三隻松鼠上市的背後：可觀的收益與爭議的品控

近日有消息顯示，網紅零食品牌三隻松鼠叩開A股大門，將於本月12日正式在深交所掛牌。對於三隻松鼠這場上市之旅，有媒體用上了「一波三折」這個詞。

其實早在2017年，三隻松鼠就曾積極謀求上市，卻屢遭碰壁。2017年3月，其遞交招股書衝刺IPO，但審核進度多次遇阻，一直到當年10月，有媒體發現審核進度變為「中止審查」，據相關負責人回應，系簽字律師辭職導致IPO終止。

雖然三隻松鼠隨即更換律師並使得招股書回複審核，重新進入排隊狀態，但這次又因證監會發審委第72次會議發布補充公告，三隻松鼠首發事宜「尚有相關事項需要進一步核查」，決定取消對其發行申報文件的審核。值得一提的是，當時曾有爆料稱其與投資方就「上市時間」簽署過對賭協議，因此如果這份協議真的存在，現在相關股東應該已經在內部掌握了更大的權力。

【積極謀求上市的背後，是極為可觀的投資回報】

從某種程度上來說，今年已經是三隻松鼠第三次謀求上市，拋開傳言的「對賭協議」來看，到底是什麼推動其如此積極地遞交申請呢？

首先不妨來看看三隻松鼠近年的發展情況，根據中國食品工業協會公布的統計數據顯示，我國休閑食品行業年產值預計將由2015年的10,589.62億元增長至2019年的19,925.28億元，年均複合增長率超過17%。可以說全國吃貨的共同努力，造就了這個近兩萬億的市場規模。

根據企查查顯示的資料，三隻松鼠從2012年到2017年融資雖然達到6輪，可投資方的名單並不算長。IDG、今日資本、峰瑞資本，以及最後神秘E輪融資加入的正居資本——僅此而已，也並不像其他乘著風口的企業一樣，有著極為繁多的投資人名單。

根據三隻松鼠的招股書數據顯示，2014年到2016年，實現營業收入9.24億元、20.43億元和44.22億元，差不多每年都翻了一倍。而在此次IPO上市之後，根據藍鯨財經透露，上述投資都將迎來巨額的回報，「A輪投資的回報達到370多倍，B輪投資為60多倍，C輪15倍。峰瑞資本投資的D輪，回報也有三倍以上」。

面對如此高的回報率，換做是任何人，恐怕都會拼盡全力督促所投資的企業，儘快上市變現。

【結合第三方的力量，三隻松鼠有得也有失】

但是在巨額收益以及日益顯著的名聲背後，三隻松鼠的運營模式也頻繁受到外界質疑。其中人們最為關心的，毫無疑問是食品安全方面。

早在2017年的8月，也就是三隻松鼠第一次準備IPO上市期間，國家食品藥品監督管理總局在其官方網站上發布了《總局關於3批次食品不合格情況的通告》，當晚，「三隻松鼠開心果被檢出黴菌超標」登上微博熱搜榜。

按照當時三隻松鼠發布的聲明顯示，在經過原因排查之後，認為黴菌超標極可能是產品出廠後在存儲及運輸條件下控制不當，引起黴菌滋生導致。同時相關負責人透露，配送是由第三方負責。

如今再來看招股書內容，其中解釋稱三隻松鼠「主要從事自有品牌休閑食品的研發、檢測、分裝及銷售」，「成為連接上游供應商和下游消費者的產業生態平台」。換句話說，三隻松鼠在生產方面採用的是工廠代工模式，依然是「第三方」。

在不少業內人士看來，三隻松鼠這家互聯網食物品牌，發展的側重點更多地壓在「營銷」上。針對年輕人喜歡在追劇的時候磕點零嘴的習慣，其在電視廣告植入方面下的投入著實不小。據不完全統計，在諸如《歡樂頌》、《小別離》、《微微一笑很傾城》等熱播劇集中，均出現了三隻松鼠的植入廣告。

顯然這些廣告發揮了巨大的作用，根據招股書披露的財務數據顯示，三隻松鼠從2015年到2017年上半年的凈利潤分別達到897.39萬、897.39萬，以及2.41億元，更是天貓旗艦店粉絲數量排行榜第一的品牌。

但是有得必有失，藉助「第三方」模式，三隻松鼠能夠整合相應的資源，不必自己從頭開始開辦生產工廠以及建造物流團隊，只需負責好最為擅長的營銷部分，就能獲得成功以及豐厚的收益。但與此同時「第三方」的經營模式，則也成為其在品控方面的把關能力最大的隱患。

【「第三方」與「自營」，差的還是一種責任感】

對於已經習慣了暢遊電商平台的消費者來說，想必深知「第三方」與「自營」之間的溝壑到底有多深。

儘管在發展初期電商以十分的熱情鼓吹「第三方」模式，並強調這有益於「資源整合」。實際上「第三方」模式也確實造就了電商平台在短時間內達到難以估量的高度，但與此同時越來越多的消費者意識到，「第三方」模式下往往會出現責任人眾多，責任關係複雜的情況。對於消費者來說維權更加吃力，對於商家來說，則更是很難意識到運營管理模式上的缺漏。

舉例來說，你在A平台上購買了B商家的商品，並由C物流送達，在收貨時卻發現商品存在這樣那樣的問題。作為消費者，第一時間想到的就是反饋平台，但此時平台卻告知可能是B商家的鍋，而B商家信誓旦旦地保證發貨時沒問題是C物流的鍋，C物流同樣覺得自己在處理上合規……這場甩鍋大戰往往得不出能得出每個人心悅誠服的結果，久而久之消費者怨氣積深，量變終究引起質變。

但是相較之下，「自營」模式下則責任十分清晰，消費者維護自己權益時的底氣也更足一些，久而久之消費者對於「自營」往往下意識地更為信任。受這種風氣的影響，很多電商平台紛紛開始強調「自營」服務，以更好地保障消費者的許可權，以博得消費者的信賴。

從電商平台，再轉到電商品牌身上，除了高速發展之外，商家或許也應思考如何更有力地保障品牌信譽，以及贏得消費者信任等問題了。

【本文圖片來自網路】

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