為什麼加密貨幣市場即將迎來一場「慢牛」？

——驅動這波牛市到來的邏輯和以往有何不同？

前兩天參加巴比特的區塊鏈高峰論壇，看參會的朋友個個捧著大笑臉，儼然一副「大牛市」已經來臨的樣子。

確實，3月份以來，比特幣帶著各大主流幣種一路沖高，直逼8300美元，掀起了一波走牛行情。

但連日持續上漲的行情，突然逆轉下跌近20%，讓很多朋友「追高」的朋友都開始慌了。

說好的牛市呢？想像中的牛市不應該直逼20000美元，一牛衝天嘛？突然的暴跌究竟藏著什麼妖？

「避險」資金難拉動大盤

誰都沒想到，這次行情走俏最大的黑天鵝竟然是「川普」。貿易戰讓美元和人民幣之間的貨幣競爭呈白熱化局面，數字貨幣天然的「避險」功能成為剛需。加之坊間有傳聞不少大機構在競相吸籌，直接誘發了此次行情持續性上漲。

這和歷史上幾次牛市別無二致，比特幣天然的「避險」功能，讓其成為政治、經濟波動期類同於黃金一樣的過渡性資產。

但，「避險」情緒下的資金力度和勢能顯然還不夠，遠不足以支撐一輪牛市走出六親不認的步伐。事實上，這波漲勢在幾次衝擊8500美元阻力位時明顯遇阻，才有了這次跌勢兇猛的深蹲大回調，至於接下來能不能一鼓作氣再創新高，還得看市場進一步的選擇。

現在數字貨幣市場有超萬億人民幣的總市值，比特幣的市值更是佔比近60%，市場盤面相對已經足夠大。早期11-15年，數字貨幣市場稍微有較大規模的資金湧入就會出現一波數十倍的大行情，現在比特幣的總市場規模雖還不算大，但想再來一波10倍-100倍的大增長，僅僅靠幾個億、數十億的「避險」資金湧入已然不可能。

不可或缺的「合規化」

想拉起新一輪的牛市，除了散戶的力量，勢必需要機構化的更大規模資金進場布局。近年來，確實有不少華爾街金融機構、科技互聯網巨頭等嘗試在數字貨幣市場布局，諸如：摩根大通、富達投資、Facebook等。

對機構而言，早比特幣3000美元還是6000美元時吸籌，成本並不是最大壓力。反倒政令上的合規化尤為關鍵。去年以來，整個區塊鏈行業都在等美國證券交易委員會（SEC）批准比特幣交易所交易基金（ETF）的獲批，但現在提交的幾個ETF，目前均被SEC延遲批複了。

一旦ETF獲批，比特幣的上漲動能將被打開。假使美國高大百萬億元的養老金有2%的比例分配到數字貨幣市場，其帶來的市場增量空間定會一發不可收拾，加之華爾街傳統金融機構、互聯網巨頭等資金的流入，保守估計會給現在數字貨幣市場帶來10倍-20倍的增長，到時候可是20萬美元一枚的比特幣可能會讓你望塵莫及。

當然，SEC的批複只是一方面，事實上，自打17年歲末1CO模式遭到無情封殺後，數字貨幣市場從未停止過在合規化上的努力，無論是STO、無幣區塊鏈、IEO等一次次的模式變種嘗試以各種方式延續1CO帶來的生態繁榮。

更聚焦「金融場景」的玩法

眾所周知，1CO才是推動上一輪牛市增長的根本原因。當時1CO以顛覆式的全新融資方式亮相，又一次降低了投融資門檻，於是延續了「大眾創業、萬眾創新」的時代口號，一大批投資機構和創業者湧入區塊鏈行業。

這給區塊鏈行業帶來前所未有的盛景和繁榮。

然而，伴隨更多的則是亂象。當靠一份白皮書就能融一大筆錢的錯覺產生後，這個市場就被各類山寨、空氣甚至傳銷幣佔領了。區塊鏈 音樂，區塊鏈 遊戲，區塊鏈 彩票，區塊鏈 手機等等，幾乎各個垂直行業都嘗試區塊鏈化，尤其再加上亮麗成一道logo牆的數百家區塊鏈媒體的搖旗吶喊。

