易會滿談上市公司監管：牢牢守住四條底線，提升上市公司質量

圖片來源@視覺中國

提高上市公司質量，維護投資者合法權益、敬畏市場、尊重規律、遵循規律，建立有活力、有韌性的資本市場...這是易會滿自今年1月出任證監會主席後，在各大場合表達過的態度。直至現在，他對於投資者保護、市場法治建設層面一直未曾懈怠過。

5月11日，中國證監會主席易會滿在中國上市公司協會2019年年會暨第二屆理事會第七次會議上發表了講話，表示會繼續加強資本市場建設和做好上市公司監管工作，其中的首要目標是提升上市公司質量。

在易會滿看來，上市公司是實體經濟的「基本盤」、是經濟發展動能的「轉換器」、是完善現代企業制度和履行社會責任的「先鋒隊」，還是投資者分享經濟增長紅利的「新渠道」。儘管面臨外部不確定性，但我國經濟底盤穩、韌性足、迴旋空間大，也為資本市場健康發展和上市公司做優做強提供了良好機遇，這是我國上市公司要把握好的機遇。

資本市場是實體經濟的「晴雨表」，易會滿認為這個功能主要是通過上市公司質量來體現的。這就對上市公司質量提出了嚴格的考驗，想要擁有好的資本市場，就一定要有好的上市公司。

而提高上市公司質量，易會滿認為這需要上市公司與證監會的共同努力。

易會滿強調，上市公司和大股東必須牢牢守住「四條底線」：一是不披露虛假信息，二是不從事內幕交易；三是不操縱股票價格；四是不損害上市公司利益。同時，上市公司大股東和上市公司董監高必須謹記和堅持「四個敬畏」：敬畏市場、敬畏法治、敬畏專業、敬畏投資者。

證監會也必須要加強對於上市公司的監管力度，易會滿稱監管重點在於公司治理，包含信息披露和內部控制，「通過公司治理的強化，促進經營管理水平的提升。要通過持續監管、精準監管，提高上市公司信息披露質量，督促上市公司和大股東講真話、做真賬，提倡真和實，不搞虛和假，拒絕蒙和騙，不做違法違規之事。」

今年以來，證監會已對上市公司及相關主體立案28家次，其中涉及資金占用13家次、違規擔保12家次。在監管過程中，證監會必須堅持辯證思維和底線思維，尊重規律，保持定力，統籌把握多元監管目標的內在統一：堅持監管與服務並舉；堅持規範與發展並重；堅持信披與治理並行。

對於持續規範經營的優質上市公司，要在融資併購等方面提供更多便利，提升企業發展的內生動力；對於亂象頻出的問題公司、風險公司要重點聚焦，嚴格監管，做到「抓兩頭帶中間」。實施分類監管是基本方法，監管流程再造是重要基礎，加強科技監管是有效手段，提高違規成本是核心舉措。

易會滿稱，近年來，我國上市公司回報投資者水平有所提高，現金分紅家數和規模逐年遞增。2018年，2787家上市公司實施現金分紅，總金額1.15萬億元，股息率從2014年的1.85%增長到2018年的2.41%，已與標普500指數、道瓊斯工業指數大體相當。

如何提高金融服務實體經濟能力、打贏防範化解金融風險攻堅戰？

易會滿認為，要按照深化金融供給側結構性改革的要求，加快推進資本市場綜合性改革和對外開放，堅持增量和存量並重，把好市場入口和出口兩道關，以增量帶動存量，實現市場化優勝劣汰，持續提高上市公司質量，以關鍵制度創新促進資本市場健康發展。

其中，證監會堅持從源頭提升上市公司質量，繼續保持IPO常態化，堅持競爭中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業，只唯優劣，切實做到好中選優，支持優質企業回歸A股。

在上市入口和出口這兩道關中，易會滿稱要發揮好市場「無形之手」的作用，支持優質資產注入上市公司，為上市公司提質增效注入「新鮮血液」。同時也要探索創新退市方式，實現多種形式的退市渠道，對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業，堅決退市一退到底，促進「殭屍企業」「空殼公司」及時出清。（鈦媒體編輯張曉欣整理）

