開展二季度TMLF 央行料繼續投放流動性

中國人民銀行24日開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作金額為2647億元。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優惠15個基點。多位專家表示，從資金成本、調結構等方面看，TMLF是最適於當前金融環境的工具。預計下階段央行將進一步向銀行體系注入中長期、低成本的流動性。

提高資金服務實體經濟效率

對於TMLF重啟的意義，民生證券首席宏觀分析師解運亮表示，TMLF重啟是在降准有顧慮的情況下補充流動性的替代性選擇。4月17日MLF投放2000億元，本次TMLF投放2674億元，對沖4月中旬MLF到期3675億元後實現小幅凈投放。再結合考慮稅期和財政支出加碼等因素，4月流動性可保持總體平穩。由於TMLF利率低於MLF，可以降低銀行資金成本。

新時代證券首席經濟學家潘向東表示，此次央行TMLF操作並非「大水漫灌」，主要是增加對中小微企業、民營企業等實體經濟貸款資金來源投入力度較大的大型商業銀行、股份制商業銀行和大型城市商業銀行，所釋放的資金有助於緩解小微企業和民營企業的融資難問題，從而提高資金服務實體經濟的效率。

此外，解運亮認為，重啟TMLF操作是利率市場化改革的有益探索。央行多次指出，要發揮SLF利率作為短期政策利率上限的作用，發揮MLF利率作為中期政策利率的作用。「TMLF的使用期限可達三年，因此TMLF利率可作為長期政策利率的一個嘗試和探索，可以說，TMLF重啟是完善利率走廊和推進利率市場化改革的有益探索。」

有助於繼續提振股市

「預計下階段央行將進一步向銀行體系注入中長期、低成本的流動性。中長期限流動性的供給不僅有助於破解信貸投放的流動性約束，而且具有較強的預期引導作用。」光大證券首席固定收益分析師張旭稱。

從股市來看，潘向東表示，央行通過TMLF變相降息釋放的流動性短期有助於提高資本市場預期，繼續提振市場情緒，釋放的中長期資金可以直接降低上市銀行負債端成本，利好金融股，有助於金融板塊行情修復。長期來看，隨著寬貨幣向寬信用傳導，有助於提高上市公司盈利能力，推動市場逐步走強。

債市方面，解運亮表示，4月以來，在經濟數據超預期等因素影響下，債市經歷一波調整，十年期國債收益率從不到3.1%快速上升至3.4%左右。預計5-6月債市將迎來一波交易性機會，十年期國債收益率或降至3.3%左右。下半年，隨著通脹中樞抬升和經濟內生動能企穩，十年期國債收益率中樞可能重新抬升。

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