瑞幸IPO：股價大起大落，美國繼續「碰瓷」星巴克

「強力捆綁」星巴克宣傳的瑞幸咖啡，在上市這一刻看到了效果。

當地時間5月17日，瑞幸咖啡在納斯達克掛牌上市，股票發行定價為17美元，開盤一度上漲超過50%，但是收盤價又跌回了20.38美元。

瑞幸在盤後交易繼續跌去1.86%的股價，但市值超過50億美元。瑞幸此次上市籌集了約5.61億美元資金。即使僅僅按照瑞幸2018年2.4億美元的凈虧損速度，不考慮它維持增長需要增加的投入，也不過是支撐2到3年的時間。

只能說瑞幸的故事講得太好。

瑞幸去年營收1.25億美元，卻以一路「碰瓷」年營收247億美元的星巴克的方式，樹立起了「挑戰者」人設。美國投資者見慣了中國本土服務挑戰美國品牌的互聯網公司案例，又再一次對這個人設買了單。

令人驚訝的是，瑞幸的燒錢虧損、病毒式擴張、盈利困難，都淹沒在了「挑戰星巴克」這個故事裡。儘管中國的消費者們已經看穿了燒錢擴張的企業群體，一邊「薅羊毛」一邊表示厭倦，但是美股投資者卻與中國咖啡市場遠隔重洋，只以為這是一家在用低價策略挑戰星巴克的中國本土咖啡企業。

瘋狂補貼擴張的瑞幸上市圈錢成功，資本給了瑞幸繼續發展的機會。無論未來成敗與否，美股投資人將承擔這份風險或收益。

瑞幸的「美國人設」

瑞幸今年一季度繼續虧損5.5億元，美股上市或許是融資續命的唯一希望。

瑞幸選擇的「美國發言人」是CFO及首席戰略官Reinout Schakel。Schakel在2019年1月加入瑞幸，向CEO錢治亞彙報，為瑞幸美國上市鋪路。Schakel曾擔任香港渣打銀行執行董事，並於瑞士信貸及普華永道任職多年。瑞士信貸也是瑞幸上市的主要承銷商之一。

這張西方面孔對美國講述了一個「低價咖啡挑戰星巴克」的故事。Schakel表示瑞幸將堅持他們的競爭模式，即在便利的區域設立門店，通過小規模空間節省租金成本、減少浪費、降低勞動力成本，提供低價的飲料。瑞幸不僅銷售咖啡，還銷售果汁、午餐，幫助人們在日常消費方面省錢，也打開自己的產品市場。

但經歷過團購、網約車、共享單車補貼大戰的中國用戶會更加清楚，瑞幸實際上是用補貼打價格戰，瘋狂投資擴張，佔領市場後開始收割用戶的模式。有中國消費者抱怨，瑞幸的原定價還是很高，如果沒有優惠，一杯都不會買。

彭博電視主持人告訴Schakel，他詢問了星巴克CEO Kevin Johnson對瑞幸的看法，Johnson回復稱瑞幸為「很好的競爭對手，多多益善。」儘管瑞幸曾經發公開信指責星巴克涉嫌違反中國《反壟斷法》，Schakel卻感謝星巴克教育了中國的市場和用戶。

但瑞幸與星巴克在體量上天差地別。星巴克2018年營收達到247億美元，而瑞幸去年一年的銷售額僅有1.25億美元。但隨著瑞幸瘋狂擴張，中國門店數量僅次於星巴克，美國媒體已經紛紛給瑞幸冠上「星巴克的中國挑戰者」之名。

瑞幸還將自己作為一家科技公司進行營銷，選擇科技股象徵的納斯達克交易所上市。儘管這家公司的科技含量在於不接受現金支付，只能通過手機應用下單。

美股能否容忍瑞幸融資燒錢

在「星巴克對手」瑞幸IPO收漲20%的氛圍中，只有少數人提示這仍是一家「每賣一杯咖啡都會虧錢」的企業。

美國的分析師也開始疑惑：美股對陷入補貼大戰、虧損嚴重的Uber，給予了上市破發的待遇，為什麼會對同類瑞幸如此寬容呢？瑞幸的市值超過50億美元，與其營收相差太遠，這真的合理嗎？

大洋彼岸的咖啡市場或許太過遙遠，美國投資者的關注點在於：瑞幸能讓喝茶的中國人喝咖啡嗎？（儘管瑞幸已經在向消費者出售奶蓋茶）投資瑞幸，能夠對沖星巴克作為美國公司在中國市場的風險嗎？

此次上市所得的融資，或將繼續流入瑞幸的擴張與補貼燒錢之中。2019年，錢治亞在瑞幸戰略溝通會上表示，瑞幸咖啡2019年將新建2500家門店，門店總數將超過4500家，「到2019年底，瑞幸咖啡將超越星巴克成為中國最大的連鎖咖啡品牌。」

她還表示，虧損符合瑞幸的預期，會持續補貼三年到五年，目前不考慮盈利。

錢治亞擁有瑞幸19.68％的股份，此次IPO一度給予她10億美元的財富，隨著股價跌落，她所持股份價值約為8億美元。

CNBC的記者也嘗試了瑞幸的咖啡，評價「考慮到價格還可以」。瑞幸希望在補貼後，用全家等便利店現磨咖啡的價格，提供類似星巴克感受的產品。但用戶可能認為，瑞幸咖啡口感比不上星巴克咖啡，在補貼停止之後，價格又遠高於便利店和烘培店的現磨咖啡。

燒錢營銷沒能成為很多企業的護城河，瑞幸仍在堅持自己的「為消費者省錢」的補貼模式。Schakel表示，中國咖啡市場的滲透率仍舊不高，主要是咖啡店的區位便利性不夠，價格過高造成的。而瑞幸則可以通過自己的商業模式解決這個問題。

中國再造一個本土咖啡品牌也有其合理性，瑞幸卻選擇了「病毒式擴張」模式。完成了這一輪上市圈錢後，瑞幸的股票投資者將共同承擔燒錢補貼模式的風險與收益。但消費者「看在3元錢一杯的份上買來續命」的心，不知道能持續多久。

美股投資者真的能容忍瑞幸再燒錢三到五年嗎？在瑞幸上市後首次披露財報之時，股價或許會給出答案。

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