以下為易會滿講話全文：

在去年底召開的中央經濟工作會議上，習近平總書記明確提出，要打造一個規範、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，並對提高上市公司質量作出部署。今年以來，習近平總書記又多次就防範化解上市公司風險、深化資本市場改革、增強服務實體經濟能力作出重要指示。

這是加強資本市場建設和做好上市公司監管工作的根本遵循，證監會和市場各相關方必須深刻學習領會，全面貫徹落實。

一、提高上市公司質量是企業自身發展的內在要求

上市公司是中國企業的優秀代表，是中國經濟的支柱力量。只有不斷提高上市公司質量，增強價值創造和價值管理能力，企業才能在日益激烈的市場競爭中脫穎而出，並以令人尊重的方式，贏得長盛不衰的聲譽，真正成為億萬企業主體中的「優等生」。

伴隨著改革開放深入推進和資本市場發展壯大，我國上市公司數量穩步增長，質量持續提升，在服務供給側結構性改革和經濟高質量發展中，發揮著日益重要的作用。

上市公司是實體經濟的「基本盤」。截至4月末，境內上市公司共3627家，總市值約60萬億元，均居世界前列。上市公司涵蓋了國民經濟全部90個行業大類，佔國內500強企業的七成以上。

2018年，實體上市公司利潤總額相當於同期全國規模以上工業企業的38%，上市公司盈利水平明顯高於全國平均水平。可以說，3600多家上市公司就是中國經濟的「成分指數」，整體上反映了宏觀經濟穩中向好的態勢。

上市公司是經濟發展動能的「轉換器」。資本市場日漸成為併購重組的主渠道、存量盤活的主戰場，上市公司併購重組交易金額從2014年的1.45萬億元增長到2018年的2.56萬億元，約佔國內併購總量的60%，躍居世界第二大併購市場。

同時，資本市場在優化資本形成機制、健全產權制度、激發創新活力等方面發揮了不可替代的作用。至4月末，戰略新興行業上市公司1425家，佔全部上市公司的39%。2018年上市公司研發支出7344億元，同比增長21%。一批創新型、成長型的企業藉助資本市場獲得了較快發展。

上市公司是完善現代企業制度和履行社會責任的「先鋒隊」。3600多家企業通過發行上市轉化為公眾公司，逐步建立起現代企業制度和公司治理規範，為中國企業現代化發展提供了示範，也為中國經濟參與國際競爭提供了支撐。

同時，上市公司積極踐行新發展理念，履行社會責任，在服務區域協調發展、綠色發展、「一帶一路」、鄉村振興、脫貧攻堅、軍民融合發展等方面，發揮了引領作用。如在2018年年報中，1235家公司披露了環境保護信息；1170家公司披露了精準扶貧信息，扶貧投入552億元。

上市公司是投資者分享經濟增長紅利的「新渠道」。近年來，上市公司回報投資者水平有所提高，現金分紅家數和規模逐年遞增。2018年，2787家上市公司實施現金分紅，總金額1.15萬億元，股息率從2014年的1.85%增長到2018年的2.41%，已與標普500指數、道瓊斯工業指數大體相當。

在資本市場發展過程中，證監會始終堅持「兩個毫不動搖」的方針，堅持競爭中性原則，積極支持民營企業發展。2016年至2018年，民營企業首發上市家數和融資額分別占同期全市場的89%、72%；民營上市公司再融資家數和融資額分別佔全市場的70%、45%。

目前，民營上市公司共2544家，佔比從2012年的55%提高到目前的70%，戰略新興行業上市公司中民企佔比達75%。

儘管面臨外部不確定性，今年以來，我國經濟實現平穩開局，主要指標保持在合理區間並好於預期，經濟新動能加速提升，發展協調性有效增強，市場預期明顯改善，顯示出中國經濟底盤穩、韌性足、迴旋空間大的特點。

我國作為一個產業要素齊整、兼具強大生產能力和巨大內需潛力的國家，完全有條件、有實力把自己的事情辦好，這是我們的信心、底氣和定力所在，同時也為資本市場健康發展和上市公司做優做強提供了良好機遇。希望上市公司能把握機遇，應對挑戰，穩中求進，繼續在推動經濟和自身的高質量發展中發揮好「頭雁效應」。

