「大央企時代」來了！中鋁、招商局、寶武接連出手，國企改革新動向透露哪些玄機？

A股市場又一次上演了從傳聞到闢謠再到證實的橋段，近日，安徽省國資委向中國寶武鋼鐵集團無償劃轉馬鋼集團51%股權，消息發布次日，馬鋼集團旗下馬鋼股份（600808）高開逾8%。無獨有偶，招商局集團也於近日實現了對遼港集團的控股。

上述兩個案例均為央企對地方國企的重組，這類案例的頻頻出現，反映出國企改革的新趨勢。業內人士對此向記者表示，央地合作的新時代已經開啟，同時，國企改革中做大做強主業的方向依舊沒有變化。

記者注意到，除了央地重組，近期國企改革有不少新動向，例如國企在產業布局上有進有退的思路愈加清晰，除了頻頻獲得民營上市公司控制權以外，國企在業務上也更為聚焦，逐漸清理非主營、效益差的業務。此外，《國務院國資委授權放權清單（2019年版）》也於近日發布，其中多項內容與改革直接相關。

對於國企改革領域出現的一系列新變化，機構甚至直言，國企改革有望開啟新篇章，2019年有望成為國企混改實現突破的關鍵一年。

央企頻頻重組地方國企

中國寶武收購馬鋼集團在央地重組案例中十分有代表性，實際上，早在去年9月就有消息稱中國寶武正在洽購馬鋼集團，不過當時中國寶武並未對此發表評論，僅表示「尚未接到任何通知」。

從落地情況來看，中國寶武對馬鋼集團實施重組，安徽省國資委將馬鋼集團51%股權無償劃轉至中國寶武。通過本次收購，中國寶武將直接持有馬鋼集團51%的股權，並通過馬鋼集團間接控制馬鋼股份45.54%的股份，並成為馬鋼股份的間接控股股東。

此次重組被寄予厚望，被視為促進我國鋼鐵行業健康發展，深入推進國有經濟布局結構調整，落實供給側結構性改革，加快產能過剩行業兼并重組的重要舉措，也是培育具有國際競爭力的世界一流企業集團的關鍵措施。

再來看看招商局集團對遼港集團的收購情況，此次收購併非一步到位，而是通過兩步走實現的。去年11月，遼寧省與招商局集團簽署協議，招商局集團通過增資方式入股遼寧東北亞港航發展有限公司，並取得後者49.9%的股權。

遼寧港航是大連港集團和營口港集團的控股股東，直到一周前，招商局遼寧擬通過無償劃轉方式取得遼港集團1.1%的股權。遼港集團系遼寧省國資委設立的遼寧港口整合平台，此次交易完成後，招商局遼寧將持有遼港集團51%的股權。

上述交易同樣被視作進一步深化國企改革、優化資源配置的重要舉措，有利於通過市場化的運作方式深度整合遼寧省沿海港口資源，全面落實港航強省和海洋經濟強省的戰略意圖，加快推進遼寧省海洋和港口經濟一體化、協同化發展。

事實上，無論是中國寶武還是招商局集團，此前都有收購地方國企的先例，比如，招商局集團在今年2月完成對湛江港集團的增資控股，而早在2007年，當時的寶鋼集團就跨區域重組了位於新疆的八一鋼鐵。

當然，在上面兩個案例更早之前，中鋁集團先後操刀收購了雲銅集團及雲南冶金集團兩家雲南省內的國有企業，目前，中鋁集團通過中國銅業分別持有雲銅集團58%股份和雲南冶金集團51%的股份。

業內人士認為，綜合來看上面兩個案例，這也反映出，在政府推動供給側改革和行業整合的過程中，央企物色的收購標的不僅為其他央企，也同時關注規模較大的地方國企。上述種種案例不禁令人聯想到「大央企時代」即將來臨。

背後有何邏輯？

國企重組中過去普遍看到的情況是，央企與央企實施重組，地方國企與地方國企實施重組，但最近頻繁出現的央地重組案例顛覆了大眾的認知，而在過去，央地重組在外界看來更是困難重重。

以寶武重組馬鋼為例，蘭格鋼鐵研究中心主任王國清認為，中國寶武作為行業內的領頭羊，是隸屬於國務院國資委的央企，因其先進的生產、管理水平，在兼并重組方面受到較多地方政府認可和支持。他也談到，在央地合併中，確實有一些阻力，但也要看到重組企業的實力和影響力，以及地方政府的考量。

記者注意到，馬鋼股份收購報告書中就提到，中國寶武與馬鋼集團重組，一方面將帶動馬鋼實現跨越式發展，壯大安徽省國有經濟，促進鋼鐵及相關產業聚集發展，助推安徽省產業結構轉型升級，實現更高質量發展；另一方面將推動中國寶武成為「全球鋼鐵業的引領者」的遠大願景，進一步打造鋼鐵領域世界級的技術創新、產業投資和資本運營平台。

談到央地重組頻頻出現有何原因，華創證券策略高級分析師徐馳向記者表示，要重點關注重組背後的財政邏輯。其中的重點就是，今年兩會期間就已明確，2019年中央財政會增加特定國有金融機構和央企上繳利潤，各級財政會盤活各種資金和資產。

