解讀思科 2019Q3 財報：中國市場成軟肋，雲計算或是未來突破口

思科曾經引領了整個互聯網的發展，甚至可以在一定程度上說，沒有思科就沒有今天的互聯網。美東時間 5 月 15 日，思科發布了 2019 財年第三財季財報，數據顯示，第三財季凈利潤為 30 億美元，比去年同期的 27 億美元增長 13%；凈營收為 130 億美元，比去年同期的 125 億美元增長 4%，超過了華爾街預期。

但隨著時代的發展，思科已經不再像以前那樣能夠主宰互聯網的發展了，自身也經歷了多次危機錢伯斯下台之後，思科的繼任者查克 · 羅賓斯加速了思科的轉型之路。在 2019 年，思科還將繼續面臨各種機遇和挑戰。

在挑戰上面，最近勢頭正盛的華為可能是思科最大的競爭對手之一，雖然華為成立時間比思科晚，但最近幾年卻憑藉自身的實力慢慢趕了上來。而即將到來的 5G 時代，華為可謂是佔盡了風頭。除此之外，思科逐漸轉型的雲服務方面，也面臨著來自亞馬遜，微軟以及阿里巴巴等公司的競爭。

當然，思科的創新能力依然令人矚目，美股研究社發現在 5G 時代來臨之際，思科及時推出了 WiFi6 路由器，憑藉 WiFi6 的能力或許能令思科在路由器市場上更進一步。而思科最近宣稱正在整合安全與軟體定義廣域網（SD-WAN）技術，這將促進雲邊緣和物聯網技術的發展，或許這也是思科面對其他廠商挑戰的有利武器之一。

營收和利潤繼續迎來增長，業務轉型推動思科發展

從營收上看，思科 2019 第三財季營收為 130 億美元，環比增長同 4.8%，2018 年第三財季營收為 125 億美元，同比增長 4%。時縱觀思科 2018 年全年營收，利潤有所下降，增速在一直上升後逐步放緩。這或許表明業務轉型雖然推動了思科的發展，但轉型成效還需要一段時間才能完全顯示。而 2019 年營收繼續增長表明思科的轉型方向正確，未來營收還將繼續增長。

思科的營收可分為兩個板塊，最重要的產品營收為 97.22 億美元，同比增長 7%，佔總收入的 74.78%，佔比與去年相比變化不大。產品營收包括路由器，交換機等思科傳統核心產品，我們看到思科雖然向雲計算等軟體領域轉型，但目前收入核心仍是硬體產品。

在產品業務中，思科第三財季來自於基礎設施和平台產品的營收為 75.45 億美元，比去年同期增長 5%；來自於應用產品的營收為 14.31 億美元，比去年同期增長 9%；來自於安全產品的營收為 7.7 億美元，比去年同期增長 21%；來自於其他產品的營收為 3900 萬美元，比去年同期下降 83%。

服務營收為 32.36 億美元，同比增長 3%，約佔總營收 25.58%。服務包括思科搭建的數據中心，訂閱服務和軟體服務等。這表明了思科正在轉向多雲數據中心轉變，未來將逐漸降低對硬體產品的依賴。目前來看增速並不是十分明顯，這說明思科的雲邊緣計算，新架構的搭建還未完成。不過隨著技術的成熟，這塊將成為思科的主要營收方向。

從利潤上來看，第三財季利潤為 30 億美元，環比增長 7.1%，同比增長 13%。縱觀思科利潤雖然有所起伏，但依然保持盈利狀態，隨著思科的轉型，盈利或許將一直持續下去。

同時，思科預計，2019 財年第四財季營收同比增長 4.5% 到 6.5%，不按照美國通用會計準則的毛利潤率為 64% 到 65%，不按照美國通用會計準則的運營利潤率為 31% 到 32%，不按照美國通用會計準則的備付所得稅率為 19%，不按照美國通用會計準則的每股收益為 0.80 美元到 0.82 美元，其中值符合分析師預期。

FactSet 調查顯示，分析師平均預期思科第四財季調整後每股收益為 0.81 美元。思科還預計，2019 財年第四財季按照美國通用會計準則的每股收益為 0.66 美元到 0.71 美元。

縱觀營收和利潤表現，思科在 2019 年或許將繼續保持增長態勢，但受到外界影響以及自己持續轉型影響，營收和利潤增速可能會放緩，但營收和利潤增長的態勢不會改變。但若是思科提前完成轉型，WiFi6 路由器能夠獲得市場青睞，思科的營收和利潤增速可能會加快。

雲服務和硬體市場競爭激烈，思科面臨新一輪的挑戰

在思科傳統的硬體市場上，他的市場份額正在縮減，路由器市場上已經被華為超越。而在思科即將轉型的雲服務市場上，微軟，亞馬遜，阿里巴巴等都將成為思科的競爭對手之一。不管是傳統硬體產品還是雲服務上，思科都面臨著眾多的競爭對手，思科或許將面臨成立以來最大的挑戰之一。

（1）華為對標思科爭奪硬體市場，中國市場成思科軟肋

前不久，據全球信息提供商 IHS Markit 發布的一份 2018 年度調查報告顯示，2018 年，華為路由器在營運商市場增長 8.6% 左右，以 30% 的市場份額排名位居全球第一，超過思科。從財務分析中我們得知，思科目前的主要營收十分依賴硬體產品，包括路由器和交換機等，這表明思科的硬體收入有可能受到華為影響。而華為還會繼續搶佔思科市場，這對他來說將是一大挑戰。

