中國藝術品市場頹勢持續8年，今天是時候進入了？

中國藝術品市場的特點及趨勢

如果從2012年算起，中國藝術品市場的頹勢已經持續8年了。造成這種頹勢的原因很多，分析的文章也多，在此不再細述。首先來回顧中國藝術品市場近3年的走勢。2019年2月，中國拍賣行業協會文化藝術品拍賣專業委員會發布了《2018年度全國十家文物藝術品拍賣企業述評》。這份報告以北京保利、中國嘉德、北京匡時、西泠拍賣等10家拍賣公司為樣本，分析了中國藝術品拍賣市場的發展態勢。我們不妨結合2016年度和2017年度的報告，大致梳理一下近年來中國藝術品市場的特點。

中國嘉德香港2019年春拍現場

中國藝術品市場的特點（2016-2018）

從市場規模和門類結構的維度來看，近年來中國藝術品市場主要呈現兩個特點：

第一，市場規模：波動較大，不容樂觀。

2016年，上述10家公司共舉辦了403個拍賣專場，上拍拍品64516件（套），成交47162件（套），成交率為73.10%，成交額為195.65億元。與2015年相比，成交量基本保持穩定，成交額增長了16.23%，回升到了2014年的規模。但具體來看，這16.23%的增幅主要是由於北京匡時的業績比上一年翻了一番，成交額高達48.04億元。其他9家公司合計147.60億元的成交額實際上與2015年基本持平。當然，這背後又跟北京匡時被上市公司——宏圖高科收購100%股權的對賭協議有著千絲萬縷的聯繫。

2017年，10家公司共舉辦了417個拍賣專場，上拍拍品67895件（套），成交49445件（套），成交率為72.83%，成交額為220.27億元。與2016年相比，成交量保持穩定增長，成交額增長了24.62億元，增幅達12.58%。在2017年，10家公司普遍呈現增長態勢，可以說是自2011年中國藝術品市場高峰之後成交額最高的一年。這一方面說明，拍品本身的質量重要。不少「千萬級」和「億元級」拍品，有時候不太受中國藝術品市場行情甚至中國宏觀經濟狀況的影響。另一方面也說明，2017年的數據增長具有一定的偶然性。

2018年，10家公司共舉辦了400個拍賣專場，上拍拍品64946件（套），成交48420件（套），成交率為74.56%，成交額為176.35億元。與2017年相比，成交量基本持平，成交額則下降了19.94%。在這10家公司中，除廣東崇正逆勢增長14.63%外，其他公司均出現了不同程度的下滑。多數公司下滑幅度在20%左右，個別公司的下滑幅度甚至接近一半。形勢不容樂觀。

2019中國嘉德「觀想——中國古代書畫專場」 藍瑛 山水雙冊 2冊，共24頁 設色絹本、水墨絹本1642年作 29.3 x 25.4 cm 成交價：2980萬港元

藍瑛 山水雙冊（24開選登一開《碧山紅樹》） 1642年作 中國嘉德香港2019春拍 成交價：2980萬港元4月1日，中國嘉德香港2019春拍收官，總成交額3.72億港元。中國書畫專場，以明末清初武林派領軍畫家藍瑛的《山水》雙冊作為封面作品，以2980萬港元成交；亞洲二十世紀及當代藝術拍賣亦交出漂亮成績單，趙無極《01.03.99》以3771萬港元奪得本季拍賣頭魁。瓷器工藝品拍賣，清雍正茶葉末釉茶壺以543萬港元成交；珠寶拍賣如49.06克拉天然緬甸藍寶石戒指，以1625萬港元成交。

第二，門類結構：書畫支撐，分化嚴重。

就中國藝術品市場的門類結構而言，中國書畫對中國藝術品市場的穩定起到了關鍵性的作用。

2016年，10家公司的中國書畫拍品成交額佔到了所有拍品總成交額的63.30%。與2015年相比，中國書畫的成交額增長了26.99%。增長的主要原因在於古代書畫的迅猛增長。2017年度，10家公司成交額為46.78億元，與2015年相比，成交額增長了75.80%。因此，可以說是古代書畫在很大程度上拉動了2016年中國書畫市場的增長。同期的近現代書畫成交額增長了11.15%；當代書畫成交額則下滑了15.01%。

