估值1500億美金 全球最大獨角獸IPO成謎

來源丨投資界

作者丨Yorke Rica

打破阿里巴巴記錄的人，還是馬雲？

顯然，馬雲的籌碼是估值超過1500億美元的螞蟻金服。從一個單純的支付寶做起，如今螞蟻金服已經成長為一頭超級巨獸，不但業務遍布全球50多個國家和地區，還對外投資了150多家企業。

想當初，馬雲將支付寶從阿里剝離出來備受抨擊，甚至後來還被王興在採訪中指責其有「誠信問題」。但在當時，軟銀和雅虎才是阿里的大股東。

這一頁已成往事。種種跡象表明，螞蟻金服早已為上市悄悄鋪路。毫無疑問，這家巨無霸將締造新的IPO神話。

估值超1500億美元，社保基金投資3年賺4倍

即便放在全球範圍內，螞蟻金服都算得上是一個恐怖的「龐然大物」。

16年前，淘寶成立了一個支付部門，其推出的支付寶模式開創了國內第三方支付的主流模式，這是螞蟻金服的起源。在中國電商史上，支付寶的擔保交易的模式從根本上突破了網上購物信任缺失的瓶頸。

2013年3月，阿里成立了一家小微金融服務集團，這是支付寶的母公司，也是螞蟻金服的前身。直到2014年10月，螞蟻金服正式成立，一個帝國悄然崛起。

誰也不會想到，支付寶從當初一個簡單的支付工具，如今成長成一個估值超1500億美金的「巨無霸」。

如今，螞蟻金服的業務已不僅僅局限於支付，其覆蓋行業非常廣泛，包括銀行、股票、證券、保險、基金、消費金融等金融領域，還涉及人工智慧、企業服務、汽車出行、餐飲、媒體、影視等非金融領域。螞蟻金服將自己定位為互聯網金融服務生態系統，並逐步形成了五大業務板塊：支付、理財、融資、綜合金融與金融基礎設施。

5月15日晚，阿里巴巴發布了2019財年的財報，顯示螞蟻金服支付給阿里巴巴集團的利潤為5.17億元。按照阿里巴巴和螞蟻金服此前約定的37.5%的分潤協議計算，螞蟻金服稅前利潤約為13.79億元。

其中，全國社保基金2015年7月在螞蟻金服的A輪融資中以5%的比例戰略入股，在當時被稱作「大象戀上螞蟻」。這是全國社保基金首次直接投資創新型民營企業。自此，社保基金成為螞蟻金服在公司團隊之外、自外部引入的第一大股東。

據悉，全國社保基金入股螞蟻金服實際出資70多億元，當時螞蟻金服的估值為350億至400億美元。

圈內流傳，此次融資螞蟻金服在當前市場估值的基礎上對入股者給予了一定比例的折讓，相當於給估值打了折(6.25折)，而在折扣基礎上又專門針對社保基金又進行「折上折」。 隨著螞蟻金服的估值上漲，從投資時的約350億美元，到去年超1500億美元，社保基金不到3年就賺了4倍。

隱秘的投資版圖：8年投出超150個項目

野心不止於此。這些年，螞蟻金服對外漸漸築起了自己的投資版圖。

早在2011年，時任支付寶CFO的井賢棟認為需要關注投資，於是由阿里投資部和B2B部門各推薦人選，由井賢棟帶隊組成了原始班底。在外界看來，阿里的意志似乎代表了所有阿里系的投資，但隨著案例數量增長，螞蟻金服正在成為一級市場不可忽視的力量。

8年來，螞蟻金服出手密集且思路清晰。據投資界不完全統計，成立至今，螞蟻金服已完成超150起對外投資，涉及金融、企業服務、汽車交通、本地生活、文娛、醫療健康、人工智慧等多個行業，出手並不遜色於國內一線VC/PE機構。

2013年10月，螞蟻金服以11.8億元人民幣認購天弘基金管理有限公司2.623億元的註冊資本，持51％股份，成為天弘基金最大控股股東。天弘基金的餘額寶為支付寶盤活資金起到了關鍵作用，日後也成為螞蟻金服理財業務板塊的核心支柱。天弘基金亦是螞蟻金服在未正式成立之前，做過的兩起重要對外投資之一。

另一個則是螞蟻2014年4月對恒生電子（600570.SH）的投資。恒生電子是中國最大的面向金融行業的IT解決方案提供商，金融機構的IT系統早期很多是恒生電子開發的，螞蟻成為恒生電子第一大股東。這兩起投資幫助螞蟻金服搭建了底層基礎。

在螞蟻金服成立的前兩年，對外投資更多圍繞金融切入。2015年，螞蟻金服共投出18個項目，金融就佔了13個；2016年，投資範圍擴大，但金融領域仍然佔了一半。

2016年是螞蟻金服投資的分水嶺。2016年以前，螞蟻主要圍繞金融場景做投資布局，2016年以後更多投資在綜合場景，而對技術的投資則貫穿始終。

根據圖表，金融行業的42次投資屬於金融主航道投資，而唯一的環保行業投資是投資的北京環交所——實際上是環境權益交易服務平台，唯一的農業行業投資是農聯中鑫科技，是農村金融服務提供商，也是圍繞金融主航道。

