論科創板給航空工業帶來的機遇和挑戰：乘風起航 奮勇前行

中國航空報訊：編者按：

設立科創板並試點註冊制，是我國資本市場具有里程碑意義的歷史性重大改革舉措。證券公司作為資本市場的重要參與者，在企業准入、估值定價、投資者保護、持續督導等方面都將發揮非常關鍵的作用。那麼科創板對擬上市公司有什麼條件要求？有哪些需要注意的風險點？對航空工業有什麼積極影響？投資者如何通過多種渠道投資科創板？中航證券將在《中國航空報》設立專欄，為投資者帶來多視角解讀。

2018年11月5日， 習近平主席在首屆中國國際進口博覽會開幕式上宣布，將在上交所設立科創板並試點註冊制，正式拉開了中國資本市場建立科創板的帷幕。隨後，中央全面深化改革委員會第六次會議審議通過了《在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制總體實施方案》及《關於在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制的實施意見》， 證監會和交易所相繼出台科創板相應的配套規則制度。科創板的整體業務規則和審核體系，已正式搭建起來。

一、科創板的創新之處

（一）定位支持「科創」類企業

為增強資本市場對實體經濟的包容性，更好地服務具有核心技術、行業領先、有良好發展前景和口碑的企業， 科創板要求擬上市企業應面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求三大方向。科創板優先支持符合國家戰略，擁有關鍵核心技術，科技創新能力突出，主要依靠核心技術開展生產經營，具有穩定的商業模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業。

（二）發行條件和激勵機制更加多元化、更具包容性

在發行條件方面，科創板引入了市值指標體系，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業上市。按照預計市值的大小制定了5檔標準，企業經營的未來預期越好、技術優勢越明顯，對預計市值規模的要求越低，可以滿足各類科創企業上市需求。

在激勵機制方面，科創板擬上市公司上市後，激勵對象範圍拓寬，激勵額度提升至不超過總股本的20%；同時， 限制性股票的價格由企業自主決定，大大增強了股權激勵價格條款的靈活性。由此，可以充分調動員工積極性，激發人才潛能，優化公司治理結構，擴大融資規模，提高整體競爭力。

在公司治理方面，科創板對接國際規則，允許「同股不同權」，在滿足對公司發展、業務增長做出重大貢獻等條件的前提下，部分股東可以憑藉表決權差異安排行使更高的特殊表決權，即使持股比例不足50%，也可以實現高於50%的表決權利。只要發行人在市值及營業收入方面滿足要求，經股東大會審議通過，表決權差異安排在上市前穩定運營一個完整會計年度以上，符合特定主體資格要求的發行人股東即可享受特別表決權。

（三）定價機制更加市場化、更具有靈活性

在定價機制方面，科創板在新股發行時取消了直接定價方式，全面採用市場化的詢價定價方式，不設市盈率封頂限制，將詢價對象限定在市場各類專業機構投資者。

（四）退市制度更加國際化、更具嚴肅性

在傳統市場中，由於市場化機制不健全等因素，往往「上市容易退市難」。而科創板制定了中國資本市場最嚴格的退市規則，觸及任意一類終止上市標準，股票直接終止上市、「一退到底」，不再適用傳統市場中暫停上市、恢復上市、重新上市等程序。

二、科創板給航空工業

帶來的機遇和挑戰

在「一心、兩融、三力、五化」的發展戰略指引下，航空工業一直重視科研創新工作，努力在核心技術攻關、產業升級上尋求新的突破，加快實現創新驅動發展。科創板的設立，開闢了資本市場對接實體經濟的新渠道， 對航空工業來說，在融資渠道、強化激勵和完善治理等方面提供了新的機遇，也帶來了新的挑戰。

（一）科創板重點支持行業覆蓋航空領域

科創板重點支持的六大領域中， 高端裝備領域主要包括智能製造、航空航天、先進軌道交通、海洋工程裝備及相關技術服務等，對集團內部具有相關業務的擬上市公司提供了新的上市方向。科創板差異化的上市指標要求，也為集團內尚未盈利和存在未彌補虧損的科研企業，創造了有利條件。

（二）有利於正向激勵和利用外部資金

集團內企業如果能夠通過科創板實現上市，在激勵工具、激勵對象和激勵額度等方面，都有了更多樣的選擇。一方面激勵總額度達到總股本的20%，兩倍於傳統市場，傳遞了重視科研創新、強化正向激勵的積極信號， 另一方面限制性股票靈活的定價機制， 也有利於相關企業結合實際情況，在上市前後實施更加靈活、多樣、有效的正向激勵。

（三）股價將代表企業的核心實力

科創板將建立以機構投資者為參與主體的市場化詢價、定價和配售機制，對於集團內公司來說，企業擁有的核心技術能力越強、科技創新潛力越大、商業模式前景越廣闊，最終發行價就越高。

（四）嚴格的退市制度提高了違規成本

如果企業搭上了科創板的列車， 絕不意味著一勞永逸，而應更加註重主業發展，不斷增強持續運營能力， 在信息披露和規範運作方面滿足制度要求，保持四個市場指標不觸及退市標準，以避免被科創板「強制下車」。

三、綜述

科創板的號角已經吹響，它是落實創新驅動和科技強國戰略的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。科創板，對航空工業來說， 帶來了新的機遇，也帶來了新的挑戰。我們應當乘勢而上，緊緊把握住科創板的新機遇、新特點，乘著科創板的東風，啟航、前行！

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