2017年，10家公司的中國書畫成交額佔到了所有拍品總成交額的63.66%，與上一年基本持平。但門類結構卻發生了不小的變化：近現代書畫佔到了所有拍品總成交額的42.81%，比2016年提升6.34個百分點；古代書畫佔到了15.91%，比2016年下滑了8個百分點；當代書畫佔到了4.94%，比2016年提升了2.02個百分點。但當代書畫成交額接近翻番的主要原因是當年有5件（套）崔如琢作品成交價過千萬（其中2件過億）。假如剔除這一業內存在爭議的數據，2017年的當代書畫市場狀況其實很不樂觀。

2018年，10家公司的中國書畫成交額佔到了所有拍品總成交額的51.60%。尤其需要說明，這是在比2017年的成交量增加1892件（套），成交率提升近2個百分點的背景下，成交額卻下滑了35.10%。具體來說，古代書畫的成交額下滑了29.33%。「千萬級」古代書畫比2017年減少了23件，「億元級」古代書畫則由2017年的4件減至2018年的2件。近現代書畫的成交額下滑了34.61%。成交價在5000萬元以上的近現代書畫作品繼續保持2017年的15件，但「億元級」近現代書畫的數量則由2017年的8件減至2018年的5件。當代書畫的成交額降幅高達53.13%，可謂腰斬。「百萬級」當代書畫由2017年的131件減少至93件，而「千萬級」當代書畫僅有2件。

香港蘇富比2019年春拍現場

中國藝術品市場的趨勢（2019-）

對於中國藝術品市場的趨勢，我有兩個特徵上的基本判斷：

首先，藝術品的資產配置屬性越來越突出：需求端的結構將發生顯著變化。

梅建平和摩西關於「梅-摩藝術品指數」（Mei/Moses Art Index）的大量研究表明，藝術品指數與標準普爾500指數的半年增長率相關係數很低。同樣的低相關性也體現在藝術品指數與債券指數方面。由於相關性越低，越能平衡資產組合中其他種類資產的風險，因此，藝術品能夠在資產組合多元化中發揮積極作用，成為資產配置的重要選項。

正如亞洲藝術品金融商學院創始人范勇所說：「從1949年到現在，藝術品一直遊離於國家資產負債表之外，形成了巨大的『表外資產』」。這種「表外資產」的屬性正在由於兩個方面的原因而備受重視：第一是日益嚴厲的央行大額資金監管。中國人民銀行的新政策規定，自2018年12月1日起，公司賬戶與個人銀行賬戶超過20萬元人民幣的資金交易將被重點稽查，有疑問的交易甚至要求銀行拒絕辦理。第二是愈加強烈的房地產稅落地預期。在這樣的大背景下，藝術品的「表外資產」屬性和資產配置屬性將更受收藏者和投資者的重視。

趙無極 三聯作1987-1988 布面油彩 200×486cm 1987至1988年作 佳士得2019香港春拍 估價：1.2-1.5億港元佳士得2019香港春季拍賣將於5月24日至29日舉行，包括亞洲二十世紀及當代藝術、中國古代及近現代書畫、中國瓷器及工藝精品、瑰麗珠寶、精緻名表、珍罕名釀與手袋及配飾等品類。領銜拍品為趙無極的《三聯作 1987-1988》，是趙氏最重要及最大型的三聯作之一，更是首度亮相拍賣市場。同期將舉行講座、展覽及藝術論壇。

其次，藝術品整體估值水平處於相對低位：藝術品的投資價值將日益凸顯。

如果從2011年的拐點算起，2018年的中國藝術品拍品均價創下了8年來的新低。2011年的中國藝術品拍品的均價為65.28萬元/件（套），2012年即猛跌至39.57萬元/件（套），此後以每年1萬元左右的幅度持續下跌，直至2016年回升到41.48萬元/件（套），並在2017年達到2012年以來的最高值——44.55萬元/件（套），但第2年就又跌至8年來的最低值——36.42萬元/件（套）。從上述數據來看，中國藝術品的整體估值水平顯然處於歷史相對低位，其投資價值也將日益凸顯。舉個不太恰當的比喻，目前中國藝術品市場的估值水平，可能比較類似於2400-2600點的上證指數。

10年前，在全球金融危機的大背景下，我曾提出藝術品市場底部的「區間論」：藝術品市場的「底」不是一個「點位」，而是一個「區間」。因此，不能坐等所謂的價格最低點出現，而應該隨時關注有沒有「好東西」現身市場。因為當市場行情過於低迷時，假如不是由於特殊原因的話——例如促成藝術品流轉的「3D」規律——Death（死亡）、Divorce（離婚）、Debt（債務），賣家根本不會出貨，買家也很難以低價買到「好東西」。今天，整體估值水平處於相對低位的中國藝術品市場是非常值得把握的又一次買入良機。

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