為什麼遊戲第一股不是鬥魚？

作者 趙思強 來源 刺蝟公社（ID：ciweigongshe）

跌跌撞撞，鬥魚這張招股書終於交了。

北京時間4月22日晚，遊戲直播平台鬥魚向美國證券交易委員會（SEC）正式遞交了IPO申請。招股書顯示，鬥魚擬在紐交所掛牌，交易代碼為「DOYU」。

這已經數不清是第幾次聽到鬥魚準備上市的消息了。2018年年初，鬥魚COO程超就透露有IPO計劃，當時還是擬在港股上市，過了半年，虎牙已經成功敲鐘，成為國內遊戲直播第一股，鬥魚還是遲遲沒有動靜，只傳出兩次赴美遞交了招股書，但都沒有通過。

轉眼間，虎牙已經上市一年了，4月8號，虎牙直播還宣布增發定價，募資總額預計超5億美元。5億這個數字，剛好是鬥魚此次IPO的融資規模。

和順風順水的虎牙相比，鬥魚算是「起了個大早，趕了個晚集」。原本無論從融資次數還是融資規模，都遠高於虎牙，結果去年時不時有主播封禁、薪酬糾紛、違約跳槽各種事情冒出來絆鬥魚一腳，現在它和虎牙誰才是直播領域的老大，變得越來越難說了。

兩方各有優勢，也各有短板，相互制衡，很難拉開差距。

從用戶規模上看，鬥魚2019年一季度，鬥魚的平均月活用戶數為1.592億，2019年第一季度，鬥魚付費用戶達600萬，同比增長66.7%。兩個數據都要高於虎牙的1.17億和480萬。

從運營策略上看，雖然兩者都是靠遊戲內容起家，但還是有所不同。鬥魚現在似乎更傾向於發展成一個泛娛樂化平台，在科技、戶外、美食、綜藝、語音、公益、電商等多個領域都開始了布局。

這不僅能夠起到擴大用戶圈層的作用，還能培養出更多類似馮提莫、陳一發這樣可以向藝人方向發展的主播，從而獲得藝人經紀、廣告等其他渠道的收入。在造星能力上，鬥魚確實要強於虎牙，這點從逐年規模暴漲的鬥魚嘉年華也能看得出來。

2018年五月，鬥魚嘉年華升級成「首屆國際武漢鬥魚直播節」，邀請了1000多位主播、職業選手到來，僅明星陣容方面就已是去年兩倍有餘，場地方面則擴大了三倍，三天入園人次共52.18萬。

直播說到底還是內容產業，生產內容的人是平台上的主播，尤其是頭部的主播。用戶往往追隨的是主播，而不是平台，根據《2017-2018中國在線直播行業研究報告》，在面對「自己所喜歡主播更換平台」這一問題時，85.7%的受訪網民選擇「會跟隨主播一起更換平台」，僅14.3%的受訪網民選擇「不因主播離開而更換平台」。

諮詢分析師認為，頭部主播作為平台內容的主要提供者擁有大批粉絲擁護，其對平台的選擇將帶動觀眾流量在不同平台間遷移，因此主播資源的爭奪是直播平台在現有發展模式下的必經之戰。

這也解釋了為什麼3月25號，PDD在鬥魚復播，熱度在巔峰時達到了5億，直接擠爆了伺服器；知名主播嗨氏從虎牙跳槽，要支付4900萬元的巨額違約費。

除了對頭部主播的爭搶，在內容本身上，鬥魚和虎牙也必然會出現「同題競爭」的情況。

鬥魚上市之後，兩者的正面衝撞可能會集中在電競領域。近兩年國內電競的發展速度有目共睹，英雄聯盟S8全球總決賽的觀賽數據打破了全球電競的記錄，獨立觀眾9960萬，同時觀看人數4400萬，已經超過NBA最受歡迎的單場賽事的數據。

「一方面電競的邊界在加速擴大，真正出圈觸及到了更多非核心粉絲的大眾人群；另外一方面，電競行業的壁壘進一步被打破，更多的行業、資本、品牌參與到電競行業的共建中。」在2019騰訊UP生態大會上，騰訊電競業務負責人侯淼說。

