28 名員工賺 70 億中煙香港上市為什麼那麼牛？

28 名員工賺 70 億！" 煙草第一股 " 上市了，為什麼那麼牛？

作為港股 " 煙草第一股 "，中煙香港今日掛牌逆勢大漲 9.63%。

6 月 12 日中煙香港首日上市，開盤漲約 2%，隨後股價一路上行，漲幅最高時一度超過 19%，最終收報 5.35 港元，漲幅 9.63%，成交額達 10.88 億港元，最新總市值 35.67 億港元。而這一成績還是在恒生指數大跌 1.73% 的壓力下完成的。

據招股書披露，2018 年中煙香港營收 70.33 億港元、凈利潤 2.62 億港元，但在香港的員工僅有 28 人。也就是說，中煙香港去年人均創收超 2.5 億港元、人均實現凈利潤近千萬元。

壟斷生意帶來競爭優勢

首日上市逆勢大漲

中煙香港的上漲勢頭，在掛牌前已有蹤跡可循。

此次上市，中煙香港每股發行價定為 4.88 港元，位於此前招股區間 3.88 至 4.88 港元的高端，募資凈額約 7.35 億港元。

而在此前的公開發售階段，中煙香港獲得 102.04 倍的超額認購。

富途證券昨晚的暗盤數據顯示，中煙香港暗盤開報 5.2 港元，最終收報 4.99 港元，較招股價 4.88 港元漲 2.25%，每手賺 110 港元。以今日收盤價計，每手可賺 470 港元。

業內人士分析認為，背靠超 3 億煙民，近乎壟斷的生意，對上下游擁有強大的議價能力，讓中煙香港形成了強大的競爭優勢。

招股書顯示，中煙香港是中煙國際負責資本運作及國際業務拓展的指定境外平台。中煙國際是中國煙草總公司的全資附屬公司，通過組織煙草產品的貿易及監管境外附屬公司的運營及中國煙草總公司的境外投資，承擔中國煙草總公司的管理及運營工作。

而中國煙草總公司則是中國唯一根據國家煙草專賣制度從事煙草專賣品生產、銷售及進出口業務的實體。

中煙香港在招股書中談及 " 競爭優勢 " 時表示：" 我們在目前所從事的業務領域為獨家營運實體。"" 我們對供應商及客戶有強大的議價能力，且具有充足的現金流量。"

安信國際分析師李雲怡稱，中國擁有全世界人數最多的煙民，2018 年為 3.06 億人，捲煙銷售額 14405 億元，佔全球捲煙消費的 44.6%。隨著居民可支配收入不斷增加，推動中國煙草製品消費升級、煙草市場結構優化，對高端煙草製品的消費量不斷增長。

中泰國際表示，受國家煙草專賣制度規限，目前只有中國煙草總公司及其直屬公司獲得在中國壟斷經營煙草買賣的資格。雖然全球各地近年加強控煙運動，但煙民數量充足，在中國形成剛需，而且壟斷地位穩固，短期內看不到市場競爭。

28 名員工人均創收超 2.5 億

平均年薪近百萬

目前，中煙香港在煙葉類產品進口、煙葉類產品出口、捲煙出口和新型煙草製品出口四大業務上享有獨家經營權。雖然與控股股東業務性質相似，但因為地理位置的分離，使得公司業務依然擁有壟斷屬性。

招股書顯示，2016 年至 2018 年，中煙香港的收入分別為 63.10 億、78.07 億和 70.33 億港元，凈利潤方面過去三年分別為 3.38 億、3.48 億和 2.62 億港元。

雖然中煙香港 2018 年收入總額和凈利潤水平都有所下滑，但據披露這並非經營性問題所致。其中，收入下滑是由煙草產品進口和出口業務的相關項目會計處理所導致的；而凈利潤下滑是由於 2018 年生效的 250 號文規定了捲煙價格下限，造成公司的捲煙出口業務利潤空間被壓縮。

分析人士認為，往後看，沒有競爭對手的中煙香港，在行業迎來幾重利好的當下，業績回升可能性很大。

令人驚訝的是，去年年收入 70.33 億、凈利潤 2.62 億港元的中煙香港，在香港竟然僅有 28 名僱員。

據招股書披露，截至 2018 年底，中煙香港在中國香港僅有 28 名僱員，其中高級管理 5 名、業務營運 12 名、人力資源 3 名、證券及投資者關係 1 名、財務 4 名、合規及風險管理 1 名、戰略及投資 2 名。

以 2018 年營收和凈利潤計算，2018 年中煙香港 28 名員工人均創收 2.5 億港元、實現凈利潤近千萬港元。而員工總成本共計僅約 2591.4 萬元港元，人均年薪近百萬港元。

來源：中國基金報

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