而文娛傳媒、批發零售、醫療健康、房產家居、教育、戶外旅遊、電子商務、生活服務、餐飲、企業服務、汽車交通等行業的投資基本上都是圍繞著金融綜合場景的投資，或者說是金融生態環境投資。

除了直接投資場景外，螞蟻還投了一系列比場景更底層的SaaS型公司，比如八爪魚、校寶在線等公司，賦能小B。這些投資與螞蟻金服的主營業務看似無關，但其首要意義在於布局場景，以此帶動主營業務的增長。

與此同時，螞蟻金服也開啟了全球「買買買」的步伐。

2015年，螞蟻金服連投兩輪印度最大電子錢包Paytm的母公司One97，投資金融約為8億美元。投資完成後，阿里系成為第一大股東，據說在Paytm占股高達40%。阿里巴巴不僅向Paytm投入了資金，還試圖將中國第三方支付的成長經驗傳輸到印度。在支付寶團隊的建議之下，Paytm對產品進行了改進，不僅僅是支付，還加入餐飲、團購、打車、電影票等生活服務場景。

在投資Paytm模式被證明可行之後，螞蟻金服在全球各個市場挑選像Paytm一樣的項目。隨後，螞蟻金服又在印尼、泰國、馬來西亞、菲律賓等東南亞國家進行了大筆投資。此外，韓國、美國也成了螞蟻金服進軍的市場。

從圖表可以看出，在2015年和2016年，螞蟻金服的國際化推進都相對比較低調，兩年之內僅僅投資了3個項目。但進入2017年以來，投資速度在加速推進，僅僅三個月內，便已在韓國、菲律賓、印尼、馬來西亞、新加坡完成至少5個項目的投資或合作布局。

值得一提的是，在螞蟻金服的多起海外投資併購中，都有其關聯公司阿里巴巴的身影：在對印度版「支付寶」Paytm的投資中，螞蟻金服和阿里巴巴同時參與，此外阿里巴巴還投資了Paytm的母公司One97。在投資泰國支付企業Ascend Money之後，螞蟻金服表示希望最終促進泰國人實現「全球收全球付」，參與全球貿易。

這意味著，螞蟻金服的出海，除了自身發展需要，一個很重要的使命是為阿里巴巴的電商業務出海提供便利。

馬雲最終的目標，或許是在海外再次複製阿里巴巴和螞蟻金服。

是時候IPO了 螞蟻金服去哪兒？

邁過第五個年頭，螞蟻金服也許是時候IPO了。有媒體報道，螞蟻金服擬2020年實現海外和科創板上市。據報道，螞蟻金服當時確實考慮過登陸科創板。只是上市後外資股東退出，會涉及外匯儲備問題，所以未確定是否要選擇科創板。選擇海外和科創板兩地上市，將有助於解決這個問題。

螞蟻金服對此的回應是：暫無具體的上市時間表。

其實早從2016年起，螞蟻金服的上市傳聞就被外界不斷提起，但又被一一否認。2016年，有市場傳聞螞蟻金服借殼恒生電子在A股上市開始，此後每年都會有不同版本的螞蟻金服上市消息傳出，但螞蟻金服的回應都和對本次上市傳聞的如出一撤。

雖然上市的計劃一再被否認，但是螞蟻金服對於上市的準備一直沒有停歇。

2018年2月1日，阿里巴巴與螞蟻金服聯合宣布，根據2014年雙方簽署的戰略協議，阿里巴巴將通過一家中國子公司入股並獲得螞蟻金服33%的股權。這意味著螞蟻金服有了更為確定的股權結構，同時二者將終止高達37.5％的稅前利潤分享，這意味著螞蟻金服有了更充沛的現金。

2018年4月9日，彭蕾卸任螞蟻金服董事長，螞蟻金服CEO井賢棟將兼任董事長一職，井賢棟的財務背景更符合市場要求，這一人事變動被外界解讀為螞蟻金服在為上市鋪路。

同一年的6月8日，螞蟻金服對外宣布新一輪融資，融資總金額140億美元。本輪融資被視為螞蟻金服的Pre-IPO輪融資，同時還傳出螞蟻金服有望在A股、H股同時上市的消息。種種跡象表明，螞蟻金服已經有上市的計劃，但是對於上市的地點還未確定。

此前，錯失阿里巴巴的港交所在2018年做出重大改革，允許同股不同權的企業在港交所主板上市；證監會正在考慮為部分國內最大的科技公司上市提供快捷通道，國務院也對同股不同權的創新企業放寬了上市條件。如今，螞蟻金服上市地點成為中國互聯網圈最大的謎團。

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