美聯儲發出最強貨幣信號，美國或正將萬億美元赤字風險轉嫁給九國

由於美元儲備貨幣的特殊地位，美聯儲每一次貨幣舉措，都牽動著全球多個市場的經濟走勢，投資經理Coutts曾表示，美聯儲每次的貨幣舉措都會拿脆弱經濟體開刀，就像一群野生牛羚正在渡河，獅子會挑年幼體弱的下手......其他整群牛羚會繼續前進。

儘管，目前美聯儲的貨幣緊縮政策立場已經發生了重要轉變，開始「服軟」，華爾街也普遍預測美聯儲或將於今明兩年正式重啟貨幣寬鬆，討論熱點轉為美聯儲降息，而這也就意味著美聯儲正在向全球市場發出了金錢流向的最強信號，但人們無法迴避的事實是，自2015年底至2018年底的三年間，美元加息了9次，而我們也多次強調，這也是美國轉嫁每年約萬億美元赤字風險的一個方法。

雖然，近期，支撐美元走強的基本面因素並不是很多，主要背景是市場波動性普遍下降（國債，投資級債券，貴金屬和新興市場股票/債券都處於相同的低波動狀態），但截止4月25日 ，彭博美元指數今年已上漲了0.9%，特別是本周四隔夜美元指數一舉站上98關口，最高一度觸及98.20，刷新2017年6月以來新高，對此，彭博社分析指出，「美元似乎正在挑戰對它會在今年丟掉匯市王冠的預測」，美元指數將邁向今年以來高點，強勢美元仍隨時可能捲土重來。

事實上，我們也在不同場合多次強調，根據現在的美國經濟戰略，鴿派或者鷹派已不再那麼重要。重要的是，等待美聯儲的不僅是高估值的美元資產價格，更是一場世界範圍內的美元荒現象，近大半年以來，這一點在土耳其和阿根廷的金融市場上表現的更為明顯。

本周四（4月25日），部分新興市場再現風暴，阿根廷比索和土耳其里拉跌至歷史新低，而在匯率創下歷史新低後，市場擔心阿根廷可能要面臨一場貨幣危機。

如下圖數據顯示，周四，阿根廷比索兌美元美股盤初一度錄得盤中紀錄新低46.5322比索，最終收跌2.48%，刷新收盤歷史低點至45.10比索，而自今年以來，阿根廷比索已經貶值16%，成為表現最差的主要新興市場貨幣，同時，土耳其里拉兌美元跌幅擴大至1.5%，創去年10月15日以來新低。

事實上，我們注意到，包括加元、歐元、英鎊及部分新興市場貨幣出現重挫的現象已經在二周前就開始上演，比如，自4月初以來，土耳其里拉及國債價格再度遭到重創，並帶動紐西蘭、阿根廷等市場的貨幣走低，巴西雷亞爾兌美元更是跌至2018年10月份以來首低，與此同時，南非、智利、墨西哥、哥倫比亞、印尼等股債匯市場均出現不同程度的下跌，其中，歐元兌美元也在本周一度跌至22個月低點，凸顯出美國和歐元區經濟數據的差異，而加元也一度在加拿大央行決議後出現重挫。

數據顯示，目前，外匯融資市場的美元荒不僅沒有得到緩解，反而變得更趨緊，數據所示，截止4月16日，Libor-OIS息差已經呈現收緊趨勢，3個月期利差從去年11月不到10bp的谷底，達到2011年歐洲主權債務危機時的水平，而Libor的持續上漲並未出現逆轉，這將導致金融環境更加緊張，以及浮動利率債務增加數萬億美元的利息支出。

然而，市場更擔心隨著美國財政支出舉措和1.5萬億美元減稅帶來的刺激逐漸消退，加之全球經濟放緩，自3月20日以來，各期限關鍵美債收益率再度出現重挫，曲線倒掛現象進一步加深，美國3個月和10年期國債收益率曲線倒掛水平擴大至10個基點，且為十二年來的首次出現倒掛，專家表示，如果倒置的情況再發生，則意味著一至兩年後可能出現經濟衰退。

如此一來，那些外債高企（大多以借入美元為主）、外儲薄弱及高通脹威脅的經濟體都將不斷陷入美元融資成本變貴及市場上的美元迴流美國的模式，當美聯儲大開QE放水閘門時,美元源源不斷地向全世界輸出，然而，放出去的水不但需要加以迴流，反而需要水漲船高，這幾乎成為美元持續貨幣緊縮的主要目的之一，而此時的美國能源戰略正在推動其流入速度。

說到底，這更像是美元精心炮製了收割這些市場投資者財富的過程，也是美國經濟將每年近萬億美元赤字風險和高達22.21萬億美元債務總額風險轉嫁給多個市場的進程，因為多年來這些市場憑藉著美聯儲資產負債表的快速膨脹，養成了對短期廉價美元融資的依賴，此時，這些市場的貨幣當局必須出售外儲以維持固定匯率，但這樣卻進一步加劇了國際收支赤字。

而根據彭博社發布的最新報告顯示，除了土耳其和阿根廷外，目前還有七個國家或也正面臨著美元荒的挑戰，這七個國家是：黎巴嫩、厄瓜多、烏克蘭、埃及、巴林、巴基斯坦和奈及利亞，由於這些市場本國實際的美元積蓄少之又少，美元升息前後的過程中，美元資本紛紛撤離，最終這些市場則會不斷上演流動性停滯的困頓景象。

而正是在這些背景下，近大半年以來，包括具有國家背景的大型機構投資者在內的全球市場降低了購買美債的參與度，正在遠離美債市場，但此刻，卻正值美債發行規模創下紀錄之際，據美國財政部在4月16日公布的最新國際資本流動報告顯示，外國央行已經呈現出連續第五個月拋售美債的狀態，2月環比減少了1570億美元持倉，是過去11個月里第十次減持，期間共減少了2520億美元持有，而這這無疑會放緩其經濟增長的根本邏輯，這就更意味著，美國聯邦的債務赤字將不能被很好的對沖，萬億美元赤字風險或將無處安放。

與此同時，隨著主要央行的貨幣政策立場更趨鴿派，這體現了市場對全球經濟健康、特別是美國將陷入經濟衰退感到擔憂，也使得部分從全球美元市場撤出的資金持續流入中國市場，而近日，據路透社援引的數據分析稱，中國債券正式納入彭博巴克萊全球綜合債券指數及其它國際指數的預期，料也將為中國債市在五年內引入超1.8萬億美元規模的資金流入，據中國證券業協會數據，截至2018年末，中國債券市場存量規模達86萬億元人民幣，其中，國際資金持債規模近1.8萬億元。（完）

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