找鋼網中止赴港上市計劃

記者 | 陳菲遐

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5月10日晚間，界面新聞從找鋼網獲悉，該公司已決定中止赴港上市計劃。

找鋼網方面表示，公司綜合考量中外資本市場的變化，以及自身發展戰略等因素，決定主動中止港股上市工作。

找鋼網在去年6月向港交所遞交了招股書，是當時眾多申請在香港上市的中國互聯網公司之一。與它同期尋求IPO的小米、美團等企業已相繼掛牌，但找鋼網的上市進程卻在此後陷入沉寂。

儘管這家B2B電商曾對外宣布，已在去年12月通過了港交所的聆訊，不過上市事宜還是划上了終止符。

對於未來在資本市場上的具體規劃，找鋼網稱，將視市場情況適時作出選擇，此次中止港股上市只是公司的一次資本市場戰略調整，不影響公司日常經營及長遠發展。

2018年上半年，找鋼網實現營收87億元，公司凈虧損12億元，經調整後的凈利潤為2312萬元（扣除負債按公平值計入損益的變動）。截至去年6月末，與找鋼網合作的鋼廠達到115家，大型貿易商超過4000家，註冊用戶10餘萬家。

而在找鋼網的諸多經營數據公開後，其業務模式一度成為業界關注的焦點。該公司首席財務官華碩就曾面對過投資人的詢問，「找鋼網是做自營還是做聯營？你們自營做的那麼重，是不是想和鋼鐵貿易商競爭？」

在自營模式下，電商平台從鋼廠直接採購鋼材，隨後向客戶轉售，銷售價與採購價之間的差額形成了找鋼網的利潤，這與傳統鋼貿商的模式無異。而在聯營模式下，供應商通過找鋼網平台銷售鋼材，在促成與下遊客戶的交易後，找鋼網得以向賣家收取傭金作為自己的收入。

根據找鋼網的描述，該公司最早以免費的鋼材撮合貿易起家，逐步發展自營交易，隨後又推出了聯營模式，並將其作為重點，同時輔以倉儲、加工、物流和金融等上下游服務。

但公司招股書顯示，儘管找鋼網聯營模式的鋼材交易量是自營模式的兩倍，自營模式依然是找鋼網更為倚重的利潤引擎。自2015年以來的三年，找鋼網來自於自營板塊的毛利均高於聯營板塊。2017年和2018年上半年，公司自營板塊的毛利分別達到3.3億元和1.1億元，均為聯營板塊毛利的兩倍以上。

對於自營模式所引發的爭議，在上個月接受媒體採訪時，找鋼網創始人及首席執行官王東曾回應稱，公司的自營交易比例為20%，找鋼網小規模進行自營，主要是想深入到產業鏈中，加深對行業和用戶痛點的理解。

不過這番表態與招股說明書展示的圖景有所出入。從2015年到2018年上半年，找鋼網自營交易額的佔比從未低於28%，去年上半年還達到了40.1%的階段性高位，鋼材自營交易規模為234萬噸。該公司並未披露去年7月以來的相關數據。

關於這場模式之爭，找鋼網首席財務官華碩則給出了另一種解釋。在近期舉行的一場行業論壇上，他公開表示，只有通過自營模式，才有機會促成鋼廠在遵守平台規則的前提下與找鋼網實現業務往來，這是一個渠道博弈的過程，自營模式是公司通向平台化電商的必經之路。

華碩透露，經過數年的培育，今年已有超過十家鋼廠在找鋼網的平台上開設了網店。

但不可忽視的是，相較於聯營模式，自營模式受鋼材價格波動的影響，存在盈利和虧損的不確定性。而自營交易所帶來的重資產模式，也影響著找鋼網的存貨和現金流表現。

自2015年到2018年6月末，公司賬面存貨金額由2億元攀升至8.5億元。2018年上半年，找鋼網經營性現金凈流出也超過了16.5億元。

一位鋼鐵電商公司的高管分析稱，自營模式在近年來獲得的高額收益，能讓找鋼網的體系正常運作，這是其不願捨棄該模式的原因之一。相較於同行，找鋼網的各項成本支出明顯更高。招股書顯示，2017年找鋼網的三項費用（銷售費用、管理費用和財務費用）接近5億元，是競爭對手鋼銀電商同類支出的兩倍以上。

找鋼網是一家以融資為驅動的創業公司。自2012年成立以來，該公司累計完成了六輪融資，金額超過20億元，其最新一輪融資發生在兩年前。經緯中國、IDG資本和華興資本均是找鋼網的投資方。

根據王東近期對外宣布的目標，找鋼網今年預計實現3000萬噸的鋼材交易量，相較2017年的規模接近翻番。

在中止港股上市計劃的同時，找鋼網也強調，公司目前資金儲備充足，各業務板塊今年一季度的經營數據均同比大幅增長。

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