銀行大舉殺入！比P2P更值得投資的產品來了？

網貸之家訊自去年12月《商業銀行理財子公司管理辦法》出台以來，理財子公司的推進速度遠超市場預期，原本預計起碼一年才能完成的監管核准開業流程，僅半年即已走完，截至目前已經有三家理財子公司獲批開業，而工商銀行理財子公司——工銀理財也已率先發布理財產品。

曾被解讀為將對包括P2P在內的多個行業帶來衝擊的理財子公司產品究竟怎樣？與舊有的由銀行直接發行的理財產品又有何不同？

事實上，儘管工銀理財6月初發布的理財產品因為理財子公司的概念，而引發市場極大關注，但理財子公司的存在感其實並沒有那麼強，甚至在理財產品登記和查詢平台「中國理財網」上，這幾款產品所登記的發行方仍然是中國工商銀行股份有限公司，而完全看不到嚴格意義上的發行方工銀理財有限責任公司。

實際上，這些理財子公司發行的理財產品，除了投資門檻降至1元、首次購買不需要到銀行櫃檯面簽之外，看不出與舊有的銀行理財產品有多大區別，無論是在工商銀行PC端官網，還是在工商銀行手機APP，它們與工商銀行原有的理財產品一樣被排列在長長的產品列表中。

工銀理財推出的理財產品均為凈值型產品，但其實工商銀行舊有的理財產品也同樣有凈值型產品。不過，整體來看，理財子公司新髮型產品的全面凈值化，其實承載著銀行理財打破剛兌的使命。

銀行理財產品根據收益設定方式，主要分為預期收益型產品和凈值型產品，前者會事前給出預期收益率，這種設置很大程度上是一種剛性兌付的信號，而後者凈值型產品並不提供預期收益率，而是在整個理財產品存續的過程中，每隔一段時間計算一次產品所投資產的實際價值，以此來反映產品的風險和收益，因而在產品真正到期之前收益是充滿波動性並無法確定的。

不過，雖然市面上現有的幾款理財子公司產品均為凈值型產品，不再提供預期收益率，而且明確提醒購買者需要自擔風險，但與此同時，為了給購買者直觀的概念，也引入了「業績比較基準」的概念，而所謂基準其實仍然是一種收益預估，並且每款產品中都會聲稱，基準是根據過往幾年的歷史數據測算出來的。

相比之下這幾款理財子公司產品的業績比較基準要更高一些，年化收益率在4.5%、5.0%不等，而第三方監測平台最新數據顯示，5月份，銀行理財平均預期收益率跌至4.24%，已經是連續15個月下跌。

收益下跌的背後，其實是傳統銀行理財產品凈值化轉型的加速，數據顯示，5月份各大銀行共發行1027隻理財產品，其中有688隻為凈值型產品，但當月僅有32隻披露業績比較基準，其平均值為4.32%，而披露凈值的則有144隻，平均期間收益率為4.83%。

整體來看，理財子公司產品在收益率方面還是略微有優勢的，不過投資期限較傳統產品有所拉長，以工銀理財所發布的一款固定收益類產品為例，這款名為「鑫得利」智合FOF封閉凈值型理財產品，其業績比較基準為年化4.5%，但其投資期限長達三年的時間，並且產品說明書顯示，該產品中途不能贖回不能轉讓。而且，即使是其他幾款開放型產品，也即定期開放可以自由贖回的產品，開放周期也是季度或者年度開放一次，開放頻次同樣較低。

業內人士分析稱，理財子公司新產品之所以設置較長期限，一方面是由於凈值型產品的波動較大，如果期限較短，在出現較大波動時，可能會導致客戶頻繁贖回，從而不利於資產凈值管理，另一方面，也與新產品所配置的資產類型相關。

理財子公司管理辦法對子公司產品投資非標進行了鬆綁，所謂非標指的是非標準化債權資產，通常而言，包括信貸資產、信託貸款、委託債權、承兌匯票、信用證、應收賬款、各類受（收）益權、帶回購條款的股權型融資。P2P平台上的債權，就是典型的非標。

子公司辦法規定，理財子公司發行公募理財產品，應當主要投資於標準化債權類資產以及上市交易的股票，但同時卻鬆綁了對於非標的投資，只是規定非標資產佔比不能超過理財產品凈資產的35%。

一直以來，銀行理財主要靠非標資產來調整收益率，不過子公司辦法一邊為投資非標鬆綁，一邊又禁止期限錯配，因此對於非標資產的配置會使得子公司理財產品的期限被拉長。

不過，翻閱工銀理財已經發布的幾款理財產品，對於固收類資產的介紹都比較籠統，完全沒有提到非標的存在，或許要到後續定期發布信息披露報告時，才能看到比較詳細的信息。

綜合來看，目前理財子公司新產品中固定收益類產品與網貸產品比較接近，因為固定收益類產品所配置的資產80%以上為債權類資產。以目前工銀理財發行的幾款固定收益類理財產品為例，投資期方面，封閉型產品，也即中途不能贖回的產品，期限為3-5年，開放型產品是一年開放一次，而業績比較基準則為年化4.5%、5.0%不等，流動性方面，封閉型產品中途不能贖回，開放型產品僅在開放期可自由贖回，也即一年一次。而且所有的產品都不再承諾剛性兌付，風險提示書中明確說明「產品不保障本金，風險因素可能對本金產生一定影響」。

而網貸之家月報顯示，2019年5月，網貸行業綜合收益率為10.08%，所對應的平均借款期限為15.66個月，而在流動性方面，大部分的P2P平台一向支持持有一定期限後即可通過債轉的方式實現提前退出，當然具體平台本身的流動性可能會影響退出速度，但總的來說，從產品設計的角度看，網貸產品的流動性更具優勢。

因此，在銀行理財回歸代客理財定位不再承諾剛兌之後，其安全保障與網貸產品其實已經沒有本質不同，兩者均要求投資人自擔風險。因底層資產的差異，銀行理財在安全性上較網貸仍有優勢，但目前從收益率、靈活性以及流動性各方面來看，相比網貸產品，銀行理財的優勢並不明顯。（網貸之家 文/堅白）

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