復旦張江要在科創板上市了，它找到新的業績增長點了嗎？

記者|金淼

近日，上交所科創板公布了新一輪上市受理企業名單，名單中包括上海復旦張江生物醫藥股份有限公司（下簡稱「復旦張江」）。根據復旦張江招股書顯示，此次擬募集資金6.5億元，其中2.3億元用于海姆泊芬美國註冊項目，2.4億元用於生物醫藥創新研發持續發展項目，1.8億元收購泰州復旦張江葯業有限公司少數股權項目。

由於復旦張江2002年已於香港創業板上市，2013年轉入香港主板交易，此次上市科創板，被外界解讀為有望打造「H A」雙資本運作平台。

根據復旦張江三年財報可看出，除2017年有所下滑外，其他年度營收保持穩步上升趨勢，2016、2017、2018年營業收入分別為6.39億元、5.11億元、7.42億元，歸母凈利潤相應分別為1.39億元、0.75億元、1.51億元。2018年營業收入同比增長42%，凈利潤為1.51億元，同比增長超過100%，但是主要原因則是2017年收入、利潤為歷史低值。

1996年成立的復旦張江，作為一家醫藥企業，醫藥產品並不算豐富。而醫藥板塊為復旦張江主要業績增長點，2018年該板塊實現營業收入7.29億元，佔比達到98.47%，主要依靠三個品種。艾拉，里葆多以及復美達三種藥品貢獻的營業收入分別為3.9億元，2.7億元以及5923萬元，占營收比重分別為53%、36%、8%。

艾拉（外用鹽酸氨酮戊酸）是一種體內血紅蛋白合成過程的前體物，於2007年上市銷售，是國內首個光動力藥物，主治尖銳濕疣，由於市場規模並不廣闊，復旦張江年報顯示拓寬艾拉的適應症也是復旦張江的重點研究項目之一。此前曾有外界傳聞，艾拉的主要消費群體在二三線城市，但是復旦張江的銷售體系卻未能跟上。

同為主要業績拉升動力的里葆多（長循環多柔比星脂質體），主要用於卡波氏肉瘤（與艾滋病相關）、乳腺癌、卵巢癌、淋巴癌等腫瘤的治療病人。2009年8月上市銷售，雖然其上市第一年便取得了9500萬的銷量，但由於近年來國內類似仿製葯增多，年銷量已經不及上市初期，而復旦張江也竭力爭取進入美國市場，目前正在籌備美國註冊。

此前復旦張江曾把希望寄托在其2017年上市銷售的復美達（注射用海姆泊芬）上。復美達是國家1.1類新葯，也是全球首個針對鮮紅斑痣的光動力藥物。鮮紅斑痣多數發生在頭面部，是一種嚴重影響容貌和心理的先天性疾病，傳統的治療方案治癒率不足20%。

復旦張江試圖針對每年新生兒千分之三的發病率，以及國內存量百萬人的患者群體進行顛覆，業內傳言復美達市場空間應在將近300億元左右。但是從近兩年銷售業績來看，並未達到理想效果。2017年復美達銷售收入為3207.94萬元，2018年5767.89萬元，雖然有所增長，但對於是否能成為復旦張江主要的業績增長點，仍然存疑。

此前，也有外界質疑，在醫藥公司加碼抗癌藥領域的廣闊市場時，復美達的適應症發病率不高且市場不大，是否能夠拉升業績。復旦張江子公司泰州復旦張江葯業有限公司副總經理陳宇在此前接受媒體採訪時表示，「儘管市場不大，多數企業不願嘗試，但憑藉創新可以享有完全自主的定價權。」而目前復美達定價確實不低，4980元一支，也並未納入到醫保目錄內，沒有降價壓力，如果能夠進一步在市場上增加滲透率，或能有所提升。

除了過於依賴幾個產品外，復旦張江在招股書中提示的風險也包括，目前五大客戶銷售收入占營業收入比在70%以上，如果客戶發生變化，可能對銷售渠道穩定性、銷售收入產生影響。除此之外，相較於2017年翻了一倍的應收賬款，也存在較大風險。

而復旦張江想要解局，也不能只靠融資，更需要鞏固銷售渠道、研發新產品，等待新的業績增長點的到來。

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