5G 商用牌照來臨，小基站、光晶元、終端等全產業鏈迎來紅利

文| 石亞瓊

圖片來源| pexels

工業和信息化部今天透露消息稱近期將發放 5G 商用牌照，我國也將正式進入 5G 商用元年。

7 年內萬億規模的基建投入、到 2022 年近 6 億用戶的市場潛力、爭奪行業話語權的可能機會···十年一遇的通信行業商機，正吸引全球 IT、CT、TMT 廠商入局 5G 市場。而在一二級市場，資本加碼 5G 創新早已開啟。

01.

產業和資本同步布局

全球廠商入局 5G 市場。華爾街著名投行Jefferies預估，中國三大運營商將於 2019 年啟動 5G 基礎建設，預計 7 年內總支出金額達 1800 億美元，是 2013~2020 年期間的 4G 投資金額（ 1170 億美元）的 1.54 倍；與此同時，到 2022 年中國內地將有 5.883 億 5G 用戶，占當年全國手機總用戶數的 39.9%。在這樣規模的市場機遇之下， 每一次通信技術升級迭代，也都意味著行業洗牌的可能。

基於樂觀的預期，圍繞 5G 的產業創新早已展開。晶元廠、運營商、設備商競合博弈不斷，已默默過招數個回合；終端設備廠商躍躍欲試，更多 5G 手機終端即將問世；各類下游應用商翹首以待，籌謀 5G 時代新的行業增長點。

資本也早已在一二級市場加碼 5G 創新。A 股市場 5G 概念股股價走高。上證報記者根據 Choice 的數據梳理髮現，今年 2 月份以來的約 3 個月內，5G 概念指數漲幅超過 50%；近 3 個月來，合計有 26 家 5G 概念股企業獲得了 55 次機構調研，上市公司的合計接待機構調研數量達到 519 家/次。一級市場中多家 5G 相關的公司，也受到資本青睞，包括小基站、光晶元、邊緣計算概念等在內的公司也獲得了融資。

02.

小基站紅利

萬億級的通信基建市場，通信設備往往先行。長江證券分析，5G 投入中，無線接入網(RAN)至少佔總投入的 50%-70%， 是 5G 投資的重頭戲，而無線接入網由大量的基站組成。

雖然關於 5G 時代中國宏基站建設數量的預測數據存有差異，但目前普遍來看，多在 500 萬台個以上。長江證券預測，2020-2025 年中國建設規模在 400 萬站左右(2018 年底中國 4G 基站數為 372 萬站)， 按照中國基站佔全球基站數一半來計算，全球 5G 基站建設量在 800 萬左右。

華泰證券的分析更為樂觀，按照中國 5G 網路的建設周期為 6 年（2019 年預商用，2020 年正式商用，建設周期為 2020~2025 年），5G 基站按照基站中性假設的數量進行預測，很可能達到 506.4 萬個。

長期以來，宏基站設備技術壁壘高，以華為、中興、諾基亞、愛立信為代表的四大公司行業地位穩固。但隨著 4G 到 5G 的頻率變化，小基站迎來了發展的紅利。

小基站（Small Cell）在 3G 時代開始商用，主要是為了在流量密集區域進行補網。從 4G 到 5G，使用的通信頻段大幅提升，從 1755-2655MHz 提升到了 24.25G -43.5GHz。一般來說，載頻越高，其傳播距離越近。4G 時代，尚且能通過宏基站實現大規模組網覆蓋，但在 5G 時代，成本則基本難以承擔。

根據相關研究，當前 4G 基站的典型覆蓋半徑約為 1-3 公里，實際城市中一般為 500 米，城市中心區域約是 200-300 米，密度特別高的地區甚至達到了 100 米級別。理論上，5G 基站的典型覆蓋半徑約為 100-300 米，要達到優質用戶體驗，密度或會更高。可以預見的是，全球範圍內幾乎很難有運營商可以承擔如此高昂的成本。

