豪擲百億美元，英飛凌高價收購賽普拉斯到底值不值？

此前，英飛凌還宣稱要做好增長放緩的準備，沒過多久就宣布90億歐元收購賽普拉斯，這此中……

文︱亞亞君

圖︱網路

彭博社的知情人士像是手握沙漏，給英飛凌收購賽普拉斯一案倒計時。從上周開始，神秘知情人士就開始曝出「賽普拉斯或尋求出售」，導致該公司周三股價盤中大漲14%，成為2014年以來盤中最大漲幅。

昨日上午（北京時間6月3日），彭博社知情人士又曝出「英飛凌即將收購賽普拉斯，交易金額或近百億美元」。一頓午飯時間，英飛凌官宣了這筆橫穿北大西洋的收購交易。重點：以每股23.85美元收購，總價值高達90億歐元（100億美元左右）。

這一消息，讓賽普拉斯股價截止昨晚北京時間11點時暴增逾24%。達到每股22.2美元。

賽普拉斯有什麼？

從賽普拉斯官網的財報資料來看，賽普拉斯2018年全年的收入為24.84億美元，2019年Q1收入為5.39億美元（同比下降7.4%）。預測未來在IoT和汽車領域分別有12-14%、8-12%的長期增長勢頭。表示物聯網WiFi 藍牙 MCU可用市場總量（TAM）在2019年高達39億美元，其號稱自家產品組合和32位PSoC產品是物聯網市場的領導者。在汽車領域，預測到2023年，賽普拉斯在每輛車上的產品機遇將翻一倍達到184億美元。並自稱，沒有賽普拉斯自動駕駛就不會出現。（如下圖）

在今年3月份的賽普拉斯年度分析師會議上，公司CEO Hassane El-Khoury提出了「賽普拉斯3.0」的概念，其中有一張自我認知的圖看上去很炫酷，圖解的意思是，公司關注連接與計算兩大方面。目前在USB、WiFi/藍牙、汽車觸控、儀錶盤和車規NOR Flash中佔有業界首位。

Q1收入的下降可能擁有許多因素，但面對未來物聯網和汽車電子領域的機遇，賽普拉斯擁有非常大的自信。畢竟這兩部分的收入在過去三年（2016-2018年），其在IoT部分的年複合增長率高達39%，在汽車半導體方面也有14%的兩位數年複合增長率。

此外，在產品銷售類型來看，賽普拉斯收入分為兩部分：1，微控制器和連接部門（MCD）包括微控制器、汽車和連接產品；2，存儲器產品部門（MPD）包括RAM、Flash和子公司AgigA Tech的產品。MCD和MPD的收入佔比分別為58%和42%，屬於分庭抗禮的存在。

圖源：賽普拉斯官網

還記得去年年中，賽普拉斯正式推出Semper NOR 快閃記憶體產品系列，新聞稿標題非常直白——「全球領先的快閃記憶體解決方案，助力自動駕駛及工業領域安全應用。」再想想，2017年賽普拉斯宣布將逐步退出中低密度NOR快閃記憶體市場，筆者也不用掐指一算，顯然這是要玩難度大一點的技術。據當時參加發布會的媒體報道，賽普拉斯全球應用及銷售執行副總裁邁克?貝羅(Michael Balow)表示：「希望在未來三年內，將在汽車NOR快閃記憶體65%-70%的市場份額提升至80%-90%。」

雖然賽普拉斯實力不容小覷，但英飛凌用這溢價三分之一的水準來收購，到底值不值？

高價收購值不值？

北京時間昨天下午，賽普拉斯的股價仍為17.82美元每股，英飛凌23.85美元可能算是豪擲了。不過溢價收購這件事，只要是郎情妾意，多花點也就多花點了，總比日思夜想造成的相思苦好得多。但，昨晚美股開盤，賽普拉斯盤前暴增25%左右，股價超過了22美元每股，逼近英飛凌給出的估值。

賽普拉斯到底能和英飛凌產生什麼樣的化學反應呢？英飛凌似乎在官網給出了答案。

不談別的，兩者一合，這2018年財年總收入約為100億歐元，這就是活脫脫的半導體行業老八的存在，在汽車半導體、功率分立器件和安全IC領域統統老大。

顯然，光從排行榜來說，那就是實打實的名次提升。

再說產品組合，英飛凌收購賽普拉斯的新聞稿中有一句公司CEO Ploss的話：「這是英飛凌戰略發展過程中具有里程碑意義的一步。我們將能提供最全面的產品組合，連接現實與數字世界。」此為何意？大概就是下面這張圖容納的領域了。

具體來說，則是在下圖中的四大領域帶來赤裸裸的增長潛力，在家用逆變器和無線功率工具兩個例子中能提供了完整的方案。在成為全球最大的汽車電子廠商之外，還擁有了該領域完整的MCU、連接和Nor快閃記憶體的產品組合。而Nor快閃記憶體則可以在集成化不斷提高的汽車系統和自動駕駛的MPU中大顯身手。

此外，英飛凌還認為，此次收購能夠達成其此前目標——增加IC和系統在收入中的比重。

從地區來看，此次收購能夠使其在日本的收入增加92%。

當然，勞師動眾的收購目標也要重新提，具體可見下圖。

其實收購對英飛凌來說並不陌生，比如在2004年，英飛凌斥資1億美元收購台灣IC設計公司上元，讓英飛凌擁有開發寬頻終端用IC和家庭網關IC能力，直接進入家庭網關市場。到了2014年，英飛凌大手一揮，豪擲約30億美元收購從事功率半導體元件及功率管理IC的美國國際整流器(IR)公司。兩年後的2016年，更是全資拿下Innoluce，助力英飛凌降低自動駕駛汽車燈光探測和測距系統的成本。最近的2018年，英飛凌1.24億歐元買了位於德累斯頓的創業公司Siltectra。擁有「冷裂」工藝的Siltectra，可以幫助英飛凌「分割碳化硅（SiC）晶圓，從而使一個晶圓的晶元數量翻倍」。每一次收購，都在為英飛凌開闢一塊新市場或者優化現有產品。

就在一個月前，英飛凌發布2019Q2收入時，在面對全球半導體產業景氣度下滑的現狀，英飛凌CEO Reinhard Ploss博士說了一句扎心話：「市場增速明顯放緩，但英飛凌憑藉其穩健的商業模式，在第二季度仍然取得了良好的業績表現。高速增長的時代已暫告一段落，客戶需求正在回調。在3月底，我們順應這一趨勢，調整了全年的預期，做好增長放緩的準備。」

拿下賽普拉斯，這預測是不是該重新說一遍了？

END

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從蘇州開始，TechSugar編輯部計划走訪上百家電子半導體公司，貼近企業一線，探索產業真相，為大家帶來更真實、更接地氣的報道，給本土企業一個發聲的機會。歡迎企業留言或私信接洽採訪事宜。

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