比特幣ETF繼續推遲，監管層究竟在怕什麼？

近段時間，比特幣連續進行了「垂直上漲」模式，並且直接突破8300美金，連續的高成交量也說明了市場的活躍性，看似準備直指10000美金。但是消息面上，SEC再次推遲決定Bitwise所提出的比特幣ETF，雖然這不是SEC第一次做出這樣的決定，但是對市場還是起到了一些降溫作用，比特幣價格也順勢出現了一定的下跌。不過，我們也可以看出，SEC關於推遲ETF的決定，大家心裡多少還是有些準備的，因此比特幣也沒出現深度回調，而是支撐後進行了反彈。

說到比特幣ETF，從2014年開始，雙子星（Gemini）交易所的Winklevoss兄弟第一次向美國SEC提交申請算起，到現在美國SEC已經駁回了比特幣ETF的申請十幾次。市場最受期待美國最大期權交易所CBOE提交完比特幣ETF後，也是遲遲未得到SEC的回復。不過，很有意思地是，美國SEC對於很多比特幣ETF的決定，並未很快否決，而是在徵求公眾的建議，並對於決定日期做出延期。那麼，為何美國SEC對於比特幣ETF總是推遲呢，他們究竟在擔心什麼？

什麼是比特幣ETF？

比特幣 ETF 是將比特幣作為標的資產進行跟蹤，以某一市場中的比特幣價格指數為目標指數而設立的交易型開放式指數基金，其實這就是間接購買比特幣的方式。通過這種方式，如果你想投資比特幣，只需要購買ETF即可，而無需去考慮存儲比特幣現貨，這會極大地降低比特幣投資的入場門檻，而且無需存儲比特幣現貨，這樣投資者也無需考慮各種數字貨幣存儲方面的風險。 更為重要地是，如果比特幣ETF通過美國SEC的認可，並且能夠在主流交易所上市，這意味著比特幣的地位受到認可，給投資者極大的信心，那麼更多機構投資者會考慮入場，這將會為數字貨幣市場帶入大量的資金，從而推動整體加密貨幣市場的發展。比特幣一直被稱為「數字黃金」，如果我們拿黃金走勢來類比， 當首個黃金ETF誕生，最終導致了黃金市場的大牛市。因此，這也是為何市場都非常期待比特幣ETF的通過。

來源：goldprice.org

SEC究竟在擔心什麼？

總體來看，SEC對於比特幣ETF的擔憂，體現在操縱市場風險、流動性風險、市場監管與共享機制缺失和信息不透明等方面。

其實，SEC在聲明中有很清楚地說明，通過審批的最大障礙是「市場操縱風險」。因為受監管的交易量不足，SEC認為這很可能導致操縱風險，這主要還是由於市場不成熟和缺乏可量化的基礎價值，導致比特幣相對於其他資產更容易受到操縱。 舉例來說，比特幣期貨2018年1月開始在芝加哥商品交易所（CME）和芝加哥期權交易所（CBOE）上線交易，這是兩家位於美國的受監管衍生品交易所，但是相比其他類似期貨產品，比特幣期貨的成交量和持倉量都要低很多。

這種受監管交易量過低的情況，讓SEC不得不慎重對待，因為操縱市場會變得很容易。要知道，美國SEC作為監管機構，最重要地實名是保障普通投資者的利益，如果發生市場操縱行為而導致普通投資者蒙受巨大損失，那SEC可是要吃不了兜著走。

除了交易量不足夠以外，市場上還存在少數大戶控制交易的風險。SEC表示對比特幣市場的整體結構表示擔心，因為少數人或者團體擁有可以主導市場的比特幣份額，這樣會更加導致操縱市場的行為。更關鍵地是，比特幣本身還是匿名性的，你就算知道有這種情況，也查不到是誰持有這麼多比特幣。這種不確定性，加上比特幣價格大幅的波動，讓SEC對於批准比特幣ETF顯得更加猶豫。