考慮到當前室內場景是最需要容量的場景，4G 時代通過宏基站實現大範圍覆蓋的組網模式在 5G 時代基本沒有可能沿用。有數據顯示，在 4G 時代， 70%-80% 的移動流量來自於室內；同時運營商 80% 的用戶投訴來自於室內信號質量差。

小基站在設計之初所具備的特點——幾十米覆蓋間距、區域內密集部署，契合了 5G 時代下高頻通信的覆蓋與功耗要求。有數據認為，5G 時代，宏基站與小基站的配比可能達到 8：1， 若按國內宏基站需求 400 萬台計算，小基站 5G 建設周期內平均售價 3000 元/台，市場規模可達到千億元左右。

對於小基站發展前景的樂觀預期，推動了一二級市場的活躍。二級市場方面，邦訊技術、三元達、京信通信、超訊通信、中興通訊等有小基站業務的公司股價已有增長。一級市場方面，佰才邦也在 2019 年獲得多家資本關注。

基站建設啟動，上游產業鏈最先受益。基站天線、FPGA 晶元、光器件等上游產業鏈已從 5G 訂單中受益。以基站所需要的 FPGA 晶元為例，2019 年賽靈思股價最高已升至 134 美元，在1月公布財報後的電話會議上，賽靈思高管也曾表示，「沒有預料到起量會這麼快」。

03.

光晶元國產化

作為主通信設備中產業鏈重要的一環，光晶元也受到關注。

光通信行業主要由「光器件、 光纖光纜、光設備」三部分組成。光器件是光通信系統的核心，光晶元又是光器件核心元器件，其性能與傳輸速率直接決定了光纖通信系統的傳輸效率，其成本一般也佔到了光器件的 30-50% 且呈現出佔比提升趨勢。

光晶元主要利用半導體材料（例如 InP 系和 GaAs 系等）內部能級躍遷過程伴隨的光子的產生和吸收，進而實現光電信號的相互轉換。

業內人士認為，5G 商用，電信市場傳輸網擴容，基站大規模建設可能帶來數十億美元的直接市場。

一方面，由於 5G 頻譜頻率上升，信號穿透建築物的衰減增大，相比於 4G 時代建站建設的密度將會提升。基站數量很可能達到至少 400-500 萬個以上。另一方面，單個基站來看，4G 時代的基站架構多是前傳-回傳，5G 時代則有可能演變為前傳—中傳—回傳，單個基站所需要的光模塊數也會增加，有可能達到8個以上。兩者疊加，有望帶動很可能帶動數十億美元的市場。

中國移動投資公司在《洞見 5G，投資未來》的報告里也曾做過測算。測算認為，假設我國 5G 宏基站數量達到 200 萬，則僅是基站和對接的傳輸設備客戶側的介面就至少需要 400 萬量級的光模塊，再考慮線路側介面光模塊、專線用戶光模塊、數據中心光模塊等，預計整個 5G 網路會帶來高速光模塊需求將達數千萬量級，5G 光模塊的總 量是 4G 時代的 2 至 4 倍。

一般來說，光晶元的速率越高，光纖通信系統的傳輸效率越高，但研發、量產的難度也越高。高速光晶元的設計需要在提高傳輸速率的同時確保信號的質量，控制激光器開啟與關閉的頻率的難度也會提升。

得益於此前通信行業的高速擴張，業內對光晶元國產化的重視程度也不斷提升，近年來已經取得了一定的效果，如 10Gb/s 速率的光晶元國產化率接近 50%，但 25Gb/s 速率及以上國產化率不超過 5%，嚴重依賴於新博通、MAOM、三菱、住友、Oclaro 等美日公司，也成為近年來一二級市場相關公司研發的重點。

二級市場方面，光迅科技、海信寬頻、華工正源等也通過自研或者收購的形式入局；一級市場方面，雲嶺光電、光安倫、長光華芯、中科光芯、源傑科技、仕佳光電子、華興半導體、芯芸光電等也受到資本關注。

04.

