阿里43億投資紅星美凱龍，去年還用54億投了居然之家

5 月 15 日，家居賣場公司紅星美凱龍發布公告，其發行的 43.594 億元可交換債獲得阿里巴巴全額認購。

所謂可交換債，是指上市公司控股股東非公開發行的，以質押上市公司股票作為增信措施的債券。而這種債券，在約定的換股期內，持有者可以把債券按約定的換股價格換為股份，是一種股債結合型的融資手段。

例如，本次紅星美凱龍大股東在發行可交換債前，質押了 16.62%的股權。本次債券為期 5 年，第一、第二年的利率為 3.25%，第三年至第五年利率為 1%，可見，由於有轉股的彈性收益預期，債券的利率是低於普通債券的。而約定的轉股時間，是發行成功的 6 個月後；轉股價格是超過 12.28 元/股。

對紅星美凱龍來說，獲得阿里這筆投資，可以緩解目前的資金壓力。

紅星美凱龍的主要業務是開家居賣場，以「紅星美凱龍」為品牌開展連鎖賣場經營管理，通過吸引家居製造商、家裝公司等商戶入駐賣場，收取租金、市場管理費等。

具體而言，紅星美凱龍的賣場又分為直營、加盟兩種。直營是指美凱龍通過購買或租賃物業自主運營家居賣場，然後向商戶收取租金、物業管理費、市場管理費及廣告促銷費等。加盟是指與加盟方簽訂加盟協議，根據協議向加盟方提供前期項目諮詢、商業管理諮詢等服務。

截至 2018 年底，紅星美凱龍有 80 家自營商場，250 家加盟商場（其中特許加盟 22 家、委託管理加盟 228 家），此外還有 359 家家居建材店或產業街。

簡單說，紅星美凱龍是線下賣場平台，從入駐商家身上收租金、服務費，跟萬達廣場、自如租房差不多。但顯然，紅星美凱龍對「地」有大量需求，這就需要一次性大規模的投入。但租金回報卻是細水長流，需要很長回收期。

這種經營模式對資金的需求量很大。根據公告信息，2016-2018 年，紅星美凱龍的資產負債率逐漸提高，從 2016 年年末的 51.04%提高到了 2018 年年末的 59.14%。而且 2018 年，經營現金流還出現了同比 10%的下降，凈利潤增長也低於 10%。

因此，馬上拿到 43 億，可以讓美凱龍補充流動資金，去拿更多的地，開更多的賣場。

而對阿里來說，這是繼去年投資居然之家、居然新零售之後，再次投資家居賣場。

2018 年 2 月，阿里、紅杉、九鼎等機構對居然之家、居然新零售進行了 130 億的戰略投資，其中阿里投資 54.53 億獲得 15%股份。居然之家的生意，跟紅星美凱龍幾乎一樣，都是開賣場、收租金，也同樣因為拿地而很需要現金投入。

事實上，家居行業從去年開始，掀起了一輪的併購和整合潮。

一方面，國內家居廠商開始頻頻跨境併購。例如，去年就有美克家居以 1.95 億元收購傢具製造商 M.U.S.T.公司和 Rowe 公司；顧家家居先後以 3.2 億收購德國頂級傢具品牌 Rolf Benz，以 3.7 億元入股澳洲傢具零售商 Nick Scali；曲美家居 40 億現金收購挪威椅子廠商 Ekornes 等等。

另一方面，同行業的上市公司之間開始「大吃小」。例如，顧家家居通過認購可交換債曲線收購老牌床墊廠商喜臨門。

而現在，阿里這樣的互聯網公司也開始涉足家居市場的整合。

雖然，受近 2 年房地產增長放緩的影響，家居市場增量空間有限，但存量房成為家居行業的新市場。一般來說，新房裝修到二次裝修的更換周期為 6-10 年，按照這個傢具更換周期計算，之前地產高速發展時代賣出的住宅，對於傢具的更新換代需求將在 2020 年左右迎來爆發期，這大概就是近期家居行業整合的動力。

題圖來源：pixabay

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