巴菲特股東大會紀實：股神親自解釋價值投資！他還希望能多活幾年

來源：金融界網站

北京時間5月4日晚間，一年一度的伯克希爾·哈撒韋（以下簡稱伯克希爾）股東大會於美國中部小鎮奧馬哈市舉行，數萬人從世界各地前往奧馬哈，一睹股神風采。

金融界網站在股東大會現場直擊報道，今年89歲的首席執行官沃倫·巴菲特（以下簡稱巴菲特）和95歲的副主席查理·芒格（以下簡稱芒格）現身股東大會，分享他們對於市場、公司和以及當前經濟形勢的看法，並回答來自分析師、投資者和媒體們的提問。

在伯克希爾股東大會前，公司公布了Q1財報：

·A股美股純益：（EPS）13209美元，高於去年同期每股凈損692美元

·B股美股純益：（EPS）8.81美元，高於去年同期每股凈損0.46美元

·營業利潤：55.6億美元，高於市場預期的52.9億美元，同時高於去年同期的52.9億美元

·保險浮存金（Float）：1240億美元，比2018年底再增約10億美元。

受益於Q1美股市場攀升，伯克希爾Q1獲利遠高於去年同期，但是在股東會上，巴菲特卻表示，旗下卡夫亨氏可能出了點問題。

4日伯克希爾發布的Q1財報，並未計入卡夫亨氏的Q1損益，因為截至公布Q1財報前，卡夫亨氏財報依舊「難產」，美國PwC會計師尚未在卡夫亨氏的財報上簽字。

巴菲特對此表示，「卡夫亨氏與PwC會計師存在意見分歧，目前尚未在10-k報表上簽字，會計師必須解釋為何尚未簽字，我認為卡夫亨氏可能出現了點狀況」。

卡夫亨氏是美國食品業巨頭，擁有超百年品牌歷史，但近期利空頻傳。今年2月21日，卡夫亨氏年報顯示全年凈虧損126.08億美元。之所以出現巨額虧損，主要是因為計提154億美元的商譽減值。此數據震驚全美，據統計機構顯示，2013-2017年美國必需消費品產業減計總額僅96億美元。

在今年股東大會上，巴菲特和芒格共回答了55個問題，包括亞馬遜、蘋果、5G、中國市場等。今年巴菲特對投資方面的指引並不明確，但是從一些問答中仍然能看到些蛛絲馬跡。

關於公司投資

【巴菲特：錯過谷歌很遺憾，買亞馬遜不代表投資邏輯改變】

巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。價值投資中的「價值」並不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮各項指標，比如未來的發展潛力、現有的營收、市場份額等等。

芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，有些後悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別並投資谷歌已經很遺憾。也許蘋果的投資是為了彌補錯過的一些投資。

【巴菲特：很滿意蘋果是伯克希爾第一大持倉】

巴菲特稱，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，但不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。我支持蘋果的股票回購計劃，未來預計將花費1000億美元來回購股票，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業務。

【巴菲特：子公司將會涉足5G等科技行業】

巴菲特表示，伯克希爾沒有所謂核心的能力，所以不會對某個行業進行特別的研究。子公司將會進行涉足5G或者是世界上任何一個科技發展方面的行業，但總公司不會過多干預子公司業務。

巴菲特指出，世界將發生戲劇性的變化，其中一些傷害了我們，但歡迎變革。

【巴菲特：保險業務在伯克希爾中是最值錢的】

巴菲特表示，保險公司業務給了很多保險浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金，這塊業務在伯克希爾中是最值錢的。

【巴菲特：如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值】

巴菲特表示，如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，但會僱傭投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。

芒格的答案是「也許吧」！

1993年巴菲特在致股東信中首次提出了「護城河」概念，多方解讀稱是指公司的各種因素讓他們有一種巨大的競爭優勢，在他們的經濟堡壘周圍形成了一條「護城河」。但一般的公司都在沒有這樣的保護下奮戰，巴菲特也一直沒說怎樣發現「護城河」。

【巴菲特：不管「脫歐問題」最後怎樣，希望能在英國或歐洲大陸深入內部投資】

巴菲特表示，我們的考慮是希望伯克希爾能在英國或者歐洲大陸進行更多一些深入接觸，深入他們內部投資，然後有更多的旁觀者能夠加入我們的行列。在歐洲大陸以及英國進行投資也是一個點子，不管脫歐這個事情最終會怎麼樣進行，或者有怎樣的結果都是如此。