5G 終端

5G 終端蓄勢待發，也被認為是具有商業價值的環節。Qorvo 公司預測，在未來10年內，5G終端將會成為手機產業中發展最快的部分。根據 StrategyAnalytics 預測，5G 終端的出貨量將會從 2019 年的 200 萬部增長到 2025 年的 15 億部。

但要設計一部信號穩定、且支持多通信頻段的 5G 手機並非易事。直觀來看，5G 手機需要處理的頻段數量大幅增加。雖然5G的標準還沒有最終確定，但考慮到 4G LTE 已經增加到了 52 個波段，5G 時很可能會增加到 60 個以上。

其次，5G 增加了高頻段信號，對於射頻前端元器件的性能要求也進一步提高。MIMO 和 CA 技術在 5G 中的應用，濾波器、PA 的複雜度進一步提升。這也使得射頻前端的價值相應增加。市場調查機構Navian預測，2020 年僅移動終端中射頻前端晶元的市場規模將達到 212 億美元，年複合增長率達 15.4%。

4G 手機最大的製造成本在屏幕與處理器，但有通信領域的業內人士認為，5G 手機最大的成本或許會轉向整套的射頻方案。相關分析顯示，一部 4G 全網通手機，射頻前端套片往往包含 2-3 顆功率放大器、2-4 顆開關、6-10 顆濾波器，其成本約為 8-10 美元，但 5G 時代，射頻前端套片的成本很可能會達到 25-40 美元，超過手機主晶元。

當前，手機中的核心器件大多已可國產化，但被認為是模擬晶元皇冠上明珠的射頻，則一直難以突破。據悉，歐美廠商已佔據全球約 95% 的射頻市場。射頻晶元中的 BAW 濾波器市場，Avago 和 Qorvo 的市佔率在 95% 左右，Skyworks、Qorvo、Murata 等公司則基本佔據了功率放大器市場。

從4G時代開始，本土射頻器件廠商，如廣州智慧微電子（SmarterMicro）、唯捷創芯（Vanchip）、中科漢天下（Huntersun）、國民飛驤等公司也獲得了進一步關注。如，2019 年初，慧智微電子完成新一輪融資，由廣發信德領投。

05.

全產業鏈紅利

萬億級規模的通信市場迭代，往往意味著全產業鏈的紅利。

本文的上述部分也只是介紹了其中一些有代表性的上游環節。而諸如 5G 網路切片、移動邊緣計算等也將影響網路產品的形態及應用。

上游基建、終端供應鏈端的紅利相比之外，更多的下游應用被寄予了更高的期望。《洞見5G，投資未來》的報告測算，上游的基建投入規模在 2025 年或達到 3.3 萬億元，下游應用則有望達到 6.6 萬億元；到 2030 年，這兩個數字或達到 6.3 萬億、10.6 萬億，後者約是 2017 年中國 GDP 的 12.8%。

網路帶寬及速度的提升，應用紅利隨之而來。3G 時代，不少工具應用至今全民耳熟能詳，內容紅利也催生了微博、大眾點評這樣百億美元量級的公司。4G 網路普及，帶動了新的富媒體內容創業，直播、短視頻至今熱度猶存，成為不能忽略的媒介形式。5G 提供高速率、低時延網路承載，或會促使更多互聯網應用向雲端發展，助推新的產品出現，雲遊戲、雲VR、雲機器人等概念不斷湧現，AIOT、邊緣計算、車聯網、自動駕駛等行業被寄予厚望，吸引了更多資本的目光。

36氪Pro· WISE沙龍

本文節選自「36氪Pro· WISE沙龍」第一期現場分享和互動，活動現場我們和創業者、資深從業者、投資人深度交流了「2019 5G 創業與投資新風向」。

「36氪Pro· WISE沙龍」接下來將陸續推出，後面幾期我們會討論：

6月14日：創業公司如何做組織管理？組織創新落地案例分享

6月21日：創業公司如何做股權激勵？資深顧問現場分享 診斷諮詢

6月27日：2019年中投資策略復盤

還有細分賽道話題如：沉浸娛樂、寵物經濟、新消費品牌，等等。

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