整個行業，暴富的行業大佬、不眠不休的三點鐘社群、形形色色的區塊鏈項目、魚貫而入的投資機構熱錢、林林總總的區塊鏈行業大會等，讓整個生態呈現熱鬧非凡的景象，彷彿一口氣吞下了半個「盛唐」。

毫無疑問，這為上一波牛市奠定了絕對的生態基礎，但這一輪即將啟動的牛市似乎還沒有這般景象。那些曾經受傷離開幣圈的投資人、創業者、媒體們恐怕還一臉懵逼縮在角落舔舐傷口呢？

事實上，不是他們不想參與，而是玩法變了。經過一年多的生態沉澱，這個產業能做啥，不能做啥其實已經很清楚了，短期被催熟的行業生態除了能帶來投機和浮躁之外，終歸是一場遊戲一場夢。

由於區塊鏈本身最直接的應用場景就是金融，所以現在整體大環境，你會發現從很多不切實際的場景中抽離出來了，開始專註於去中心化金融（DeFi）的玩法。根據DApp數據服務平台DAppTotal的DeFi數據顯示，現在DeFi類金融項目的總鎖倉資金已經達到了9.35億美元，涉及借貸、DEX、穩定幣、支付、衍生品等各類場景。

這可不得了，DeFi直接要搶奪的是P2P互聯網金融、傳統銀行借貸等金融服務場景。說到此，真要為現在不少銀行捏一把汗，支付場景已經幾乎被馬雲搶跑了，現在賴以為繼的借貸場景也被區塊鏈行業給盯上了。

DeFi的火熱，暫時還只是釋放了一個信號，隨著staking逐漸成為主流，閃電網路在支付領域佔有一席之地，更豐富多樣的金融玩法會冒出來。或許，這才是本輪牛市啟動前最值得期待的看點。儘管這條路也道阻且艱，但去除那些投機的生態角色，讓區塊鏈先在一個場景里紮根，會有更大的想像空間。

「百倍幣」時代一去不復返

要知道，當下區塊鏈行業最不穩定的因素依然是「投機」。對普通散戶而言，炒幣是進入幣圈的最大誘因，這無可厚非，畢竟各行各業賺錢才是最大驅動力。

但，你敢想像，項目方割韭菜，資金盤、傳銷盤做吸血魔鬼的可怕之處嗎？更可怕的是，很多人明知這個項目有問題，依然經不起貪婪的誘惑，心甘情願被割。原因就在於，上幾輪牛市給了很多人一個錯覺，抓到一個百倍、千倍幣就可以實現財富自由。

這輪牛市，想抓到百倍乃至千倍幣的概率幾乎為零。當然，這在奇蹟無處不在的區塊鏈行業，很可能不久之後就會被打臉。但之所以說「百倍幣」時代一去不復返，一來是因為現在各種模式幣、共振幣等山寨幣變著花樣出場，給不少投資者上了很多課，正因為此這些非價值幣種爬上神壇再跌下的速度越來越快，各類維權事件也層出不窮。

儘管難防狐狸的出現，而讓狐狸儘快露出尾巴，也是行業生態成熟的表現。現在看很多初心不軌的項目方，完全等不到有百倍增長就迫不及待割韭菜走人了，當中有一大部分資金很可能還是項目方自己的。這一點我還是比較樂觀的，畢竟，傻逼不可能一直傻逼，而共識的形成門檻會越來越高。

除此之外，像IEO這種以幣安、火幣、Gate等知名交易所名義發起的好項目，想快速做到百倍都很難。因為大凡基因里不是做事，而是純資金盤，就會有崩盤的一刻，而崩盤之後的反噬力量會影響整個行業。

所以，你看那些VDS之類共振幣、模式幣等等「妖魔化」後的幣種，稍微有點區塊鏈基礎共識的朋友，勸君莫沾，勸君莫沾，勸君莫沾。

真正的頭號玩家——交易所

前幾年，流行賣礦機、做礦池，大家個個都理直氣壯想做區塊鏈時代的耕耘者。然而，現在的大環境POW逐漸向POS轉變，礦池江湖已經被比特大陸之類的巨頭壟斷，普通小蝦米想做一個自給自足的挖礦人，並沒有多大想像空間。