隨著 5G 技術的成熟，華為將繼續擴展業務。雖然由於美國政府的排斥，使得華為在業務擴展上遇到困難。但隨著歐洲等國對華為態度的軟化，華為勢必將會進一步擴張路由器等業務。在今年 2 月的世界移動通信大會現場，華為企業 BG 部門第一次作為獨立單元參加 MWC 展會。展會期間，華為企業 BG 總裁閻力大表示，華為企業業務體量對標思科，營收計劃達到 500 億美元。

而在中國市場上，思科顯然處於下風。不僅是政治原因，思科路由器的價格以及運營商的偏愛都使得思科難以競爭中國本土企業。中國市場在未來很長一段時間內將繼續成為思科難以攻破的難題。

（2）思科繼續轉型雲服務，面臨亞馬遜等巨頭對手

思科從硬體產品轉向軟體服務顯得並不容易，從財務數據來看，思科目前的軟體服務還未成為公司主要收入來源。但思科不得不轉型，畢竟隨著技術的成熟，越來越的企業放棄自己搭建網路，轉用雲服務。Gartner 的數據表明，2019 年全球公共雲服務市場將增長 17.5％，達到 2143 億美元。這將成為思科未來的重要發展方向。

但思科的轉型似乎稍微慢了點，亞馬遜 2006 年就已經推出了雲服務。而微軟，阿里巴巴等也緊隨其後，在當前的雲服務市場上，據高盛預計，2018 年亞馬遜、微軟、阿里巴巴和谷歌佔據了核心雲計算市場約 56％的份額，到 2019 年它們的份額將合計達到 84％，留給後來者的市場份額變得越來越少。思科想要在雲服務市場上取得突破，將不得不與這幾大競爭對手正面直接對抗。

雲邊緣計算成思科未來突破口，WiFi6 成硬體產品增長良機

雲計算和雲邊緣計算不同，雲計算可以算作整個系統的中樞系統，而邊緣計算就相當於系統獲取信息的來源。雖然在雲服務上面，幾大巨頭已經佔據了絕大部分市場，但在雲邊緣計算上，思科仍然有進軍的空間。除此之外，WiFi6 路由器的推出或許將為思科的硬體市場扳回一局。

（1）雲邊緣助力物聯網搭建，思科進入 2.0 時代

雲計算的發展已經逐漸走向成熟，而與雲計算協同發展的雲邊緣計算卻逐漸走向了前端。據國際數據公司 IDC 預測，到 2021 年，全球雲計算市場的規模將達到 5650 億美元，這其中約有 20% 為邊緣雲，市場規模可達到 1130 億美元。

在 2018 年大會上，思科宣布正在整合其安全與軟體定義廣域網（SD-WAN）技術，為企業提供更多的技術選擇。思科還表示這項技術將會快速成熟應用，SD-WAN 技術將會推動並提高雲計算的發展，助力思科雲邊緣計算。不僅如此，在雲邊緣計算的核心技術分散式數據中心 MEC 搭建上，思科已與全球多個運營商如 Verizon、德國電信、Rakuten、Reliance Jio 合作提出了解決方案。這或許預示著思科在這一領域將會走在其他企業前面。

雲邊緣計算還將助力思科完成物聯網的搭建，思科在幾年前收購 Jasper 公司後就建立了物聯網事業部，而目前思科搭建的 asper Control Center 是全球最大的物聯網平台之一，與 2 萬多家企業達成了合作，覆蓋了 160 多個國家地區。物聯網的建設標誌著思科正式進入 2.0 時代。

而思科在雲邊緣計算，物聯網搭建上最大的優勢還在於安全，隨著網路的發展，隱私和安全成為眾多消費者考慮的首要因素。思科通過將防火牆等安全技術集成到 SD-WAN 中，給用戶提供了安全監控，另外，思科的 Control Center 平台也集成了一系列的安全功能，保護物聯網的安全。

（2）思科發布 WiFi6 路由器，路由器市場再度迎來挑戰

5G 時代的到來使得一部分人認為未來的 WiFi 可能將不復存在，但實際情況可能未必如此。不僅 5G 技術成熟還需要很長一段時間，網路資費的下降也是一個長期的過程。未來的 Wifi 市場依然很大，而 WiFi6 技術的成熟，或許標誌著路由器市場將再度迎來一輪衝擊。

WiFi6 與 WiFi5 相比，傳輸速度將是後者的 4 倍左右。除了能夠提高網路速度和穩定性以外，還能配合物聯網的發展。可以想見，WiFi6 很可能成為物聯網的基礎建設之一，而思科在物聯網上已經走在了大部分企業的前面，若是能配合 WiFi6 協同發展，兩者或許將給思科帶來豐厚的營收。

不僅如此，WiFi6 還能為體育館，會議廳等對 WiFi 速度要求比較大的場所提供服務。目前的 WiFi 對於人群密集大的場所提供的服務十分有限，城市 WiFi 並沒有完全建立起來，這就顯示了 WiFi6 強大的能力，與 WiFi5 不同的傳輸技術能夠保證網路的傳輸速度，這將為 WiFi6 創建更大的應用空間。

綜上所述，思科雖然面臨著華為，亞馬遜等公司的競爭，但思科已經逐漸向雲邊緣服務，物聯網等方向轉變。憑藉軟體方面的實力和龐大未開發的市場，思科的營收或許還將迎來新一輪的增長。WiFi6 路由器的應用也將提升硬體方面的收入。

來源：美股研究社

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