新城為惡買單，但還有 4 個疑問

「黑天鵝」降落 48 小時後，新城控股的官方微信號發出了一封公開信。連用了4個「歉意與不安」，和1 個「惶恐與震驚」來致歉。

7月3日，上海警方確認，新城控股（601155.SH）原董事長王振華因涉嫌猥褻女童被刑事拘留。當日晚10點，新城系三家上市公司先後發布公告，宣布其子王曉鬆緊急繼任公司董事長。王振華不僅「被卸任」，其個人信息也在集團官方網站被刪減的一乾二淨。

這次原董事長猥褻女童事件，被新城稱為「一場風暴」，而新城也的確處在風暴中心。新城控股正在極力撇清與王振華的關係，但市場上已經是一片恐慌。

在致歉與擔責表態之後，新城在公開信的最後強調了一句話，「各項經營活動正常展開」。這句話並不令人陌生，它還出現在3日晚上緊急發出的「換帥」公告中。

新城試圖通過公司還好的闡述來平息輿論，或許還想壓一壓「準備裁員」、「裁撤人馬」、「暫緩投資」等多項傳聞。

這個高峰期資產約3000億元，擁有三個上市平台，近5年在地產行業里的「增長黑馬」，此刻正站在前所未有的生死線上，接受來自上百家基金、數萬股民、十幾萬家庭以及全社會的凝視和審判。

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事件發酵48小時，圍繞這次「風暴」的爭議和問題有很多：

1、猥褻女童背後是否有完整產業鏈？

每當有惡性事件發生，事故的海恩法則都要被提及，「每一起嚴重事件的背後，必然有29次輕微事故、300起未遂先兆以及1000起事故隱患。」這一法則同樣適用於此次事件。

更為值得關注的問題是，與王振華同被刑拘的周某到底是何許人也？周某將2位未成年少女從江蘇帶到上海，背後是否存有完整的產業鏈？真相還需等待警方公布。

2、酒店監管是否存在漏洞？

周某並非是兩名未成年少女的監護人，她以「帶孩子去上海迪士尼」為名，將兩名少女從其母親方面騙出，並且成功入住新城總部附近酒店。酒店方是否存在「睜一隻眼閉一隻眼」的問題？對於非監護人攜未成年兒童入住，是否需要加強管控？

3、人和公司到底能不能畫上等號？

這次事件與以往發生的地產開發事故不同，這是一次企業掌舵人的個人違法犯罪。一人之惡能不能與新城划上等號？粉圈經濟中盛傳的一句話是，「粉絲行為，偶像買單」。這句話放到新城身上，或許可以被翻譯成「老闆行為，公司買單」。

但是這次「黑天鵝」事件給新城帶來的影響，是兩天內蒸發的近400億元，是紛紛下調的估值和評級，未來也有可能是千億帝國的分崩離析。而除了新城這家企業之外，為這家公司奮鬥的幾萬員工、「踩雷」的幾萬股民和百餘家機構來說，他們也是最後為一人之惡買單的那群人。

新城在公開信中說，「全力支持和配合有關部門對於此事的處置」，這樣的表態或許只是第一步。從目前來看，輿論並未就此「降溫」。如今猥褻事件還在調查之中，新城和王曉松到底該為王振華的惡行承擔多少，是否能為保護女童作出努力，旗下的兒童教育「七色光」如何進行，都是未知。

可以確定但是 ，作為公共企業，尤其是掌握千億級龐大資產的規模上市企業，未來還是需要將高層個人行為納入風險管理當中了。

4、新城的房子還買嗎？吾悅廣場還去嗎？

資金也好，擔責也罷，這些是新城短期內需要緊急解決的問題。但從長期來看，醜聞引發的信任危機或許將會是動搖這家地產企業根本的問題。新城的房子還住嗎？還買嗎？吾悅廣場還去嗎？……這或許是事件發生之後，很多人心中的疑問。

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醜聞被揭開的48小時內，新城系三家上市公司市值已蒸發合計逾380億元。

港股市場上，新城發展控股（01030.HK）和新城悅（01755.HK）分別下跌6.68%、10.88%收盤。A股市場上，新城控股（601155.SH）也毫無意外迎來第二個跌停板。

