俊遮百丑，如果足夠，就可以投。這一亮點，主要是人，也就是這個創業者是否有能力把所有困難克服。早期投資沒那麼多數據和歷史可看，更像中醫，靠感性和經驗判斷比較多。所以早期投資每個人的招數都不太一樣，投資風格比較個性化。

後期投資理性較多。就像西醫，有數據、驗血、X光等診斷方法，有據可循的東西比較多。

目標不能定的太高

VC是靠天吃飯的行業，每年行業里就有十幾個好的項目，不管是你投到還是沒投到，都是機緣巧合或者擦肩而過。

人們傾向於說自己投了什麼好項目，但很少講自己失敗的項目，更不會提自己想投、但被同事說服否定掉的不靠譜的項目。反過來，人們可能會本能的想到別人投了很差的項目，但其實別人投的項目當初並沒有那麼糟，而且市場里的好項目本來就不多，都投了好項目，好項目也不會輪到你，所以要感謝別人投了差項目。

做投資需要判斷趨勢，但千萬不要被自己的判斷所誤導。你的經驗讓你能對一些模式做出識別，但投資難就難在要敢於打破自己的經驗。做投資，一方面要積累經驗，另一方面時時刻刻要打破自己的經驗，這也是投資的魅力所在，不斷跟自己打。

在每一個大潮流下，一定會出現一些大公司。但巨無霸公司的出現是沒有規律的，不知道在哪出現，不知道什麼時候出現。所以我們每看一個公司，都會問自己，這個行業的是否有機會？如果有，那麼前三名是誰？我們有沒有見過？

過去10年是中國互聯網高速成長的10年，就算如此，產生的 billion dollar exit 也不過二三十家。我們基金如果有幸能投到其中的一半，應該算很好的業績，也就是說，我們基金每年的目標是投到至少一個 billion dollar 的公司才有意義。

我們基金有十幾位合伙人，按概率學分到每個合伙人就是十幾年才有一次「年度機會」。從數據分析的角度看，我們是放大集體的綜合概率，以此來避免個人小概率事件，所以我們對內部應該更有耐心，更長線。目標不能定的太高，機會是有限的，要符合客觀概率。

VC機構中的個人與組織

當我們分享今天機構的成功給我們帶來收益的時候，當我們總認為自己的貢獻不被最大體現的時候，也許我們應該多想想我們所在的組織所起的作用：

? 相信我們都有過自己的固執偏見，別人不同意但又支持做，後來被證明是錯誤的項目；

? 當我們只記得自己 smart 的時候，應該也去想想自己犯過的錯誤，以及犯錯時，別人給予過的理解；

? 當別人犯錯的時候，想想也許正是同事「愚蠢」的投資，才讓我們不會在同一個溝里栽多次；

? 想想我們多少次跟好的項目擦肩而過，想想我們投資的好項目當中的那些機緣巧合。

這樣去想，我們也許會意識到每個人能力的作用不如想像中的那麼絕對，於是我們更感激別人以及組織給予的支持和幫助。

創業者和投資者

投資者能提供給創業者的是很泛的建議，而沒有所謂的靈丹妙藥。投資者本身的智慧是很少的，通過和創業者們交流，起到的是綜合大家智慧的作用。如果我告訴你怎麼賺錢怎麼獲得用戶，肯定是錯了。

所有的價值都是創業者創造的，投資者起到的是輔助作用，如資金支持、情感支持。

投資者雖然沒有靈丹妙藥，但可以提供給創業者兩方面信息，一是，是不是有很多人在做同樣的事情。二是，在漫長的創業過程中，可能遇到的困難在哪裡。

投資者要明白大的道理，給創業者足夠的空間去犯錯。VC本身也是犯錯的過程。

我理解的投資哲學是這樣：我們認為什麼樣的創業者會犯什麼樣的錯誤，這是因為看得多了，才能通過經驗獲得本能反應。我認為投資的邏輯本身對於創業者並沒有太大用處，創業者只要把自己的事情做好就可以了。

認清楚是創業者在創造價值（而不是我們自己），我們（VC）是為大家服務的，我們不創造價值，而是做選擇。

某種意義上，投資這個事情，只要堅持就能做好；而創業，除了堅持，還需要做很多事情。

其實創業者一定是更勇敢的，而管理別人錢的投資人都是膽小的職業人，從這點來說，每一個創業者都比投資人優秀得多。

投資人要具備獨立思維，要有開放的心態。VC的判斷力現在有些被「神化」了，其實投資人最需要的還是體力好、抗壓能力強，運氣要好。

對VC而言，要有特彆強的自我糾錯能力（這一點創業者也需要），在堅持大方向的前提下，不斷挑戰自己。我個人認為，做VC比創業者容易多了，做創業者即使什麼都做好了，還得有運氣，但是對VC而言運氣好更重要一些。

經過這麼多年，我們見過很多事，很多商業邏輯、人的本性是相通的。我們對早期投資更多的是看人，對有經驗的VC來說，看人是一個特別重要的能力：

做投資就是了解人性，但有很多事卻是反人性。投資里的人性和反人性，其實比較難講。用多年的經驗和心得，來講講如何讀人，關於讀人，事關悟性，且不能驗偽。

我總結了下，可以分成以下幾個步驟。

第一步：要想「識人」，首先要了解自己

如何了解自己？有如下幾個途徑：

1、蘇格拉底說：未經審視的人生不值得過。所以，不管是別人來審視，還是自我審視，你都需要經常想想自己到底是一個什麼樣的人。

2、還有一句話叫做 perception is reality ，就是我們經常說的三人成虎。如果別人都覺得你是這樣，你很可能還真就是這個樣子。他人的感知很可能是最接近真實的，所以一定要聽取他人的反饋。

