48億 家樂福賣身！買手蘇寧 線下狂奔

「從前去萬達廣場都是到萬達百貨購物、家樂福買菜，而以後都得去蘇寧買單了」，一位家住石景山魯谷附近的居民在網上感慨到。在收購37家萬達百貨之後，蘇寧昨天也將家樂福中國收入囊中。

6月23日，蘇寧易購發布公告稱，全資子公司Suning International Group Co., Limited（簡稱「蘇寧國際」） 與Carrefour Nederland B.V.及Carrefour S.A.簽訂《股份購買協議》，蘇寧國際向轉讓方以現金48億元人民幣等值歐元收購Carrefour China Holdings N.V.（簡稱「家樂福中國」）80%股份。

根據蘇寧方面的表述，本次交易已通過家樂福集團董事會審批，尚需通過國家市場監督管理總局的經營者集中反壟斷審查，如因蘇寧國際原因或反壟斷審批未能通過而導致交易未能交割，則蘇寧國際需要支付分手費。在交割後三年內，蘇寧國際和轉讓方均不得將其所持家樂福中國股份向第三方轉讓，但向雙方各自的關聯方轉讓除外。

同時，本次交易完成後，蘇寧易購將保留家樂福中國現有的組織架構及業務組 成，在一段時間內保持相對獨立的運作，家樂福中國人員、物業租賃等方面不會發生重大變化。

值得注意的是，在收購家樂福中國之前，蘇寧年初還出手收購了37家萬達百貨。線下起家的蘇寧，此前轉型線上，而在新零售大潮的環境下，繼續加大對線下的投入。不過，蘇寧此前線下的優勢主要集中在3C家電領域，這一次，收購萬達百貨後，又收購家樂福中國，也是蘇寧對線下大快消加速布局的體現。只是，百貨加上商超，也是對蘇寧整合能力的一次大考驗。

48億元 家樂福是否被「賤賣」

十幾年前，對於一座城市來說，能夠吸引家樂福入駐，則代表著這座城市有著一定實力的經濟水平和消費基礎。但是，最近幾年，由於線上電商的衝擊，導致線下大賣場的生意遠不如以前。今年，沃爾瑪在國內的「撤退」就是一個很好的證明，受制於成本的壓力，傳統商超只能是關店。

根據官方公布的資料顯示，家樂福集團成立於1959年，業務遍及全球30多個國家和地區，運營超過1.2萬家零售商店。其中，家樂福中國於1995正式進入中國大陸市場，是最早一批在中國開展業務的外資零售企業之一，主營大型綜合超市業務。截至2019年3月，家樂福中國在國內擁有約3000萬會員，開設有210家大型綜合超市、24家便利店以及6大倉儲配送中心，店面總建築面積超過400萬平方米，覆蓋22個省份及51個大中型城市。

不過，在這些看似美麗的數字背後，並不能代表什麼。這幾年，線下零售業態受到互聯網的衝擊，家樂福也未能倖免，仍帶來了階段性的經營虧損。根據蘇寧易購公開的數據顯示，家樂福中國2017年的營業收入為324.47億，而到了2018年，家樂福中國的營收則降至299.58億元，歸屬於母公司所有者的凈虧損為5.78億元。

而在蘇寧之前，家樂福中國已經多次被傳出要出售的消息。今年5月份，外媒報道稱，家樂福正在考慮包括出售中國業務在內的多個方案。不過，對此，家樂福中國對媒體回應稱，出售中國業務「不在議程上」。

去年1月份，騰訊和永輝對家樂福中國進行投資，有消息稱，家樂福中國業務或將出售給騰訊。不過，家樂福方面否認了該說法。沒想到，一年半的時間過後，家樂福中國賣給了蘇寧，此前毫無徵兆。有意思的是，在賣身之前，家樂福宣布與京東物流展開合作，後者將為家樂福提供跨境進口、清關、分揀、配送等物流服務。未來，京東物流與家樂福的合作將擴展到更豐富的商品，並探索其他創新性的物流模式。

同時，在今年4月，國美零售與家樂福中國達成合作，國美將以「店中店」的模式，在2019年7月底之前入駐家樂福中國的200餘家門店。而在蘇寧收購家樂福中國的公告發出後，國美方面對媒體回應稱，已經獲悉這個消息，正在與家樂福方面積極溝通。

根據蘇寧發布的公告內容顯示，本次交易標的家樂福中國100%股份的估值為60億元人民幣。根據家樂福集團提供的未經審計的管理會計報表，家樂福中國2018年營業收入約為299.58億元。本次交易價格隱含的股權價值/收入倍數為0.2x。通過與A股主要的同行業上市公司2018年平均股權價值/收入倍數的平均值0.88x及中位數0.7x相比，家樂福中國總給人一種「賤賣」的感覺。

不過，在國內市場，線下零售被強烈打擊的情況下，家樂福出售中國業務，早點甩手，及時止損，也算是一個不錯的選擇。至於為何選擇蘇寧，可能是考慮到價格以及戰略合作空間等多重因素，才做出的選擇。一方面，蘇寧在線下擁有較為豐富的經驗，尤其是對於傳統門店的數字化改造能力，可以幫助家樂福中國儘快的轉型，提升整體運營效率，家樂福集團那邊也能獲得更多的收益。另一方面，家樂福和蘇寧之間在業務方面的重合度較低，可以互相進行彌補，實現雙贏。

