捷昌驅動上市首份年報公布，「線性驅動」竟然這麼賺錢？

A股首家線性驅動企業捷昌驅動（603583.SH）於23日晚間披露上市第一份年報，不出意外，業績大幅上漲。

2018公司全年實現營業收入11.2億，同比增長60.6%；實現歸屬於母公司所有者的凈利潤2.5億，同比增長60.9%。此外，2019年一季度公司實現營業總收入2.8億，同比增長54.3%；歸屬於母公司所有者的凈利潤5957.8萬，同比增長41.8%。

值得注意的是，公司近五年來營收及凈利潤均保持著高增長，平均漲幅分別為42.8%、81.8%。

什麼業務這麼賺錢？

捷昌驅動於2018年9月上市，是國內線性驅動行業目前唯一一家上市公司。該行業始於歐洲，後者引領著該行業的技術發展。

公司認為，線性驅動行業在國內屬於高增長的細分新興產業，尚處於成長期，此類產品的需求尚有巨大空間。

線性驅動產品作為一種實現智能終端產品運動控制功能的關鍵裝置，可被廣泛應用到醫療床、護理床、辦公桌及工農業各種自動化設備。國內線性驅動產品主要應用在電動病床、護理床、ICU床、牙科椅等領域。

中信建投研報指出，捷昌驅動的高成長主要歸於兩方面：自身產品打磨和市場積累、行業的高速發展。近年來，線性驅動行業正當風口，從國外新興的可升降辦公桌，逐步滲透到智慧醫療、智慧家居等行業。

年報顯示，分地區來看，捷昌驅動國外銷售的營業收入達8.89億元，佔比總營收80%，公司以海外客戶為主。

海外銷售佔比營收達八成，主要為公司自設立以來一直精心布局國內外市場的開拓路徑。在設立初期，，有針對性地對歐美市場青睞的產品形態和產品功能進行了研究與開發，從而在國內同類企業尚未完全布局海外市場業務時就把握了拓展國際市場的先機，在海外市場的開發中取得了領先優勢。

國盛證券研報指出，線性驅動行業空間巨大，公司把握了北美升降辦公桌市場增長機遇，有望實現快步發展。同時，國內升降辦公桌市場尚處於起步階段，是公司長期成長的新陣地。

國盛證券研報還指出，成本控制是公司未來競爭的重要考量。2018年捷昌驅動的毛利率為42.06%，相較2017年下降2.9%，主要與公司產品價格調整及原材料成本上升有關。2018年公司主營產品平均單價1203元/套，相比2017年度均價小幅下滑（-2.9%）。且公司全年銷售費用、管理費用分別上漲32.34%、61.77%。主要原因系擴大營業、銷售規模所致。

值得一提的是，2019年2月21日，公司發布股權激勵計劃，激勵計劃擬授予激勵對象的限制性股票數量為200萬股，占公告日公司股本總額的1.66%。激勵對象共計93人，限制性股票的授予價格為20.93元/股。利潤分配方面，向全體股東每10股派發現金股利10.00元，共計派發現金總額1.22億元。

布局智慧醫療

隨著海外知名的線性驅動製造公司紛紛在國內設立了子公司，及國內主要線性驅動企業紛紛擴大產能的背景下，市場競爭逐步加劇，公司面臨著隨之而來可能的市場份額下降，進而毛利率下降的風險。

公司目前的產能利用率和產銷率趨於飽和，2018年公司產量111.6萬套，銷售92.4萬套，其中生產量較上年增長92.36%。

捷昌驅動此次登陸資本市場，以募投項目擴大產能、產品研發，以應對產銷規模持續增長及競爭加劇的風險。年報顯示報顯示，本次募投項目產能預計2019年投產，其中15萬套智能家居控制系統產能是2017年產能的21倍；20萬套醫療康復驅動系統產能是2017年產能的2倍，將緩解產能緊張狀況。

捷昌驅動表示，將立足於現有的智慧辦公驅動系統，並進一步布局國內醫療康護驅動系統、居家養老及智能家居領域。

報告期內，捷昌驅動持續加大對研發的投入。公司全年研發費用4929萬元，較上年同比增長58.93%。且自2012年來，公司對研發費用投入累計漲幅981%。

截至2018年12月31日，公司已取得各項專利308項，其中國內發明專利24項、國際發明專利1項、實用新型專利167項、外觀設計專利116項，同時已獲得軟體著作權共28項。

2019年目標：業績增長32%

捷昌驅動近3年來的業績高增長，主要受惠於智慧辦公的紅利及公司較早地布局海外市場。

中商產業研究院對線性驅動行業分析指出，歐洲、北美的線性驅動系統市場成熟、需求穩定，是線性驅動系統消費的主要地區。

（資料來源：捷昌驅動招股書）

事實上，北美地區的銷售已為捷昌驅動貢獻了8成營收佔比，年報及招股書顯示，自2017年至2018年二季度末，公司前五大客戶均為美國企業，其中The Human、Hat Contract及Ergo Depot常年居於前三，佔比率變化較小。公司的客戶略顯集中，不斷攀升的業績完全依賴於大客戶的業績。北美的幾個傢具商一旦發展受阻，公司或將面臨業績下滑風險。

而內銷方面，公司對國內銷售從未突破營收佔比10%，其中2019年計劃布局的智慧醫療領域，2018年的營收佔比僅為1.77%。

不過，公司雖然表示看重國內巨大市場發展空間，但2019年經營重心還將依然是開拓海外市場。公司計劃2019年實現營業收入14.8億元、凈利潤3.3億元的目標，分別較2018年增幅達31%、32%。

可以看到，在海外知名線性驅動巨頭紛紛布局國內子公司的背景下，公司卻依然著重開發著需求穩定的海外市場，並期望藉此實現營收及凈利潤增長3成。業績增長能否維持，還有待財務數據進一步驗證。

值得一提的是，國盛證券研報指出，捷昌驅動2018年下半年及19年一季度的業績增長，不排除美國加征關稅帶來的「搶跑」因素。公司考慮到可能到來的關稅及匯率波動的影響，提前出貨給前五大北美客戶實現的業績增長。

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