經濟衰退不會很快到來 美股投資者仍可逢低買入

來源：金融界網站

金融界美股訊 據《華爾街日報》報道，對投資者來說，現在或許是時候進入股市了，不可避免的泡沫破裂到來的時間可能比人們普遍認為的要遙遠。

全球金融危機過後，美國的經濟擴張至今已持續了10年，到今年7月即將創下有記錄以來持續時間最長的一次。許多分析人士和政策制定者認為，10年過後，經濟擴張一定將結束。儘管如此，目前幾乎沒有跡象表明美國經濟即將陷入衰退。

誠然，5月的就業數據十分疲弱，僅增加了7.5萬個非農就業崗位，遠低於預期。貿易緊張局勢的升溫也引發了股市的波動——從4月底到6月3日，標準普爾500指數下跌了近7%。如果特朗普政府繼續對墨西哥全面徵收關稅，那麼可能會給美國企業供應鏈帶來短期的混亂，並導致更多的市場拋售。

然而，與此同時，有實際跡象表明，與過去相比，美國經濟對傳統周期的依賴有所減輕。相反，債務問題可能成為新的主角，這最終會帶來麻煩，但可能不會持續幾年。

經濟學家所說的「商業周期」通常指的是國內生產總值(GDP)的峰谷。這些波動通常被認為是企業高估未來銷售的結果，它們投資過多，然後經歷了一段削減成本的時期，導致產出和就業增長出現下降。從歷史上看，商業周期每隔5年至8年出現一次，因此本輪擴張的確異常漫長。

然而，這些小的商業周期本身包含在更長的大周期內，經濟學家稱之為「金融周期」。這些大周期平均持續13至18年，主要原因是企業和家庭承擔了超出其償付能力的債務，並被迫陷入了破壞性違約。

這種情況發生在上世紀80年代的公司債務泡沫時期，以及本世紀頭十年中期的次貸繁榮時期。對於後者的情況，一系列債務的內爆，最終導致全球經濟陷入深度衰退。

長期以來，經濟學家一直難以區分這兩種周期。早在2003年，芝加哥大學教授羅伯特-盧卡斯(Robert Lucas)就曾在一次演講中說：「預防衰退的核心問題已經被解決了幾十年。」這次演講臭名昭著，因為幾年之後就發生了自大蕭條以來最嚴重的次貸經濟危機。

然而盧卡斯並沒有完全偏離主題。自上世紀80年代以來，商業周期的性質確實發生了變化。當時，世界範圍內的貿易和金融是自由的，而政策制定者則試圖通過排擠工會來抑制通脹。工會在推動工資上漲方面發揮了重要作用，以此應對油價等其它成本的上漲。隨著公共部門規模的不斷擴大，中央銀行被賦予了更多的獨立權力來對抗經濟衰退。

在當前這個時代，央行為了刺激經濟走向了極端，出現一點問題跡象時就安撫市場。他們之所以能夠做到這一點，而且並不擔心，是因為疲弱的工會和全球化的供應鏈能夠抑制通脹。如果經濟增長真的停滯不前，政府會自動通過龐大公共部門工資賬單、失業和社會福利來緩衝衝擊。

然而，較長時間的擴張也會鼓勵人們承擔更多的債務，這給了金融公司規避監管的時間。正如另一位經濟學家海曼-明斯基(Hyman Minsky)所言：經濟穩定孕育著不穩定。根據國際清算銀行(Bank for International Settlements)的數據，其結果是，自1985年以來，商業周期變得更加柔和，但金融周期更加劇烈。

當前的金融周期似乎不會很快結束。私營部門的債務負擔並不小，但仍遠未達到峰值。與2008年相比，房價——一個關鍵的財務指標——看起來要合理得多。但是，如果商業周期真的被拉長了，這種擴張可能還會持續幾年。這表明投資者應該繼續買入下跌的股票——該策略在過去10年一直是成功的。

然而，這些都不意味著未來不會再發生另一場金融危機。每一次危機都以不同的方式發生，而且風險目前正在積聚。

一個例子是：投資者為了避開公開市場的低回報，紛紛湧入槓桿貸款和直接貸款等私人資產。數據公司Preqin的數據顯示，私人市場融資在2018年達到5萬億美元的歷史最高水平，是10年前的兩倍。來自這些非流動性資產的風險並非集中在銀行，而是集中在資產管理公司。

衰退不會很快到來，但投資者應該為迎接一場2025年左右的衰退做好準備。

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