Uber上市兩個交易日累計暴跌18％ 都是摩根士丹利的錯？

圖：Uber上市後股價暴跌，原因被歸咎於投行摩根士丹利(Morgan Stanley)

騰訊科技訊 5月14日消息，據外媒報道，全球知名投行摩根士丹利(Morgan Stanley)剛剛打破了過去五年美國最大規模首次公開募股(IPO)的紀錄，並從中獲取巨額回報。然而Uber上市兩個交易日內股價就累計暴跌18%，所有矛頭重新指向了這家投行。

現在，整個華爾街陷入無數疑問中：包括摩根士丹利在內的銀行家們去年曾認為，Uber的估值可達1200億美元，為何這種預測未能成真？以摩根士丹利為首的財團是不是對Uber IPO定價過於激進？他們是不是把太多股票賣給了那些空頭承諾長期持有該股的大投資者？

美國佛羅里達大學沃靈頓商學院專門研究IPO的教授傑伊·里特(Jay Ritter)說：「現在回想起來，承銷商們本應在計算實際需求有多強勁方面做得更好，但他們通常很難確定『買入並持有』的需求有多高，而是更注重短期尋利者(Flippers)的需求。」

關於摩根士丹利和其他銀行如何處理這種大筆交易的辯論，因很多其他因素而變得更為複雜，包括日益緊張的貿易談判導致全球股市下跌，以及Uber主要競爭對手Lyft最近的慘淡表現等。還有一種廣泛的、令人擔憂的趨勢是，矽谷創企傾向於推遲公開上市，直到它們成長壯大起來，在沒有太多回報的情況下，誰還會繼續購買這些公司的股票？

上周之前，許多頂級投資者已經持有優步(Uber)的股票，這可能會抑制人們對所售81億美元股票的興趣。一位知情人士表示，持有者包括摩根士丹利財富管理部門的客戶，比如有機會私下購買的家族理財室。兩位知情人士表示，即便是優步(Uber)領導層中的一些人，也開始將此次融資更多地視為一種「後續」投資，而不是新的公開發行(IPO)。

儘管如此，知情人士表示，Uber股票預定量至少是超額認購的三倍。摩根士丹利發言人拒絕就此事置評。

一位投資者回憶起了參與Uber融資過程中的其他不合理擔憂。他表示，在定價前幾天他就開始懷疑了，因為銀行財團始終在尋求保證，他的公司不會拋售股票。然而，這位投資者表示，銀行家們還不斷發出電報，表示有大量散戶投資者希望在上市後買入股票，這可能導致股價「暴漲」(至少短期內會如此)，從而提供一個快速、輕鬆盈利的機會。他的公司在最後時刻放棄了認購訂單。

自從Uber上周上市以來，該公司股價在兩個交易日內分別下跌逾7%和近11%，累計跌幅達18%。

據知情人士透露，摩根士丹利始終在竭盡全力穩定Uber的股價。作為主要承銷商和穩定機構，摩根士丹利有權通過所謂的「綠鞋期權」（greenshoe option）出售更多股票。通常情況下，銀行既可以在IPO中從賣家那裡獲得這些股票，也可以在公開市場上搶購這些股票，這有助於在IPO開始交易時支撐股價。目前尚不清楚摩根士丹利在這方面做得如何。

Uber至少有一位大投資者表達了失望之情，其投資目前處於虧損狀態。這表明，摩根士丹利本應從一開始就應加大對Uber股票發行的支持力度。然而，如果Uber股價在接下來的幾天里繼續下滑，那麼摩根士丹利支撐該股的力度可能會減少。

摩根士丹利以搶奪高盛集團(Goldman Sachs)等主要競爭對手的大規模科技IPO而聞名，後者是Uber上市的二號承銷商。有些人稱讚摩根士丹利的科技銀行家邁克爾·格萊姆斯(Michael Grimes)機器股票資本市場同行科林·斯圖爾特(Colin Stewart)的堅韌不拔，這兩人都是業內的老手，能夠讓客戶放心。

Uber或許是意見最重要的參與方，但它並沒有指責摩根士丹利。在致員工的一封信中，Uber首席執行官達拉·科斯羅薩西(Dara Khosrowshahi)將糟糕的開盤歸咎於市場，他說：「顯然，我們的股票上市後並沒有我們希望的那樣好。今天是上市以來Uber又一個艱難的日子，預計我們的股票表現也是如此。」

Uber以45美元的發行價進行IPO，該公司估值為755億美元。該股周一下跌近11%，收於每股37.1美元。1200億美元的市場估值將幫助科斯羅薩西和其他高管獲得股權獎勵。

Uber早期的悲慘遭遇可能不會持續太久。摩根士丹利曾處理過許多歷史上最糟糕的科技公司IPO，例如Facebook上市。在這些公司崛起為科技巨頭之前，它們也曾在IPO時遭遇挫折。賓夕法尼亞大學沃頓商學院的金融學教授大衛·埃里克森(David Erickson)說，Uber看起來「有點兒像Facebook上市時發生的場景，氣球第一天就漏氣了。」

韋德布希證券公司（Wedbush Securities）分析師丹·艾夫斯(Dan Ives)稱：「我們認為，在Lyft列車失事、投資者普遍對國際貿易關係感到緊張、市場避險擔憂之後，Uber的交易將陷入動蕩。」艾夫斯表示，考慮到Lyft自上市以來遭受的打擊，許多與他交談過的投資者對於購買Uber股票感到猶豫。投資者正等待看到該股結算，然後才能積累大量頭寸。

然而，Uber預計短期內不會實現盈利，該公司為其司機維持獨立承包商模式的能力繼續受到越來越多的關注。而且，可以說，這項業務沒有「護城河」，資本多被投資在與其規模較小的Lyft的網約車大戰中，以推動每季度的市場份額增長。

在Uber IPO之前，華爾街分析師大多看好這家公司。儘管頭幾天的交易不太景氣，但這不足以促使許多人改變他們的觀點。但如果Uber股價疲軟持續到6月份，也就是該公司上市後發布第一次財報，分析師們可能別無選擇，只能改變態度。

目前，像艾夫斯這樣的分析師依然看漲Uber股票。他說：「我們不擔心Uber股票在發行第一天就出現動蕩，我們仍然認為這隻股票的部分估值超過1000億美元，儘管股市目前處於動蕩狀態，我們仍將是其堅定買家。我們認為，Uber股價的這種疲軟不會持續太久，因為該公司的核心價值明顯高於我們想像的水平。」

艾夫斯認為，Uber與亞馬遜或Facebook並無不同。在它所開創的行業中，Uber是真正的頭號玩家。艾夫斯解釋說，這就是為何Uber長期估值可能更高的原因，短期的股價動蕩根本算不上什麼。

然而，華爾街其他分析師卻不如艾夫斯那樣樂觀。倫敦資本集團(London Capital Group)研究主管賈斯珀·勞勒(Jasper Lawler)表示：「來自華爾街的信息很清楚，投資者對網約車公司的興趣並不如人們所期望的那樣高。」（騰訊科技審校/金鹿）

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