信息的不透明性也是比特幣ETF通過的障礙之一，現在世界範圍內的監管機制還不明晰，很多數字貨幣交易所的透明性都非常不夠，而這些重大的非公開信息可能會被對 BTC 價格形成較大衝擊，進而影響任何將 BTC 作為標的資產的 ETF。

雖然現在SEC等監管機對於比特幣ETF的通過還有很多顧慮，但是這並不代表SEC會直接放棄比特幣ETF，反而這其實也體現出監管機構對於加密貨幣這類新興事物的謹慎和興趣。

比特幣ETF未來會如何發展？

雖然比特幣ETF被美國SEC拒絕了很多次，那麼是否說明比特幣ETF未來就沒機會通過了呢？為了回答這個問題，我們還是需要回到SEC拒絕比特幣ETF的理由，以及比特幣未來發展兩方面來進行分析。

通過以上的分析，我們可以看出SEC做出否定的理由主要還是現在的比特幣交易市場並未受到政府的嚴格監管，從而無法達到遏制市場欺詐和操縱行為。但是，就目前的情況來看，這點短時間內很難做到。由於加密貨幣的匿名性和全球化特性，很多交易所的運營主體都很難找到，並且也很少有交易所會披露相關數據，因此監管機構很難實現監管。不過，我們也可以發現，隨著各國對加密貨幣交易合規性的看重，比特幣交易市場未來會越來越規範，滿足美國SEC的這些需求，可能也是遲早的事情。

除了交易平台的風險之外，比特幣本身的缺陷也會造成其未來發展的隱憂。雖然比特幣是基於區塊鏈技術，可以完成點對點的支付，但是根據其設計理念，比特幣如果被盜，由於其匿名性的特徵，僅通過交易記錄是無法確定交易對手的身份，因為被盜竊的資金會很難才能追回來。

因此，如果想要美國SEC能夠通過比特幣ETF，需要解決的問題還有很多，但是這並不代表無法解決。任何新興的事務都需要時間去發展，讓更多人接受並且理解，而比特幣ETF是很好的促進比特幣投資的手段，但是由於比特幣交易市場的監管缺失，謹慎的SEC很難打消市場存在欺詐和操縱行為的疑問。從這個角度來看，目前比特幣ETF相關產品可能還無法解決這些問題。所以，要想通過比特幣ETF，產品設計方面就是關鍵。值得一提地是，現在很多比特幣ETF產品都在極力地去解決這些問題。例如VanEck就對比特幣估值、流動性、保管、套利、潛在操縱和其他風險各個方面進行了闡述，表示自己的ETF產品符合SEC的需求。同時，也有很多其他的ETF產品通過場外指數來對比特幣定價，認為這樣能夠更好地規避風險。同時，主流期貨交易所也提出相關的比特幣ETF產品，旨在通過期貨市場的合規性來滿足SEC的要求。其實，我們可以看出，很多公司都在努力嘗試去打造合規的比特幣ETF產品。這是不斷探索的過程，而SEC作為監管機構，也需要聽取民意。有意思地是，美國SEC曾經讓大家來對是否通過比特幣ETF進行留言，絕大多數人認為可以通過，這也體現出大家對於比特幣ETF的期望。

結尾與展望

從現在比特幣ETF的發展而言，我個人認為短期通過可能會有難度，但是長期來看，這只是時間問題。俗話說，有的放矢，隨著美國SEC對比特幣ETF的顧慮以及要求越來越明朗，以及加密貨幣行業的發展，越來越多的比特幣ETF產品會出現在市場上，而這些產品會進行不斷地迭代，從而滿足美國SEC的要求，那麼比特幣ETF也就順其自然地出現。

（作者：區塊鏈藍海，內容來自鏈得得內容開放平台「得得號」；本文僅代表作者觀點，不代表鏈得得官方立場）

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