3、我跟人聊天或者面試的時候經常問：別人對你，和你對你自己，哪一塊的認知是最不同的？

4、還有兩個問題你需要經常問自己：什麼對你最重要，以及你最擔心的是什麼。這個問題其實是斯坦福 MBA 里一個最重要的面試題。

5、很多時候我們都受主觀意識和個人經歷所限，所以我們要儘力去明確自己的盲區。無論如何都會有一些事你不可能知道，因為事情在發展變化。我常常回頭去看一些早期的案子，去想如果再回到那個時候，有哪些信息是可以掌握的，有哪些信息依然完全沒有辦法了解。

6、我們每個人都是父母的一個影子，不管你承認不承認，這是基因決定的。父母是無法選擇的，但擇偶是你自己選擇的，而且是人生最重要的一個選擇。另外，如何擇友，願意跟什麼樣的朋友接觸，也在側面反映你的人格。

我覺得以上幾條內容都是「了解自己」的途徑，但這是一個非常艱難的過程。我今年四十多歲了，我對自己認識的過程還在不斷變化，包括從他人的反饋中才逐漸明白和了解自己。

第二步：觀察、取證

1、少說，多提問、多聽。聽其實就是我們VC的主要工作。

2、要把很多線索串起來，「聯繫上下文」，較為全面的去了解一個人。

3、做背景調查要找相關的人。一些關鍵的事情，一定要自己親自去問，避免信息在傳遞之間有所遺漏。

4、人到了 40 歲以後，主要就看之前的經歷。這個時候你不用只聽他說了什麼，看之前的經歷已經很說明問題了。

5、看人是一個很持續的過程，我們要不斷地去比較他之前說的和現在是不是一致，尤其是我們會經常見一些創業者，今年見，明年見，你要問他們，去年的 forecast 怎麼樣了。

6、還有一個我覺得比較重要的就是相信直覺。人跟人之間的直覺很重要，尤其是當其他信息不完整的時候。

第三步：注意要避免的問題

在「識人」的過程中，還有一些要避免的問題。

不要靜態看發展，不要太依賴第一印象。投資也好，見人也好，都很容易在三五分鐘之內形成了一個特彆強的印象。但是，你一定要不斷反觀這個印象，要通過不斷地交流，來對比和修正對他人的第一印象。

還有我覺得特別重要的一點是，要進行面對面地交流。我一般第一次見人，寧願不見也不會選擇打電話聊聊這種方式，因為你永遠都無法在電話裡面對這個人形成一個直覺上的認識。另外，一對一的方式更能夠理解和親近他人。

因為人的時間有限，我們總是通過不斷地打標籤，來形成對他人的整體印象。但每個個體都是不同的，在投資中，我們追求的是 outliner，這個時候一定要思考一下和之前固有成見有什麼不一樣的地方。

第四步：如何看創業者

如果上面說的是通用理論，這一部分我來說說怎麼看創業者。

1、看以往數據

比如二次創業比第一次創業成功的可能性更大一點，因為他確實帶過團隊，也經歷過一些坎。

根據我們以前的觀察，第二梯隊的公司出來的高管要比第一梯隊的高管更有優勢。

因為第一梯隊在某種意義上會營造一種假象，把公司的能力當成自己的能力，但其實很多時候不管誰在那個位置，可能都能成。

而且很多第二梯隊的公司往往要面對更大的競爭，他們的自主能力會更強一些。

2、說服力很重要

我有時候覺得，他既然能把我給忽悠了，那他也能去忽悠其他人，忽悠好的人加入他。當然領導力也很重要，如果一個創業者跳槽出來創業，以前的兄弟沒有一個願意跟他，這也說明了一個問題。

3、對核心問題的理解和把握

這裡有一個比較重要的概念，創業者需要對最核心的問題特別明確，不能含含糊糊，解釋不清。因為作為一個創業者你必須天天思考這些問題，並能夠深入淺出地講解歸納。

除了對核心問題特別清晰，還要能有幾個問題可以深入地聊下去。只有找到一個點深入下去，才更能感覺到他是一個什麼個性的人。

讀人永遠是一個積累的過程，讀人只是一個大概率事件，你要總結方法，也要尊重變化。

李驍軍投資金句

1、越是冬天，越能找到好的創業公司。因為冬天會凍死很多競爭力不足的企業。對創業者來說，冬天裡的競爭不如資本熱潮時那麼激烈。

2、我最怕創業者問我今年的趨勢是什麼，應該是他告訴我，因為創業者比我了解公司。

3、判斷人，一是要有足夠多的時間，二是要有足夠多的事。其實做投資，有個十年，大家的基本判斷力都差不多。我的優點是，有足夠的耐心，更願意承受起起伏伏。投資人一定要有韌勁，要有反彈力。

4、投小米邏輯：做手機，很多人解決不了存貨問題，市場好的時候拚命備貨，在渠道壓著，突然有一天賣不動了，資金鏈也就斷了。互聯網渠道來銷售，就不存在這個問題。

5、李驍軍喜歡的一句話：You don』t have to be loyal to your company, but you have to be loyal to your job.

6、做投資要從專才做到通才，不要給自己畫個框，永遠要想著跳出自己的固有思維。

7、不要怕沒有觀點，沒觀點也是一種觀點。我覺得很多好的投資者就是這樣，有時候不要特別著急給出觀點，相反在特別重要的時候，你應該讓自己放空。尤其對於 VC 來說，不一定什麼事都要有一個觀點。

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