別被投資中的「平均數」騙了

在投資中我們常常會被「平均數」這個概念所誤導，從而導致我們做出錯誤的決策。這個市場的平均數誤導主要有三個方面。

第一，幾乎所有人都認為自己的能力應該在平均數以上，但是作為一個群體，這是不可能實現的，從而引發了過度自信的問題。

第二，市場上到底其他人的收益率平均數是多少，我們不僅會高估自己，同時也會高估別人。

第三，這個市場長期的平均回報率，並非是正確的短期預期收益率，因為市場是波動的，大部分時間並不提供平均回報率。

我一定比普通人優秀

從心理學的角度上看，絕大多數人認為自己比普通人聰明。在投資中我們也往往覺得自己可以「割別人韭菜」。在1978年對於全美投資者的一次問卷調查中，有85%的投資者認為自己比市場平均水平聰明。你不需要是愛因斯坦就能發現，這個數字的加總是不對的。

許多人做投資喜歡博弈，高拋低吸意味著「割別人韭菜」，也意味著你需要比別人更聰明。博弈是一個零和遊戲，聰明的人賺了笨人的錢。可悲的是，零和遊戲也是一種「相對收益」的模式，你需要的不是聰明，而是比市場上大多數人都聰明。

事實上，這一點在普通散戶身上尤為明顯。　耶魯大學前企業投資委員會主席埃里斯（Charles Ellis）在掌管該校150億美元校產基金時曾表示：

「觀賞美式足球賽，目睹職業球員較自己勇猛強健，而且防衛和進攻的能力也都遠勝自己，你自然不願跟他們對壘。」

「至於股票市場，不但九成交易都由機構包辦，世上首五十大投資行又包辦其中五成生意。它們的交易團隊全情投入，訓練有素；好傢夥，個個又都英明神武，而且日以繼夜全力拚搏。說實話，我也不願跟他們較量。」

對於投資艱辛的殘酷現實，埃里斯這番話可說一語道破。不論是坐盤交易、互惠基金、對沖基金，抑或高頻交易，所有交易行都聘用大量專業人員，而且設備先進充足；由於管理資產龐大，動輒數以十億美元，對於任何有助於投資取勝之道，自然都不惜工本。

這些龐大的人力財力都是散戶投資者面對的強敵；單憑一部連接互聯網的個人計算機，只靠接收電視財經台消息，投資者在這場戴維與巨人哥利亞之戰中，根本難以匹敵

正如查理·芒格曾說，「生活中亘古不變的規律是，只有20%的人能躋身前五分之一。」

無人知曉的「平均收益率」

有人知道每一年真正的「平均收益率」是多少嗎？2015年大牛市大家到底取得了什麼樣的收益率，而2008年大熊市大家又到底虧了多少？我們發現，市場另一個謎團是，被注入水分的平均收益率。

富達基金的一項研究表明，在社會環境中，人們更願意分享他們成功的投資，而不是他們的失敗。59%的人與朋友和家人分享了他們獲利的交易；只有52%的人分享了他們的失敗。

人們非常喜歡分享他們在資本市場上的交易，以至於在1998年，有40萬美國人參加了投資俱樂部。這些人偶爾會聚在一起，談論他們購買的自上次見面以來翻了一番的股票，或者某小型生物技術公司獲得了新葯的批准，又或者某科技公司業績剛剛超過盈利預期。但是，從那時起，聚在一起談論投資的人數每年都在減少，到2012年已不到十分之一。

我們是不是也有這種感覺，在牛市中大家聚餐，各自分享自己看好的牛股。每一個股票打開K線一看，好像都是漲了好幾倍的。似乎一個牛市中，你沒賺5倍都不好意思和人打招呼。再差再差，你翻個幾倍也是應該的吧？然後，如果有一個人加了10倍槓桿後賺了100倍實現財富自由，這種故事會被廣為流傳。

痛苦來自比較，我們嘴巴上說著佩服，心裡卻非常不快。憑什麼他能發財我不能，明天我也去搞個5倍槓桿吧。。。

曾經看到一個數據，說2007年大牛市中都有30%的人虧錢。不過我們並不真正了解市場上的「平均收益率」是多少。大部分人會知道兩個收益率：一個是巴菲特年化20%的收益率，也是絕大多數人看不上的收益率目標。另一個是隔壁老王，或者隔壁老王的朋友，或者隔壁老王朋友的朋友的朋友，一年賺了十倍甚至更多的故事。

即使有人真的因為某些因素，一兩年在股市賺了幾十倍的收益率。但是如果方法錯誤，這些人依然屬於「倖存者偏差」。長期來看，運氣是這個世界最不持續的因子。那些依靠運氣發家致富的人，最終也會均值回歸。

可惜的是，大部分人都「努力」成為那個運氣最好的人，而非能力最強的人。

長期平均回報率未必等同於今年回報率

許多人會錯把長期回報率當做預期回報率。這種行為差距是普遍存在的，因為業餘投資者被平均值欺騙了。他們看到的大量信息和文章表明，他們可以或應該期望獲得平均回報，他們將平均回報誤認為是預期回報。

過去幾十年美股的平均複合回報率在8-10%之間，但是如同霍華德馬克思在《周期》這本書說的，真正收益率在8-10%之間的年份非常少。美國股市在過去30年有大約13個年份上漲30%以上，也有7個年份下跌30%。我們經常會忽視市場本身的周期特徵，以為平均回報率就應該是預期回報率。

這種情況還在購買基金產品的時候發生。我們常常會看到某隻基金過去10年的年化收益率是20%，那麼我們就預期今年就應該取得20%收益率。但是市場本身是波動的，基金經理可能會在某些適合其風格的年份，取得很高的收益率，但是在不適合風格的年份，取得低於市場平均的收益率。

歷史收益率永遠不等於未來，重要的是歷史收益率的來源是什麼。

通過正確的目標，引導正確的行動

我們這裡所說的「平均數」幻象，都來自錯誤的投資目標。芒格說過，如果我知道要死在哪裡，那麼我就永遠不會去這個地方。我們未必知道什麼是正確的投資目標，但從這些「平均數」對我們的誤導中，我們會明白哪些是錯誤的目標。

不要用「相對收益」做你的目標。人生的痛苦，許多都是來自比較。有人賺錢了，但是看到別人賺錢更多，他反而會痛苦。也有人虧錢了，但是看到別人虧更多，他反而會快樂。我們不應該用和其他人比較的心態去做投資。投資是自己的，和他人無關。

市場的長期收益率對應名義GDP的增長。過去100年美國股市年化收益率在6%左右，差不多就是美國名義GDP的增長。股票市場不是讓你短期來發財的。如果以暴富作為目標，那麼任何地方都不太適合我們。但是，如果以長期收益率超越銀行存款，那麼絕大多數國家的股市年化回報率，都超越了銀行理財。

不要線性外推，要明白收益率背後的邏輯。在熊市中線性外推，我們會錯過最佳的布局時機。在牛市中線性外推，我們會錯把運氣當能力。相信常識很重要。

希望我們每一個人，都能建立正確的投資目標，幫助我們在投資中實現價值觀的提升。

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