一季度凈利大幅下滑後券商調低業績預測，賣寵物食品的佩蒂股份跌跌不休

記者 | 王立夫

創業板上市的寵物休閑食品製造商佩蒂股份（300673.SZ）陷入了跌跌不休的境地。從2019年第一季度業績預告公布以來，該公司股價便持續下跌，不盡如人意的一季度業績似乎已成為公司的重大考驗。

截至5月29日收盤，佩蒂股份報33.33元。自4月9日晚間公布一季度業績預告以來，該公司股價已累計下跌33.9%。過去20個交易日，共有逾4800萬元主力資金凈流出佩蒂股份，給其股價施加了一定程度的下行壓力。

第一季度業績報告顯示，佩蒂股份2019年1-3月實現營業收入1.62億元，較上年同期增長0.91%。不過，該公司凈利潤僅為614萬元，較上年同期下降79.5%。剔除非經常性損益，佩蒂股份凈利潤為571萬元，較上年同期下降73.5%。

之前佩蒂股份業績增長勢頭良好。2018年和2017年全年，該公司凈利潤分別同比增長31.4%和32.8%，營業總收入分別同比增長37.6%和14.8%。佩蒂股份在2017年7月上市，凈利潤和收入連續兩年的增長推升了投資者對該公司未來業績繼續增長的預期，進而推動該公司股價上漲。但是，今年一季度業績令人失望，導致投資者對上市公司持續增長的預期落空，造成公司股價下跌。

佩蒂股份在財報中解釋稱，第一季度公司凈利潤同比下降主要是受到多個原因的影響。首先，上年同期，公司收到的與收益相關的政府補助為701萬元，屬於非經常性補助。同時，2018年度，公司實施了限制性股票激勵計劃，一季度增加了股權激勵費用922萬元。此外，報告期內，國內市場開拓費用相比上年同期有大幅增長，同時雞肉等原材料價格有所上漲，導致部分產品毛利率略有下降。

與上年同期相比，一季度佩蒂股份毛利率下降4.05個百分點，至32.46%。凈利率下降更多，凸顯出佩蒂股份在費用端面臨的壓力。一季度，佩蒂股份凈利潤僅為4.45%，上年同期則高達18.57%，甚至超過許多餐飲公司的凈利潤率。

佩蒂股份最主要的產品是寵物咬膠，即一種通常被製成骨頭等形狀的、半食物、半玩具的寵物用品，主要供寵物撕咬、磨牙並起到清潔口腔的作用。該公司也生產寵物零食、鳥食甚至寵物烘焙餅乾等，不過最主要的業務還是咬膠，並以替國外品牌代工和出口為主。

2018年，咬膠產品（包括植物咬膠和畜皮咬膠）收入占佩蒂股份總收入的比重為76%，屬於佩蒂股份收入來源的絕對主力。營養肉質零食收入占佩蒂股份總收入的比重為21.3%，給收入來源提供了一定補充。值得一提的是，海外業務收入占佩蒂股份總收入的比例非常可觀，達90%以上，其中ODM業務的比例較大。

目前，令人失望的一季報業績給佩蒂股份帶來了較為重大的考驗。追溯至一季度業績預告公布時，已有許多券商下調了對佩蒂股份2019年業績的預期。Wind數據顯示，今年4月10日以來，15家券商中有8家下調了對佩蒂股份2019年凈利潤的預期，而只有1家券商上調了預期。與此同時，也有8家券商下調了對佩蒂股份2020年凈利潤的預測。

當然，許多市場人士在一定程度上將一季度業績的下滑視為短期因素，並依舊期待佩蒂股份的長期業績能有更好的表現。華泰證券認為佩蒂股份成長潛力依舊存在。該機構稱，受貿易政策預期影響，佩蒂股份部分訂單被延後發出後執行，而隨著後續訂單的落地以及國內市場的推進，該公司2019年業績有望逐季回升。

天風證券認為，佩蒂股份一季度業績不及預期是受到外部因素影響的偶然性事件。該機構稱，隨著貿易摩擦緩和及國內市場發力，佩蒂股份年內營收有望逐步好轉，預計全年海外業績仍將保持20%-30%左右的增長。

眼下佩蒂股份正計劃非公開發行股票募集資金，用於紐西蘭年產4萬噸高品質寵物乾糧新建項目，以及柬埔寨年產9200噸寵物休閑食品新建項目。同時，該公司計劃在北京、上海、深圳、杭州四個城市投資建設城市寵物綜合服務中心，提供寵物鮮糧定製配送、人寵共享餐廳、寵物寄養服務、寵物行為訓練服務等一體化的服務功能，以增強用戶粘性。此外，該公司還計劃對寧波一家寵物醫院管理公司進行投資，投資完成後持有其2%的股權。

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