滬江回應上市終止：的確有所調整，但並非上市失敗

5月7日，有報道稱，於去年7月向港交所遞交上市申請的滬江，上市流程面臨終止，若重啟上市計劃，需重新遞交申請。

對此，滬江方面向鉛筆道記者回應稱，目前港股的上市計劃的確有所調整，但並非網傳的上市失敗，此次調整系公司綜合市場環境，未來發展等各方面因素後的主動調整，公司將選擇在合適的時機在合適的板塊登陸資本市場，如有確定將第一時間告知大家。

顯然，多次嘗試上市的滬江，再次折戟。

上市計劃調整

日前，有消息稱，深陷對賭失敗、大面積裁員傳聞的滬江，在港上市流程面臨終止。

對此，滬江方面今天對鉛筆道回應稱，目前港股的上市計劃的確有所調整，但並非網傳的上市失敗。滬江表示，此次調整系公司綜合市場環境，未來發展等各方面因素後的主動調整。公司將選擇在合適的時機在合適的板塊登陸資本市場，如有確定將第一時間告知大家。

據此前消息稱，按照港交所規定，5月7日前，若滬江無法更新申請或掛牌上市，本次上市申請將會終止。截至今晨，港交所網站上關於滬江上市進展的最後更新日期依舊為去年12月7日。

其實滬江此次在港股的上市計劃調整並不意外。今年3月初，滬江曾大面積裁員，當時，滬江就表達了對裁員和上市的看法。

滬江稱，面對經濟寒冬，公司為改善業務基本面，在不影響用戶學習體驗的前提下，近期針對虧損業務線進行了優化與合併，進一步加強增收減支力度，提升抗風險和對接資本市場能力，績效考核及崗位優化是公司常規動作，也是保證公司提能增效的必要舉措，符合滬江股東、用戶和全體員工的長期利益。

此外，回應中還表示，目前公司仍在上市進程中，自去年下半年以來，資本市場發生了巨大震蕩，影響了香港市場新股發行工作，公司會根據國內外資本市場情況，選擇合適的IPO發行時間。

多次上市折戟

滬江是一家中國互聯網學習平台網站，前身為2001年成立的英語學習BBS社區滬江雨林網。

近幾年，滬江曾多次嘗試上市，但均因各種原因折戟。2012年，滬江便表示具備上市條件，但為選擇「進入互聯網行業」放棄上市；2015年，創始人伏彩瑞表示準備登陸A股戰略新興產業板，後因「戰興板」被取消再次擱置。

在此前的「赴港上市潮」中，滬江去年7月也向港交所提交了招股書。但此次招股書中，也披露了滬江虧損的事實。

根據招股書，滬江在2015-2017年的虧損分別為2.80億元、4.22億元、5.37億元，累計虧損12.4億元。而在2018年的前8個月，營收和虧損分別為4.36和8.63億元，這一虧損已遠超2017年的數值。

此外，滬江在上市進程中，又深陷對賭失敗、大面積裁員傳聞。

3月6日上午，社交媒體上流出的對話截圖顯示，「滬江崩了，全部裁員」，包括市場部、督導部門、老師在內的員工「全部被下崗」，「所有高層都拜拜」，原因是「對賭上市協議失敗」。

當天，滬江回應稱，關於「95%裁員」的謠言嚴重失實，該公司目前運營一切正常，上市正在進行中，不存在對賭。

不過，當時滬江裁員雖然沒有95%那麼誇張，卻也確實存在。

此前鉛筆道《滬江17年17億融資難圓「上市夢」 : 銷售技術投入大 6天裁員533斷臂求生》一文，曾報道過，有滬江內部員工透露，從1月初到3月6日，滬江已經裁掉776人。

值得一提的是，在去年年底，滬江已經經歷了一輪「管理層降薪、崗位優化」。據當時滬江員工曝出的內部郵件截圖顯示，滬江稱為了進一步對接資本市場，也為了進一步提升公司運作效率，公司核心管理層集體降薪20%~50%；所有高管貢獻出獨立辦公室，用於業務拓展、協同辦公或會議室使用；組織架構有相應調整。

不僅如此，滬江還面臨缺乏適當的牌照壓力。

據「掃黃打非」微信公眾號4月10日消息，去年底，上海市文化市場行政執法總隊對「滬江網」經營公司進行執法檢查，發現該網站擅自從事互聯網視聽節目服務，同時擅自從事網路出版服務。

備受資本青睞的滬江怎麼了？

其實，在資本市場，滬江一直受到青睞。去年12月後最新的招股書顯示，滬江自2007年起共完成9輪融資，融資總額近17億元。

據招股書顯示，互元投資、上海文化產業基金、百度網訊、安徽皖新、為順資產、漢貿投資、興旺投資、明世投資、麟毅投資、盤石裕番投資、善達投資、中匯金玖投資、金玖惠通投資、騰雲投資、驊先投資、陳麗萍及會凌投資等紛紛成為滬江的投資方。

滬江的融資歷程。

在今年3月29日，滬江旗下子公司「佳課教育」還曾獲得新一輪融資，資方為合鯨資本與同屬滬江旗下的「尚刻教育」，具體金額暫未得知。

滬江之所以走到如今局面，鉛筆道曾採訪的一位接近滬江的知情人士李強（化名）認為，滬江存在諸多因素。「比如，滬江的錢，都花在『養』銷售、做技術和投放廣告上面了。」

李強進一步解釋，一方面，近年來，滬江更看重廣告營銷。這一後果就是銷售越來越多，廣告費用「水漲船高」。「其實也能理解，如果投錢去做營銷，是可以計算投入產出比的，如果花了100萬打廣告，賣出1000萬元的課，就賺了。」

在廣告營銷上面，滬江的花費確實巨大。據招股書顯示，2015年~2017年的銷售及分銷開支分別達到2.44億元、3.92億元和5.89億元，均超出當年營收。

另一方面，李強認為滬江在技術上的花費確實過多。他分析，「滬江網2017年的技術研發投入為2.3億元，佔總支出41.5%。相較之下，好未來和新東方技術研發在5%-15%之間，剛上市不久的尚德教育研發費用則僅佔3%。」

而滬江以往在做的研發項目達59個，包括基礎設施21個、智能學習系統11個、大數據技術5個、人工智慧技術7個、其他自由品牌課程功能10個和其他CCtalk平台功能5個。

與此同時，李強認為，在眾多教育機構扎堆的年代，滬江在名師、課程等「軟實力」上還不夠強。

不過，李強也認為，滬江此前大規模的裁員和業務調整，其實算是在經濟寒冬中上市前夕最理智的自保手段。「等以後資本環境或者公司資金充裕了，還可以重新招人，拎起來繼續做。」

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