二、上市公司質量是資本市場可持續發展的基石

近期，由於受外部因素的影響，股市有一定震蕩波動，但從長期看，決定市場成色和發展走勢的，還是經濟基本面和上市公司質量。資本市場是實體經濟的「晴雨表」，這個功能主要是通過上市公司質量來體現的。

資本市場是連接實體和資本、連接融資方和投資方的紐帶，而上市公司質量是支撐這個市場的支柱和基石，是促進金融和實體經濟良性循環的微觀基礎。沒有好的上市公司，就不可能有好的資本市場。

上市公司質量內涵豐富，包括經營效益、會計基礎、治理能力和信息真實等方面。提高上市公司質量是一項宏大的系統工程，離不開上市公司、監管者、投資者及市場各參與主體的同心同向、眾智眾力。

（一）提高上市公司質量是企業責無旁貸的重要使命。

作為市場主體，上市公司擔負著自我規範、自我提高、自我完善的直接責任、第一責任。推進資本市場持續健康發展，監管部門要做到「四個敬畏」，對上市公司來講，也必須謹記和堅持「四個敬畏」，尤其是大股東和上市公司董監高要常懷敬畏之心。

實踐證明，一切與市場規律和法律法規對抗、不敬畏風險、損害投資者的行為，最終必然會受到市場和法律的懲罰，付出沉重代價。

一要敬畏市場，尊重規律，走穩健合規的發展之路。作為上市公司，要充分認識市場，敬畏市場，適應市場，按市場規律辦事。近年來，有的上市公司心態浮躁，急功近利，盲目加槓桿擴張，少數大股東高比例質押股份，有的還反覆質押、循環質押。

當宏觀經濟金融環境發生變化時，債務風險、質押風險就水落石出。這就是不敬畏市場、違背市場規律的必然結果。希望大股東和上市公司董監高深刻汲取教訓，將尊重市場、尊重規律貫穿始終，將穩健經營、審慎經營貫穿始終，做到發展與風控能力相匹配，有所為有所不為，避免發生大的戰略失誤和偏差，保持定力，行穩致遠。

二要敬畏法治，遵守規則，強化誠信契約精神。對任何一家企業而言，守法經營、合規經營都是不可逾越的底線。上市公司尤其應該在守法合規上作出表率。但在現實中，少數大股東和上市公司董監高守法意識、規則意識和契約精神極為淡漠，說假話、做假賬，操縱業績、操縱併購；有的公司治理不規範，通過非法關聯交易輸送利益。

這些違法違規行為損害市場信心，也最終傷害企業自身發展，得不償失。希望大股東和上市公司董監高堅持以法律法規為準繩，認真學習遵守《證券法》《公司法》和《刑法》等法律法規，切實做到敬畏法治、尊法學法、守法用法、誠信合規。

三要敬畏專業，突出主業，自覺遠離市場亂象。主業突出、業績優良、核心競爭力強的上市公司往往是市場上的優質投資標的，也是主流價值邏輯。但也有少數上市公司偏離主業，脫實向虛，熱衷於編故事、炒概念、搞不切實際的跨界併購，頻繁變更融資用途，這不僅不利於公司穩健長遠發展，還損害投資者利益，擾亂市場秩序。

希望大股東和上市公司董監高堅持正確的發展理念，紮根實體、練好內功，突出主業、做精專業，弘揚企業家精神和工匠精神，憑競爭力吃飯，促進市場正本清源。

四要敬畏投資者，回報投資者，積極踐行股權文化。上市公司和投資者是市場的共生共榮體。只有懂得尊重和回報投資者的上市公司，才會贏得市場的認同和尊重。

但是，有的具備條件的上市公司常年不分紅；有的大股東利用自身的控制力，把手伸向上市公司，通過違規擔保、資金占用等手段掏空上市公司；有的上市公司社會責任缺失，非法排污、制銷偽劣產品，影響惡劣。

