央行：4月新增信貸、社會融資雙雙回落

在一季度新增信貸超預期增長下，4月金融數據表現也備受市場關注。5月9日，根據央行官網最新公布的2019年4月金融數據顯示，當月新增社會融資規模和新增人民幣貸款均有所回落，4月社會融資規模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元。4月人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增1615億元。在分析人士看來，今年在利率雙軌並一軌進程加速的情況下，利率和流動性傳導機制變得更通暢，流動性邊際上的收緊可能影響到了信貸市場，可能是導致社融和信貸規模增速回落的重要原因。

新增貸款同比回落

具體而言，在新增信貸方面，4月人民幣貸款增加1.02萬億元，同比少增1615億元。3月的這一指標為人民幣貸款增加1.69萬億元。

分部門看，4月住戶部門貸款增加5258億元，其中，短期貸款增加1093億元，中長期貸款增加4165億元；非金融企業及機關團體貸款增加3471億元，其中，短期貸款減少1417億元，中長期貸款增加2823億元，票據融資增加1874億元;非銀行業金融機構貸款增加1417億元。

恆豐銀行研究院研究員王麗娟表示，隨著一季度末沖存款等因素的消退，4月人民幣貸款回落也屬正常現象。但從另一方面看，近日公布的財新中國製造業採購經理人指數顯示，4月為50.2，較上月回落0.6個百分點，經濟擴張速度有所放緩，企業融資需求下降。

中國民生銀行研究院研究員伊楠也認為，4月新增信貸同比減少主要由於企業部門貸款大幅下降，主要反映出企業融資需求和銀行部門風險偏好雙雙下滑。

在蘇寧金融研究院研究員陶金看來，儘管今年1月央行實施了降准，但到1季度末公開市場卻又持續暫停逆回購。1月降准之後，DR007下行，一季度一些時候銀行體系流動性過於寬鬆，加之一季度經濟增長超預期，通脹水平有抬升的態勢，央行似乎有意停止投放流動性甚至回籠資金，引導貨幣利率回到政策利率上方，以避免造成「流動性幻覺」和單邊預期。

社融規模同比少增4080億元

從社融增量來看，同樣有所下滑。4月社會融資規模增量為1.36萬億元，比上年同期少4080億元。3月的這一數據為社會融資規模增量2.86萬億元，比上年同期多1.28萬億元。

其中，4月對實體經濟發放的人民幣貸款增加8733億元，同比少增2254億元；對實體經濟發放的外幣貸款摺合人民幣減少330億元，同比多減304億元；委託貸款減少1199億元，同比少減282億元；信託貸款增加129億元，同比多增230億元；未貼現的銀行承兌匯票減少357億元，同比多減1811億元；企業債券凈融資3574億元，同比少391億元；地方政府專項債券凈融資1679億元，同比多871億元；非金融企業境內股票融資262億元，同比少271億元。

王麗娟對記者表示，4月社融增量減少，主要是由於委託貸款、外幣貸款、未貼現銀行承兌匯票、非金融企業境內股票融資規模縮減，同時，地方政府債、人民幣貸款增長也環比出現下滑。

在陶金看來，3月社融從總量和結構上都明顯改善，本身在4月存在回調的空間。從結構上看，除了信貸擴張放緩，居民中長期貸款增加同比減少，說明房地產需求仍較弱，票據融資增加較多，說明企業試圖通過表外融資獲得額外的融資，而相較於3月企業短期融資高增和中產器貸款低迷，4月趨勢有所反轉。不過總體而言，社融數據變化主要受流動性邊際收緊傳導到信貸市場上的擴張回調。另外，3月社融增速同比增加較多、去年4月社融增加較多的基數效應也影響了4月的社融數據回調。

中國(香港)金融衍生品投資研究院院長王紅英對記者表示，之所以看起來社融信貸增量縮水，是因為與一季度超預期的數據相比出現了季節性的減少。從穩定物價水平的角度上看，一季度我國經濟數據有本質好轉，整體經濟有平穩回升的良好態勢，在此背景下信貸及社融規模不宜過分規模擴大，會導致物價水平有畸形的增長。在他看來，4月M2增速客觀的匹配了我國GDP的增速水平，從兩者比較上看，4月社融信貸規模增量是適度的。

M2增速微降

值得注意的是，廣義貨幣(M2)增速環比也出現了下跌。4月末，廣義貨幣(M2)餘額188.47萬億元,同比增長8.5%，增速比上月末低0.1個百分點，比上年同期高0.2個百分點。

這一指標在3月末的數據顯示，廣義貨幣（M2）餘額188.94萬億元，同比增長8.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個和0.4個百分點，創下2018年3月以來的最高增速。

關於M2增速環比下跌的原因，陶金表示，主要是因為一季度M2增速明顯較大，同時3月M2同比增長8.6%，高於前值8.0%。在流動性邊際收緊情況下，貨幣供應量環比下跌是合理的。一季度，機關團體存款一季度環比增加的數量上大體沖抵了財政發力帶來的財政存款減少，增速是超預期的。M2和社融未來將回歸名義GDP增速，此次回調可視為政策層面的努力開始生效。

伊楠對記者表示，儘管市場有所回暖，房地產市場和股市仍然較弱，居民存款較多留在銀行體系。受到繳稅衝擊以及表內外融資萎縮導致貸款派生存款能力下降等因素影響，企業存款減少1738億元。在貨幣供給方面，受到企業存款減少影響，M1增速下滑至2.9%。非銀金融機構存款增加部分對沖企業和居民部門存款減少，減稅政策降低財政存款增加對M2的拖累，M2增速微降8.5%，M1-M2的負向剪刀差擴大。而4月社融和信貸數據弱於去年同期和市場預期，也顯示出穩健貨幣政策的邊際收緊。

在中國民生銀行首席研究員溫彬看來，繼上月信貸、社融放量增長之後，本月逐漸回歸正常水平，增速基本合理，市場流動性較為充裕，貨幣政策保持鬆緊適度的穩健中性基調並沒有改變，未來，疏通貨幣政策傳導機制，保持「量」的適度和「價」的合理，仍是經濟「穩增長」的關鍵。

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