蘇寧的線下狂奔

不同於馬雲提出的新零售以及京東提出的無界零售，蘇寧所倡導的則是智慧零售。在線上紅利逐漸消逝的時候，蘇寧再一次回歸到線下市場。相比較京東和阿里，蘇寧是有優勢的，長期開店的經驗，讓蘇寧在線下的拓展速度很快。此前，蘇寧方面相關人員曾告訴TechWeb，目前蘇寧小店在全國的門店數量已經超過4000家。2019年，北京蘇寧小店計劃再開500家，存量目標1000家。

不過，蘇寧並不滿足於自有店面的擴張速度，頻頻出手，春節後收購37家萬達百貨，現在又買下了家樂福中國80%的股權。從蘇寧的這兩次出手來看，更近一步的彰顯出其線下擴張的決心以及對發展大快消品的野心。電子商務研究中心主任曹磊認為，蘇寧「大手筆」收購主要看中了以下六點：家樂福在華完善的銷售網路體系、良好的口碑與知名度、數千萬級的會員用戶和海量散客、較強的本地化採購能力，豐富的線下運營經驗、完備的快消品供應鏈體系。

雖然，當前家樂福在中國的運營情況一般，但其品牌影響力還在，尤其是二三四線城市，認可度還很高。此次收購家樂福中國，一方面可以幫助蘇寧在大快消品類方面快速擴張，提升公司全品類的經營能力。另一方面，也將幫助蘇寧強化快消領域的自有品牌研發能力、市場推廣能力以及食品質量控制能力。

根據今年蘇寧618年中大促數據顯示，其全渠道訂單量同比增長133%，大快消訂單量同比增長245%，收購家樂福後，可以進一步加速蘇寧在大快消品類中的擴張，以提升在行業中的影響力。

公告中，蘇寧指出，蘇寧易購將通過輸出智慧零售場景塑造能力，與線上超市頻道打通， 實現O2O數字化經營；探索蘇寧家電家居、蘇寧紅孩子、蘇寧極物、蘇寧金融等業態與商超業態相融合。在收購家樂福中國後，依靠其210家大型門店，可以進一步提升蘇寧在全場景零售業態的布局，並提升線下門店的競爭力。

同時，家樂福中國的3000萬會員，也能幫助蘇寧提升消費用戶群體，與此前的3C消費群體形成優勢互補，提升用戶的整體價值和公司營收，也會讓財報數據更好看一些。而家樂福中國旗下的6個大型配送中心以及豐富的倉儲運輸管理經驗，也能幫助蘇寧彌補在物流倉儲和配送的缺失，尤其是生鮮倉儲以及配送方面，將會進一步提升蘇寧的整體運營效率。

結合此次48億元的收購價格來看，蘇寧易購整體上不虧，花了錢補了短板，而且還是整個集團戰略部署中較弱的一環。就連蘇寧自己都說，公司董事會認為本次估值合理，不存在損害上市公司、中小股東利益的情形。

蘇寧、阿里、騰訊角逐線下商超

從新零售的概念被提出，到現在如火如荼的發展，會發現阿里蘇寧這些企業正在變得越來越「重」，除了自有線下渠道的擴張之外，還收購吃下其它公司，壓力可想而知。先不說收購的企業如何，就單單自己開設的線下店面，壓力就足夠大了。根據去年10月份蘇寧發布的公告顯示，虧損中的蘇寧小店將從上市公司剝離，以減輕公司的業績壓力。數據顯示，截止2018年7月31日，蘇寧小店凈資產為-3.1億元，2018年前7個月凈虧損達2.96億元。同時，阿里旗下的盒馬也在轉型更加精細化的運營，關閉不賺錢的店面，集中發展。

值得注意的是，除了蘇寧在布局線下商超之外，阿里和騰訊也早已經有所動作。資料顯示，2017年11月份，阿里巴巴花費28.8億美元收購大潤發的母公司高鑫零售36.16%的股份，此前的布局還包括三江購物、銀泰等。

騰訊這邊，2018年6月份，沃爾瑪中國與騰訊共同宣布正式結成深度戰略合作關係，重點圍繞購物體驗提升、精準市場營銷、全面支付服務、強大會籍增值等多個領域開展深入的數字化和智慧化零售合作。更早之前，2017年12月，永輝超市發布公告稱，騰訊擬通過協議轉讓方式受讓公司5%股份，騰訊、京東聯手以8.87億元的收購了商超連鎖公司步步高共計11%的股份。

此次，蘇寧收購家樂福中國，也讓國內的快消領域市場迎來了重新洗牌的時代，與騰訊和阿里形成「三國對立」局面。而對於蘇寧來說。收購之後，最重要的是如何進行整合，以及整合的速度有多快，都將是蘇寧此次收購成敗的關鍵所在。

截至今天收盤，蘇寧股價報收於11.62元，漲幅為3.29%，盤中最高漲幅為6.04%。不過，這樣的漲幅並不能說多麼優秀，尤其是在宣布收購家樂福中國的消息公布之後。或許，這也是市場對蘇寧的一個擔心，能否在收購之後將其在短時間內融入到集團的整體業務中來。上一次，蘇寧用了三個月的時間完成了對萬達的整合，這一次，又是蘇寧證明自己線下數字化改造能力的時候了。

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