【巴菲特：不確定未來能否跑贏標普500指數】

我們並不知道公司是否可以超越標普500指數。我們只知道會把股東的錢和自己的錢等同對待，會把自己個人的財富和伯克希爾的業務綁定，對於任何可能會大幅損害價值的事情都會高度警惕。如果伯克希爾是一隻單獨持有的股票而言，那麼它的表現會不如標普500指數，因為兩者面臨的稅收狀況完全不同。

【巴菲特：如果股價低於內在價值，會拿1000億美元回購】

在大會問答環節時，談及對伯克希爾股票的回購，巴菲特表示，現金持有量多少並不會決定伯克希爾的股票回購規模，無論我們擁有1000億美元還是2000億美元，回購股票的方式都不會有什麼不同。我們會在股票價格低於內在價值保守估值時回購股票。我們希望確保回購股票可以使多數股東受益。他還表示，我們只有在覺得做得好的時候才會回購股票，而且股票的價格也要值得回購。

巴菲特稱，如果我們的股票稍微低於我們的內在價值，我們是不會猶豫的，我們當然不會在短期內買這麼多，但是我們肯定會運用手上的1000億現金去做一些事情。

【巴菲特：未來伯克希爾會將現金大量用於慈善事業】

巴菲特表示，伯克希爾的確有大量現金，做小型收購是可以的，我們有這樣的能力。但我們收購一家大公司需要長期的考察，三五年時間太短，有很多機會呈現在我們面前，但很多都是陷阱不能去踩。未來伯克希爾會將現金大量用於慈善事業，我們已經做了這樣的決定。

關於接班人

【巴菲特：會考慮兩位副董事長上台接受提問】

有投資者問到，能不能講一講你們的接班人計劃是什麼？是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經理也來上台主持股東大會？

巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論，這個形式還沒有完全確定下來，因為我怕我和查理在他們倆面前太寒酸，這兩個人長得實在太好看了。因為巴菲特和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain 和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在台上回答問題，但兩位投資經理不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議，投資都是自營業務。

關於行業

【巴菲特：更多人願意租房影響了家居市場】

巴菲特表示，整個這個家居行業都是低於我們的期望值，現在的人在購房的慾望或者是速度上放慢，和房地產復甦期相比尤其如此，因為那時候房價真的很便宜。

【巴菲特：看好線上銷售的未來，也不會放棄實體店銷售】

巴菲特表示，伯克希爾的產品在奧馬哈的線上銷售量是很好的。很多人喜歡在線上下單，實體店提貨，這樣可以很好的追蹤顧客的購物偏好。但我們的實體店銷售也不會放棄，還會做的更好。

【巴菲特：比特幣投機活動像看到了人們在拉斯維加斯賭博】

巴菲特表示，這兩件事都讓他對自己能夠在一個人知道自己可能會輸的時候仍然進行投機的世界裡賺錢充滿信心。

同時，在伯克希爾召開年會之前，巴菲特再次對媒體表達了對比特幣的厭惡情緒，「這是一個賭博的東西……有很多欺詐與之有關。比特幣沒有產生任何價值。」他補充稱，「它什麼也做不了，它就在那裡。這就像貝殼之類的東西，對我來說不是投資。」

關於中國

【巴菲特：中國是個大市場，未來15年內也許會做一些大部署】

巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。中美兩國相處融洽很重要，在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多，DQ遍地都是，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。

【巴菲特：有好項目就會去中國，有些中國企業很有趣】

在大會開始前，巴菲特和老搭檔芒格坐著通勤電瓶車突然出現在會場。有中國記者提問何時會去中國時，巴菲特表示，有好項目就會去，並且稱有些在美國上市的中國企業很有趣，但現在不能透露看上了哪個。

【巴菲特：不排除再次投中國原油企業】

巴菲特在會前接受中國媒體記者採訪時表示，「有一段時間我們對中國的原油市場有很大的投入，我只讀過中國石油財報一次，然後就投了很多資金，而且取得了很大的成功，我們始終關注這個領域內有什麼投資機會，可能會在某個時間點再投入，但現在的市場確實也不能完全保證什麼時候會做」。