在鬥魚的招股書中也有提到，此次募集的資金將用於「提供更多優質電競內容」。今年1月，虎牙則成立了電競公司，並且將電競提升至為虎牙公司級戰略。

在2018年第四季度財報電話會議上，CEO董榮傑表示，2019年虎牙將繼續加大對高質量電競賽事的投入以推動增長，未來會圍繞賽事、遊戲和俱樂部等，做內容加工、自辦賽事等更多嘗試。

2018年第四季度，虎牙播出了包括英雄聯盟2018賽季全球總決賽（LOLS8）和王者榮耀職業聯賽秋季賽（KPL Autumn）等在內的110多個電競賽事，觀看人次超過3.8億。這使其2018年的外部賽事直播總數達到約400個，總觀看人次超16億。被當做差異化戰略重要組成部分的自辦賽事，也有超過5800萬的觀看人次。

2016年至今，鬥魚獲得了29個全球性及全國性電競賽事的獨家直播權，並在2018年直播了約337場電競賽事，承辦了85場電競賽事。在電競領域的積累，要強於虎牙，而且由於平台屬性的多樣性，在電競與娛樂化的結合上也會優於虎牙。

可以說，在沒有了其他競爭對手之後，鬥魚和虎牙對於電競內容版權的爭奪，可能會像視頻平台對體育賽事的爭奪一樣，愈加激烈。

在海外市場上，虎牙已經走在了鬥魚前面，2018年6月，虎牙與騰訊合作，進軍東南亞市場。董榮傑透露，現在虎牙海外月活用戶數已破千萬。而鬥魚本來在深圳成立了一個名叫Doyo的海外業務拓展團隊，結果兩個月剛過，整個部門70多人全部被裁掉。

和虎牙相比，鬥魚最大的壓力其實來自於營收。根據招股書，鬥魚目前還尚未盈利，2018年凈虧損為8.19億元，因為收入分成費用和內容成本的增長，虧損同比擴大37.88%。而虎牙已經連續5個季度盈利，2018全年實現凈利潤4.61億元，實現扭虧為盈。

沒盈利就能上市？確實，因為美國市場採用的是「註冊制」，核心是信息披露，IPO的門檻相對較低，即便企業虧損也能IPO。

上市後，鬥魚的一切都將交給資本市場檢驗，如果不能在財報上給出一個滿意的答卷，承受的壓力同樣是巨大的。

反觀虎牙，雖然已經實現盈利，但收入結構比較單一。美國頭部直播平台Twitch的營收分為三部分，廣告、贊助和訂閱，其中訂閱和廣告模式都很成熟。而虎牙直播板塊對營收的貢獻高達95.8%，廣告收入貢獻不超過4.2%。

鬥魚也存在這樣的問題，不過相比虎牙要稍好一些，並且已經開始在電商、廣告、線下活動、藝人經紀等方面做出嘗試。

去年全民直播、網易薄荷直播倒閉，以及前陣子熊貓tv破產，成敗之間，幾年前還鬧得沸沸揚揚的「千播大戰」似乎畫上了句號。虎牙CEO董榮傑在接受雷帝觸網採訪時也表示，中國的互聯網人口紅利及遊戲行業的人口紅利都慢慢在消退，行業已經經歷了一輪洗牌，馬太效應會加劇。

這似乎已經成為了互聯網各行業的標準戲碼，共享單車是這樣，社交平台是這樣，打車軟體也是這樣，一陣風口吹起，人們蜂擁而至，頭腦慢慢冷靜之後又悻悻而逃，只有做到最好的人才能站到最後。對於直播行業來說，熊貓TV倒下之後，幾乎再也沒有平台能夠真正威脅到鬥魚和虎牙。

整體來講，直播行業已經不再是當初那個「一片藍海」的朝陽產業，接力棒早已傳給短視頻，進入穩定發展階段。

根據CNNIC發布的《第42次中國互聯網統計報告》，截至 2018 年 6 月，我國網路直播用戶規模達到 4.25 億，較 2017 年末僅微增 294 萬，用戶使用率為 53.0%，較 2017 年末下降 1.7 個百分點。

現在已經是外部競爭壓力減輕，增量市場轉向存量市場的情況，上市之後，籌得的資金將會幫助鬥魚探索多元營收，提升用戶體驗和運營效率，並加大營銷力度，以提升品牌影響力、擴大用戶基數。

當鬥魚和虎牙重新站在同一起跑線後，誰能率先找到新的增長點，誰就能在下一階段的決賽里保持領先。

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