去年以來，隨著主流數字貨幣市場價格的下跌，一大批礦機瀕臨關機，一部分礦池果斷轉型。唯有交易所依然賺的盆滿缽滿。很多人也許會吐槽，交易所並非區塊鏈的產物，尤其是大部分中心化交易所，根本就稱不上是區塊鏈。但不可否認的是，現在區塊鏈大環境下，舞台最大的正是交易所。

（錢包也能做流量生意，但因為有「私鑰」這個巨大認知「BUG」的存在，使得錢包做流量的門檻會非常高，就不展開討論了。可喜的是，像imToken、TokenPocket等不少頭部錢包，都在努力做各種嘗試，降低用戶的使用門檻。）

幣安做IEO、做DEX、做公鏈，做穩定幣等等，交易所根本上做的就是流量生意，而目前區塊鏈行業最稀缺的就是流量。誰控制著流量，誰就掌握著行業發展的命脈。顯然這和互聯網時代的BAT擔當的角色是一模一樣的。

應該講，這一輪牛市要做成什麼樣子，歸結到底在於交易所想怎麼玩？IEO這類模式創新某種程度上刺激了行業進步，但持續性太差。交易所還需在導入流量上再下一把功夫，比如結合DeFi等更金融化的玩法，讓普通散戶買幣、賣幣、交易、投資、跨鏈支付等使用體驗提升，告別存量市場的博弈，去增量市場里血拚。

只靠現存流量，拆了東牆補西牆的玩法，明顯不行。（你看，DApp生態是就是這麼被玩壞的。

邊緣化的「資金盤」運作模式

大部分號稱「百倍幣」的都難逃資金盤的影子，但資金盤並不意味著完全不可取。並不是什麼貶義詞，在行業生態早期，資金盤有很大的助推作用。很多主流幣種早期發展中也能挖掘出資金盤的料，比如：孫宇晨的波場。

區塊鏈講求共識，但形成共識的任務是非常艱巨的。不少項目早期利用資金盤模式，正是利用了其權益分級後帶來的激勵作用，能讓項目早期以社群的力量做跳板，通過種子用戶的群體共識擴散來吸引更廣泛的用戶，這本無可厚非。

以EOS DApp生態為例，這裡充斥著大量的資金盤遊戲，所謂遊戲即挖礦、交易即挖礦、節點即挖礦，本質上都是認為製造權益分級來激發社群自傳播能力。很多飽受詬病的EOS DApp生存狀況都很好，和其早期運營機制中的資金盤屬性有直接關係。

然而，當區塊鏈有一定的行業普及度後，就是時候該甩開資金盤的帽子了。純資金盤運作有時候會搬起石頭砸自己腳，適得其反。我們經常眼見有的DApp突然間日活、交易額、交易量等數據變得奇高，但很短周期內就又銷聲匿跡了。這波用戶，呼之即來，卻也雁過不留痕。資金盤的運作無疑放大了用戶逐利的本性，才造成這樣的難堪局面。

往大勢上看，「資金盤」終將會成為過去，未來會有哪種模式更能促成共識的形成，尚不得而知，但希望不僅僅是「資金盤」。

慢牛

絮絮叨叨這麼多，總結一下，數字貨幣市場這輪牛市到來的姿勢一定是「慢牛」：慢在，合規化與否尚不知情；慢在金融化玩法還只是開始；慢在生態內逐利的老狐狸會一直存在；慢在新鮮流量的湧入需要生態基礎設施的進一步完善；慢在創新還在路上，技術瓶頸還要太多太多；慢在……

話說回來，只有慢速的發展，才能讓問題儘早暴露出來，讓行業更穩健快速的生長。

慢慢跑，比較快！

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（作者：鏈上觀，內容來自鏈得得內容開放平台「得得號」；本文僅代表作者觀點，不代表鏈得得官方立場）

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