瑞幸咖啡成立一年多就上市，錢不夠「燒」還是市場機會更大？

正式亮相一年多的瑞幸咖啡，遞交上市申請了。當地時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公布了瑞幸咖啡提交的招股書。根據招股書，瑞幸咖啡計劃在美國納斯達克上市，募資1億美元。

上市對這家互聯網咖啡公司來說，到底意味著什麼？

錢不夠「燒」了？

成立不到兩年就上市，外界覺得是「飛速」；可對充滿互聯網基因的瑞幸來說，並不叫人意外。從去年開始，資本界對互聯網行業越來越謹慎，「跑步」上市的互聯網企業並不鮮見，因為他們擔心隨著資本進一步收緊，會錯過從資本市場獲得進一步發展的機遇。

瑞幸咖啡應該也是其中之一。

首先，巨額虧損「要求」瑞幸咖啡找到後續發展資金。從招股書看，瑞幸咖啡2018年凈收入為8.4億元人民幣，凈虧損16.2億元人民幣；2019年截至3月31日凈收入為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。這意味著在瑞幸咖啡成立以來的18個月里，合計虧損約22億元人民幣。

在IPO消息傳出之前，就有瑞幸咖啡「到處找錢」的消息。今年4月初，瑞幸咖啡被曝出將咖啡機、奶箱、粉倉等作為抵押物，為4500萬元債務做擔保。當時，瑞幸咖啡解釋這一舉措是常規的設備融資租賃，符合輕資產運營思路。但有聲音認為，這意味著瑞幸咖啡缺錢了。

不過，也有資本向瑞幸咖啡拋出了橄欖枝。4月18日，瑞幸咖啡宣布獲得1.5億美元（約合10億元人民幣）的B 輪融資，其中貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元。貝萊德也是星巴克主要投資人，是星巴克早期排名前三的股東，它的介入使得這次融資很受業界關注。有分析人士認為，瑞幸咖啡能藉助此次投資獲得美國主流投資者的認可。經過此輪融資，瑞幸咖啡的估值達到29億美元。

業內人士進一步指出，通過B 輪融資，瑞幸咖啡能解決資金上的「燃眉之急」；而一旦上市成功，還能獲得更多的投資者支持。有了資金的支持，巨虧之下的瑞幸咖啡才有進一步發展的機會。

互聯網基因的價值

瑞幸咖啡能否順利上市尚不得而知，但通過此次披露的招股書，也能看出其互聯網基因帶來的得失。

首先，瑞幸咖啡的「買二送一」和社交分享營銷策略雖然是「燒錢」的重要原因，但在獲得客戶上的成績可圈可點。根據招股書數據，瑞幸咖啡的累積成交用戶已經超過1680萬，2018年的用戶復購率超過54%。對一家新品牌來說，能夠在短時間內積累如此龐大的用戶群體而且還有不低的復購率，這是一個相當不錯的成績。而且從門店數量看，瑞幸咖啡已經在全國30多個城市開出2000多家門店，這也為其服務更多消費者提供了基礎。

其次，有了前期積累，瑞幸咖啡的獲客成本在降低，對其後續發展來說也是好消息。從招股書看，瑞幸咖啡的獲客成本大幅下降：2018年一季度為人均103元、促銷費用為15.8元；2019年一季度為人均16.9元、促銷費用降至6.9元。瑞幸咖啡聯合創始人兼首席市場官楊飛在今年1月曾表示，通過補貼快速佔領市場是瑞幸的既定戰略，在未來相當長的時間仍需要採取補貼策略，但會適度調整力度。換句話說，未來瑞幸咖啡的促銷幅度可能會縮小，這有助於企業「開源節流」。

最後，瑞幸咖啡的凈收入增長較為明顯。招股書顯示，瑞幸咖啡2018年的凈收入為8.4億元人民幣，今年一季度的凈收入為4.8億元。業內人士分析說，在瑞幸咖啡的發展中，有兩筆費用支出最大：一筆是營銷費，包括面向消費者的各種促銷補貼；另一筆是硬體投入，在短期內開設大量線下門店，租金和硬體設備的支出很厲害。其實，像咖啡這樣的現制飲料毛利潤很高，即便一杯瑞幸咖啡打對摺，仍舊有盈利的空間。只是算上硬體支出，瑞幸咖啡才會「不堪重負」。不過，隨著線下布局完成，攤到每一杯咖啡上的硬體支出在降低，品牌的盈利能力就有機會增強。

現制咖啡市場機遇不小

在瑞幸咖啡今年的發展計劃中，「年底門店和銷售杯量趕超星巴克」的目標頗有爭議。反對者認為，從品牌文化積累沉澱看，成立不過一年多的瑞幸咖啡遠遠比不過星巴克，僅靠門店數量和銷售杯數不足以證明瑞幸咖啡比得上星巴克。但有專業調查機構認為，中國現制咖啡的市場空間仍舊很大，這能成為瑞幸咖啡等所有後來者的機遇。

獨立市場研究諮詢公司英敏特最新研究顯示，中國正迎來在外現制咖啡消費熱潮：2018年，中國在外現制咖啡市場總額達到647億人民幣，相較2017年同比增長7.5%，高於2016年至2017年度的6%。鑒於中國消費者對在外飲用咖啡的喜愛，英敏特預計2019年至2023年間，中國在外現制咖啡市場總額將持續以6%左右的年均複合增長率增長。

市場需求增加還體現在現制咖啡門店的數量變化上。調查顯示，現制咖啡市場存在「一邊開新店，一邊關舊店」的情況。2017年至2018年度，由於新門店開張的速度慢於現有門店關閉的速度，在外現制咖啡門店數量出現2%的負增長，但2016年至2017年的負增長率更高，為4.4%，說明2017年至2018年的開店熱情已經很高；而在2018年至2019年，實體門店有了0.6%的增長率，說明新開門店數量已經超過了關閉門店。英敏特預計，今年實體咖啡店能取得1.2%的增長率，2020年實現全國7.4萬家咖啡店的容量。

英敏特食品和飲料助理研究分析師王皓分析說，中國在外現制咖啡市場正受到「新零售」的影響，以瑞幸咖啡等提供O2O服務為代表的新零售咖啡快速增長，刺激了更多咖啡消費，也帶來強勁的銷售表現。隨著新零售咖啡店的井噴式增長和國際及本土品牌數量的增加，中國消費者在喝咖啡時也有了更多的選擇。

有意思的是，類似瑞幸、星巴克等連鎖咖啡店可能會遇到一個新對手：便利店。根據英敏特對3000名每月至少一次在店內飲用現制咖啡的互聯網用戶調查，發現有52%的受訪者在便利店渠道飲用咖啡，44%的受訪者在傳統連鎖咖啡店飲用現制咖啡，「消費者選擇在便利店購買咖啡，其中一部分原因在於便利店將咖啡與豐富的餐點選擇聯繫在一起；同時，便利店在地理位置和定價方面有優勢。在便利店的咖啡消費上升趨勢之下，其他咖啡供應商可以推出新特色以提升競爭力，例如，提供不同類型與咖啡搭配的食物選擇。」

不過他覺得，新零售咖啡還有不小的機會，因為目前新零售咖啡進入市場的時間較短，在消費者中的整體滲透率仍然較低。在這種情況下，新零售咖啡有機會利用折扣和配送服務等優勢趕上其他渠道，「只是提供大力度折扣不是長久之計也不是最佳策略，對新零售咖啡來說，更重要的是需要開發其他優勢，如提供健康自選套餐。」王皓建議。

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