徐馳認為，今年國家減稅降費2萬億，在財政支出剛性增加的背景下，「節流」可能性不大，只能通過「開源」的方式增加財政收入來源。其中，通過增加房產稅等新稅種的方式雖然可行，但落地仍需時間；另外一種方式就是盤活地方政府手上的大量資產，「地方政府除了擁有土地資產，更重要的是有大量的企業資產。」

徐馳將這些企業資產分為兩類，一是壟斷性、資源型領域，他認為，央企在這些領域已經具有規模優勢了，如果在這些領域鼓勵更多民營企業、地方國企參與的話，將沒辦法達到提高行業效率的目的；通過央企重組地方國企，能夠進一步提高這些領域的集中度以提高運營效率，在此之後，還能夠採取提高分紅比例等方式進一步為財政收入「開源」。

第二類則是處在競爭性的企業，徐馳認為，競爭性領域的地方國企則可能採取國資退出等方式，最近的案例就是格力集團轉讓格力電器股權。「格力混改既實現了國有資本的退出變現，也為優質企業混改樹立了標杆。」此外，有些競爭性領域的地方國企效益本身就不好，不僅不能創造財政效益，反而還要政府部門為其填窟窿，此時這類企業改革的力度可能會更大。

中國企業改革與發展研究會副會長李錦在談到央地重組的新動向時向記者表示，國企改革已經進入了央地合作的新時代，新任國資委主任郝鵬對央地合作高度重視，未來央地合作領域將會出現一系列大的動作；另一方面，央企合作也體現出專業化重組的特徵，通過專業化重組帶動主業做大做強，「這個意圖是很明顯的。」

李錦進一步解釋說，以鋼鐵業為例，中國鋼鐵工業集中度太低，前十名鋼鐵企業的產量份額不到40%，而國家的目標可能是希望鋼鐵業集中度達到60%，這就意味著鋼鐵工業重組的空間仍然很大，鋼鐵行業距離大企業時代還很遠，現在僅僅是開始。

國企改革開啟新篇章？

以中國寶武、招商局集團、中鋁集團等為代表的央地重組一定不會成為終點，中國銀河國際證券在一份報告中就指出，財務狀況良好的央企更有能力併購地方國企，如果央地推進併購，可以預期，併購將首先發生在母公司層面，隨後再確定上市公司層面的私有化。

中國銀河國際證券進一步指出，隨著中國推動供給側改革，或許會有更多建材行業央企收購地方國企，以推動行業整合。同時，重慶鋼鐵、兗州煤業等也可能是央地重組的潛在標的。

除了地方國企，以央企為代表的國資企業也在資本市場上頻頻收購民營上市公司，近期的案例包括中國中鐵（601390）擬入主恆通科技（300374），恆通科技主營新型牆體材料、建築結構材料以及集成房屋等裝配式建築產品的研發、生產、銷售和組裝，是住建部認定的第一批裝配式建築產業基地，中國中鐵主業則包括基建、房建等，兩者有一定協同。

此外，美亞柏科(300188)、海南海葯（000566）等上市公司均已發布公告，實際控制權將被相關央企獲得。

當然，國有資本在布局上也採取了「有進有退」的策略，這也是國企改革的重要動向，除了上述「進」的部分，不少國資下屬企業，特別是處在競爭性領域、效益欠佳的業務也在有序的退出。

記者注意到，近日，《國務院國資委授權放權清單（2019年版）》發布，包括5大類35項權責，其中涉及產權的有10條，涉及薪酬的有12條，文件60%內容是與國企改革有直接聯繫的。

李錦對此表示，國資委不再指導中央企業內部資源整合與合作，不再指導地方國有企業重組改制上市管理，不再指導中央企業所屬科研院所等事業單位改制。此次取消、下放的諸多事項大多涉及企業經營權，目的就是讓企業在經營活動中，成為獨立的市場主體。

此外，這一文件還將調動國企員工積極性放在重要位置，特別提到要支持中央企業所屬企業市場化選聘的職業經理人實行市場化薪酬分配製度。李錦認為，這將有利於穩定隊伍、調動中央企業所屬企業高管人員的積極性。

國企改革新動向背後，券商機構也認為國企改革有望開啟新篇章。華泰證券在近期的報告中指出，今年兩會定調加快國資改革，南北船等重組案例也表明國企混改正在切實行動，同時，「雙百行動計劃」有望在今年進一步落地，這一系列跡象都意味著2019年有望成為國企混改實現突破的關鍵一年。

華泰證券認為，對於壟斷領域來說，建議關注混改方向明確並且已有實質性進展的軍工、電力、鐵路、民航等領域；對於競爭性領域來說，關鍵詞在於放權，使國企真正邁向市場化；對於產能過剩（周期性）領域來說，當前產能過剩領域國企改革已經接近完成；對於地方國企來說，國有資本體量較大，且民營經濟較為發達的地區其國企改革市場化的推進程度或較快，如北上廣深、江蘇、浙江、山東等。

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