與此同時，已有至少33家基金下調對新城控股的估值，以東證資管、富國基金、萬家基金為代表的20餘家基金，將新城控股估值價格下調至31.12元/股。「至少連續3個跌停」，是這批率先表態的對新城達成的普遍預判。

而滙豐晉信基金是目前給出估值最低的基金，將新城控股的估值下調至25.21元/股，該價格較7月3日收盤時還要跌5個跌停板。

5個跌停板，也是新城與爆倉風險的最後距離。據統計，王振華家族有兩批質押股，總市值在160億元左右，均價達20-25元/股。按照7月3日的收盤價計算，如果到7月10日依舊持續跌停，新城即將搖搖欲墜。

另一「打擊」是機構開始調低新城控股的發展評級。就在新城發布公開信不久，評級機構美國標準普爾公司發布報告，給予新城發展（01030.HK）長期發行人評級「BB」，已發行無抵押債券評級「BB-」，評級展望就由「穩定」調低至「負面觀察」，直至事件明朗化。

國際銀行高盛集團將新城發展的評級調至「中性」，目標價位由此前的12.4港元/股調低至7港元/股。同時調低新城系評級的還有野村證券。這場由基金和評級機構率先發出的消極表態或許會在未來一段時間內持續蔓延。

股價與估值是目前擺在新城檯面上的最大危機。但對於企業發展有深層影響的蝴蝶效應還在持續發酵。

醜聞落地一天之後，4日上午大連市自然資源局發出一份通告，「我局於2019年6月7日在《大連日報》等媒介發布的《大連市國有建設用地使用權掛牌出讓公告》（2019年第37號）中涉及的大城（2019）-10號宗地因故終止交易」。

這宗預計在7月8日掛牌成交的土地原本吸引了新城極大投資意向，公開資料顯示，新城原本計劃將此地塊打造成大連投資建設吾悅廣場和『悅』系列五星級酒店。如今，「首入大連」的計劃宣布告吹。

屬意地塊被撤，城市布局受阻，處於風暴中心的新城短期內應該也無心顧及。但承壓更重的反而是那些待開工、待銷售的項目。據業內人士透露，目前已經有部分新城參與的項目採取行動，緊急修改案名，弱化「新城」存在。

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在醜聞落地之前，新城控股原本是一家備受矚目的行業「黑馬」。

新城控股於1993年由王振華創立，創建地在江蘇常州，2009年新城將總部遷至上海，2015年12月完成上市。其主營業務包括住宅開發、商業開發、商業運營管理，王振華的兒子王曉松負責商業開發板塊，公司老臣梁志誠負責住宅開發，萬達前高管陳德力負責商業運營管理。此外，新城還還涉足了兒童主題樂園、影院、醫養等領域。

上市之後新城控股業績快速增長，2017年從百億房企一躍千億。2018年，新城控股合同銷售額達2210.98億元，同比增長74.82%，三年間就跨越了千億和兩千億兩道門檻，被業內認為是最有最有實力的「黑馬」，新城繫上市公司的股價也因此一路高漲，成為機構交易活躍的股票之一。

但2015年到2018年間，新城控股的負債總額也一路從539.31億元，增長到了2793.62億元，並在2019年第一季度超過3133億元。

圖片來源：雪球

王振華提出「住宅學萬科，商業學萬達」，但業內人士認為，新城的快速發展實際上得益於類似碧桂園的模式。從長三角出發紮根三四線城市，通過槓桿和高周轉來高舉高打，完成快速增長。

隨著業績步步高升，新城控股近年來從上海周邊快速向其它區域布局，包括珠三角、環渤海和中西部等地。尤其是2018年以來，新城控股在北京、天津、唐山等京津冀區域頻繁拿地。

在商業地產板塊，新城系也同樣頗具野心，曾提出到2020年要建設120個吾悅廣場。2019年，新城控股計劃新開工項目有94個，其中22個都是吾悅廣場，有1250萬平方米的住宅項目預計竣工，有630萬平方米的商業綜合體項目等待開業。

今年上半年，新城控股的全口徑銷售金額達到了1239.8億元，完成全年2700億元銷售目標的46%。在這次「黑天鵝」事件發生之前，新城控股作為排名第8的行業「黑馬」，一直以來都有著相對穩健的財務基本面，經營性現金流穩定，資產負債率保持在85%左右。

然而事到如今，再平穩的基本面也無法拯救風暴中心的新城。

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