經濟半年報前瞻：基建投資回暖可期，內需發力穩增長

隨著地方債密集發行，以及部分符合條件的地方政府專項債券可做項目資本金，預計下半年基礎設施投資增速將會緩和回升。

國家統計局將於下周一（7月15日）發布上半年宏觀經濟「成績單」。

今年以來，全社會固定資產投資累計增速在一季度有所回升後，二季度再度回落，前五個月累計同比增長5.6%，比去年全年下降 0.3 個百分點。

從投資的三大組成部分製造業、房地產和基建投資增速看，上半年房地產投資維持高位，製造業投資大幅回落，基建投資則小幅回升。

國家統計局數據顯示，1-5月份，製造業投資同比增長2.7%，比去年全年下降6.8個百分點；房地產開發投資同比增長11.2%，比去年全年提升1.7個百分點；基礎設施投資同比增長4%，比去年全年提升0.2個百分點。

今年上半年製造業投資持續面臨壓力，而國家已密集出台了各項減稅降費措施，未來製造業的回升將受益於更大範圍的減稅降費措施的具體落實和紅利釋放。

萬博新經濟研究院副院長、營商環境中心主任劉哲接受第一財經記者採訪時表示，製造業投資持續下行，前期減稅降費政策對於民間投資增速的提振作用還沒有體現。

劉哲告訴第一財經記者，民企投資的恢復需要經歷三個階段：流動性改善、盈利改善、新增投資上升，前期的扶持和減稅政策，使得民營企業恢復了持續經營的信心，企業流動性得到了明顯改善，但是還不足以支撐其進一步擴大投資。5月已經出現了從流動性改善向盈利改善的過渡，5月規模以上企業營業收入增速和利潤總額增速均由負轉正，未來有望逐漸向投資端傳導。

房地產投資方面，1-5月份，房地產開發投資同比增長11.2%，增速比1—4月份回落0.7個百分點；房地產開發企業新開工面積增長10.5%；房地產投資到位資金增長7.6%；5月末，全國商品房待售面積比4月末減少453萬平方米，同比下降9.1%。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊對第一財經記者表示，政策層不斷強調「房住不炒」，在當前房地產監管尚未轉向的情況下，考慮到去年地產投資高位企穩和土地購置面積的高增有很大關聯度，後續土地購置的持續下滑將對地產投資增速形成較大拖累。資金來源方面，房地產開發企業到位資金同比增長7.6%，增速比1-4月份回落1.3個百分點，房地產開發商融資環境收緊。

今年上半年，基建投資再次承擔起「穩增長」重任，從中央到地方持續推出穩增長舉措，基建投資增速也在上半年逐步回升。

數據顯示，1-5月份，基礎設施投資同比增長4%，增速比1-4月份回落0.4個百分點，比去年全年提高0.2個百分點。基礎設施投資中，生態保護和環境治理業投資增長41.5%，鐵路運輸業投資增長15.1%，信息傳輸業投資增長14.9%，道路運輸業投資增長6.2%。

根據公開數據，今年上半年地方政府新增債券發行24368億元，是去年同期的6.3倍。剩下的6000多億元新增債券有望在三季度完成發行。北京市財政局8日發布消息稱，隨著近期發完最後一批新增債券，今年北京已發行四批地方政府債券共計1250.136億元，財政部下達北京市2019年新增債券額度全部發行完畢。

劉哲告訴第一財經記者，年初以來地方債發行提速，發改委審批進度明顯加快，基建投資增速相對平穩，起到了投資的逆周期穩定器作用。

章俊表示，穩增長還是主要依靠內需發力，基建托底經濟仍是今年政策發力的重點，但基建資金來源仍是一個尚待解決的問題，財政收入和政府性基金收入大概率放緩，且部分地方政府融資平台處在停滯或暫緩的狀態，隱性債務的壓力也制約地方政府的基建意願。

6月，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於做好地方政府專項債券發行及項目配套融資工作的通知》，明確提出符合條件的重大項目可將專項債作為資本金，為下半年基建投資奠定基礎。

華泰證券首席宏觀研究員李超撰文分析，國家發改委批複項目體量同比有較大增長，高鐵、機場、軌交等方向基建投資項目儲備較為充分；地方政府專項債也保障了基建投資資金來源。預計隨著儲備項目繼續投放開工、去年同期基數下行，二三季度基建投資增速有望呈現穩中有升。

時至年中，各地也在密集召開會議部署下半年經濟工作，抓基建穩投資成為主要任務。6月以來，甘肅、吉林、陝西、湖南、重慶等省份陸續召開政府常務會議、專題會議等，並且都要求黨政主要領導親自抓投資、抓項目。

劉哲對第一財經記者表示，在穩投資方面，需要著力優化營商環境，穩定企業家信心和預期，緩解隱性失業的壓力。在注重硬環境的同時，著力在市場化、法治化的營商軟環境方面實現新的突破，進而實現穩投資的「最後一公里」。

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