經驗談

【巴菲特：不會讓伯克希爾做槓桿化，更高智商的人也做砸了】

巴菲特表示，槓桿投資與非槓桿投資相比，有的時候好有的時候不好。做槓桿肯定賺的錢會更多，但是目睹過一些更高智商的人因為槓桿化把生意做砸了。

【巴菲特談如何複製他的成功：遠離不熟悉的領域】

巴菲特表示，我不能太全面地理解零售業。所以把更多精力投入保險方面，你們也應該這樣做。而且你們現在面臨的競爭更激烈，要找准自己的核心競爭力所在。對一件事情知道得非常深刻非常多，就會給你帶來一些優勢。

芒格補充稱，現在最好的一個方式就是專業化，你不會想去一個牙醫那裡看骨科疾病。所以最常規的一種方式就是慢慢收窄專業範圍，實現精細化專業化。

【巴菲特：不用擔心自動化導致失業】

巴菲特表示，如果對一個200年前的人說，有90％的農業崗位將被消滅，對方會覺得糟糕透頂。但是時代總會變化，企業想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但經濟制度總能找到機會來僱傭更多人。

【巴菲特：如果你能持續擴張能力圈，當然要這麼做】

一位來自中國的投資者提問，世界變化節奏更快而且在不斷進步，是否應該持續拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產縮水的風險？

巴菲特表示，如果你能持續擴張能力圈當然要這麼做，我大概也是這麼多年拓展了一點，但是你不能強迫拓展的進度。

【芒格：不會犯哈佛基金的錯誤，在市場高點進行大規模投資】

芒格稱，對於持有大量現金這點，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規模投資。

回憶與感悟

【巴菲特：希望能多活幾年，愛和生命沒法用錢買到】

被問到最珍視的東西時，95歲的芒格稱想多活幾年。而馬上年滿89歲的巴菲特贊同並補充道，愛和生命是沒法買到的，所以他最珍視這兩樣東西。他還說，在剩下的時間，錢能辦到的事雖然他們都能做，但是想做更有意義的事。

巴菲特表示，他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運，並且可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。

【巴菲特：開心和財富不成正比】

巴菲特表示，延遲滿足不是不提倡去做，但儲蓄不是對所有的家庭和環境都最應該做的事情。開心和財富不成正比，如果你有了10萬美元還不開心，那你有了1億美元也不會開心。

延遲滿足是指一種甘願為更有價值的長遠結果而放棄即時滿足的抉擇取向， 以及在等待期中展示的自我控制能力。

【中國11歲男孩發問「人性問題」！巴菲特：閱歷比讀書更重要】

一位11歲中國男孩在現場向巴菲特提問：「你說過你越老對人性有更多的了解，你能不能講講你學到了什麼？對人性不同的理解如何幫助到你做更好的投資？」

巴菲特說，隨著年紀越大，身體狀況肯定也是慢慢不如以往了。如果自己現在去考美國SAT，可能沒辦法拿到自己當時20歲時的成績，這會是讓自己非常難堪的一件事情。

但巴菲特也認為，人越老，閱歷就更豐富，自己慢慢可讀出人性的一些東西，肯定比年輕的時候要學得更多。但在成長道路上，在學習和生活中，都吸取了很多教訓，這些是不能靠讀書學到的。

【巴菲特：能賺到很多錢時更有趣，曾向妻子借錢】

一個孩子問巴菲特和芒格最有趣的個人投資是什麼？巴菲特回應：「當你從它們身上掙到很多錢時，它們總是會更有趣。」

巴菲特回憶稱，有一次我買一個做LED公司的一手，大概每一股50—100美金。我去到路易斯安那州，作為一個股東一起打野鴨，有人不小心就打到了地下的油管，把油管打爆了，那些油都涌了出來。他們現在好像還在發售股票，大概100—200美元一股。這可能是比較有意思的一個經驗。如果他們保留了當時的股票，這個股票現在可能已經更高了，但他們把股票後來賣給了一個石油公司。巴菲特表示那個時候沒有太多現金，我是從我妻子那兒借了一些錢。

【芒格談一生中最蠢的決定：股票賺了5倍就脫手，最後漲了30倍】

芒格在談到個人投資時候表示，當我很小、很窮的時候，有一次我買的一隻股票很快漲了30倍，但我在它漲5倍的時候就賣了，這是我一生當中最愚蠢的決定。所以，大家應該覺得如果你們比我做得還好的話，你們真的應該自豪。

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