這些行為侵害上市公司和投資者利益，對公共利益也造成了危害，最終都被投資者「用腳投票」。希望大股東和上市公司董監高能夠打心底里尊重投資者特別是中小投資者，主動了解他們的訴求，持續優化投資者回報機制，做守底線、負責任、有擔當、受尊敬的企業。

（二）提高上市公司質量是上市公司監管的首要目標。

給投資者一個真實、透明、合規的上市公司，促進提高上市公司質量，是保護投資者合法權益的根本手段。監管部門對上市公司的監管力度必須加大，不能削弱。監管的重點在於公司治理，包含信息披露和內部控制。

通過公司治理的強化，促進經營管理水平的提升。要通過持續監管、精準監管，提高上市公司信息披露質量，督促上市公司和大股東講真話、做真賬，提倡真和實，不搞虛和假，拒絕蒙和騙，不做違法違規之事。

加強上市公司監管，必須堅持辯證思維和底線思維，尊重規律，保持定力，統籌把握多元監管目標的內在統一。

一是堅持監管與服務並舉。監管是監管部門的主責主業，任何時候都不能動搖。證監會系統和會管單位要更大力度加強上市公司監管，寓監管於服務之中。通過有效監管、持續監管、分類監管、科技監管，完善市場機制，優化市場環境，穩定市場預期，提高對實體經濟和企業的服務供給質量。

二是堅持規範與發展並重。監管的目標是保障資本市場可持續發展。要督促企業合規經營，建立起內控健全、治理有效的現代企業制度，引導企業做優、做強、做持久，打造基業長青的百年老店，不斷增強資本市場的微觀主體活力。

三是堅持信披與治理並行。資本市場不僅是資金市場，也是信息市場。信息披露是這個市場的生命線，猶如「氧氣」對人的重要性一樣。有效的公司治理是保障信息披露質量的前提，也是衡量上市公司質量的重要標誌。要通過公開透明的信息披露，讓投資者看得見、看得清上市公司，更好地實現「用手、用腳投票」，同時強化對大股東、上市公司董監高的監督約束，促使其忠誠履職。

加強上市公司監管，必須從國情、市情出發，統籌好提高監管效率與監管質量的關係。

實施分類監管是基本方法。要堅持管少管精才能管好的原則，區分情況、突出重點、精準監管。對持續規範經營的優質上市公司要在融資、併購等方面提供更多便利，提升企業發展的內生動力；對亂象頻出的問題公司和風險公司要重點聚焦、嚴格監管，做到「抓兩頭、帶中間」。

監管流程再造是重要基礎。要進一步完善「三點一線」的上市公司監管工作機制，促進行政監管與自律監管、日常監管與稽查處罰、現場監管與非現場監管的有效銜接，構建事前、事中、事後全鏈條監管機制，實現監管關口前移。

加強科技監管是有效手段。要堅持應用導向、問題導向和監管導向，推進統一的上市公司大數據平台建設，實現信息的互聯互通和交叉驗證，增強線索發現、分析和預警能力。

提高違規成本是核心舉措。積極推動《證券法》《公司法》《刑法》修改和相關司法解釋制定，創新執法手段，研究優化公開譴責、代位訴訟、有獎舉報等制度機制，加大懲戒力度，增強監管震懾力，讓做壞事的人必須付出代價，讓心存僥倖的人及時收手。

今年以來，證監會已對上市公司及相關主體立案28家次，其中涉及資金占用13家次、違規擔保12家次。上市公司和大股東必須牢牢守住「四條底線」：一是不披露虛假信息，二是不從事內幕交易，三是不操縱股票價格，四是不損害上市公司利益。對照這「四條底線」，上市公司要認真開展自查自糾。

對於問題嚴重、拒不整改或整改不力的，證監會將綜合運用監管措施、行政處罰、市場禁入、刑事移送等手段，追究公司特別是大股東、上市公司董監高、實控人的責任。

（三）提高上市公司質量需要營造良好生態。

眾人拾柴火焰高。資本市場是一個生態體系，提高上市公司質量需要各方共同努力，共建良好生態。

一是優化發展生態。證監會將在國務院金融委的統一指揮協調下，積極加強與相關部委的溝通協作，完善有利於提高上市公司質量的制度機制，著力增強政策協同性。加強與地方黨委政府的信息共享，共同探討提升上市公司質量的有效途徑。進一步加強與公檢法等機關的密切合作，對損害投資者合法權益的違法違規行為，加大懲處力度，積極營造上市公司規範發展的法治環境。

二是優化中介生態。保薦承銷、審計評估、法律服務等中介機構要歸位盡責，切實發揮好資本市場「看門人」作用，嚴格履行核查驗證、專業把關等法定職責，督促上市公司規範運作、真實披露。對於執業過程中未能勤勉盡責、甚至與上市公司等相關主體串通違規的，實行一案雙查，決不姑息。

三是優化輿論生態。資本市場是「信息 信心」的市場。證監會將持續加強監管透明度建設，穩定市場預期。歡迎媒體全面、準確、客觀地報道資本市場改革發展情況，關註上市公司的生產經營與規範運作情況，發揮輿論監督作用，推動上市公司提高信息披露質量。同時，也歡迎媒體對監管工作多提寶貴意見和建議。

四是優化文化生態。健康成熟的企業文化、投資文化和監管文化是資本市場穩定發展的根基。我國資本市場起步較晚、發展較快，法治誠信和契約精神還有待進一步深化，市場文化還需要進一步厚積和沉澱。證監會將會同市場各方，加快推進資本市場文化建設，為提高上市公司質量創造優良「軟環境」。

三、深化資本市場供給側結構性改革是推動實體經濟和上市公司高質量發展的必由之路

深化金融供給側結構性改革 ，是提高金融服務實體經濟能力、打贏防範化解金融風險攻堅戰的根本舉措。要按照深化金融供給側結構性改革的要求，加快推進資本市場綜合性改革和對外開放，堅持增量和存量並重，把好市場入口和出口兩道關，以增量帶動存量，實現市場化優勝劣汰，持續提高上市公司質量，以關鍵制度創新促進資本市場健康發展。

（一）立足增量優化。堅持從源頭上提升上市公司質量，杜絕病從口入。推動設立科創板並試點註冊制平穩起步，真正落實以信息披露為核心的證券發行註冊制，提高審核工作透明度和效率，增強發行上市標準的包容性和政策的可預期性，形成可複製可推廣的制度創新。

同時統籌推進相關上市板塊的改革，暢通多層次資本市場機制，吸引更多各行各業的優質企業上市。繼續保持IPO常態化，堅持競爭中性，不唯所有制，不唯大小，不唯行業，只唯優劣，切實做到好中選優。

（二）深化存量改革。借鑒成熟市場經驗，在把好入口、引入優質公司的同時，拓寬出口、分類施策，平穩化解存量風險。實施提高上市公司質量行動計劃，注重發揮各方協同效應，力爭用幾年的時間，使存量上市公司質量有較大提升。

發揮好市場「無形之手」的作用，完善併購重組、破產重整等機制，支持優質資產注入上市公司，為上市公司提質增效注入「新鮮血液」。要探索創新退市方式，實現多種形式的退市渠道。對嚴重擾亂市場秩序、觸及退市標準的企業堅決退市、一退到底，促進「殭屍企業」「空殼公司」及時出清。

（三）完善基礎制度。立足服務實體經濟的根本宗旨，按照市場化法治化的改革方向，在充分調查研究的基礎上，適度優化再融資、併購重組、減持、分拆上市等一系列制度，大力發展直接融資特別是股權融資，進一步提高資本形成效率，助力緩解「融資難、融資貴」問題。

中國上市公司協會成立7年來，切實履行自律規範職責，廣泛傾聽會員呼聲，及時反映會員訴求，持續加強會員培訓，積極引導會員規範運作和履行社會責任，做了大量富有成效的工作，在提高上市公司質量方面發揮了重要作用，成績值得充分肯定。

證監會將一如既往地支持協會依法依章獨立開展工作，強化自律管理，完善會員服務，發揮好橋樑紐帶作用，為我國上市公司質量提升和資本市場穩定健康發展做出新貢獻！

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