中金固收點評6月貿易數據：貿易萎縮、衰退性順差擴大
來源：金融界網站
事件
中國6月出口（以美元計）同比降1.3％，前值為增1.1％；6月進口同比降7.3％，前值為降8.5％；貿易順差509.8億美元。
評論
6月出口下滑，進口增速基數效應下略有回升，外需下滑、內需同步走弱的主線不變。進出口的數據基本符合預期，此前我們預期進口同比-5％至-8％，因為18年6月進口增速有一個凹陷（5月26％降至6月的14％）；果然進口在基數影響下提升。6月作為中國出口鏡像的韓國進口下滑至-13.5％（前值-9.4％），中國出口下滑也在預期之中。全球經濟回落和中美貿易摩擦的風險都未緩解，6月PMI顯示，全球主要經濟體面臨增速集體回落，順差的再平衡通過「比差模式」實現、向新興經濟體傾斜；當前我國內需萎縮的風險大於外圍經濟下行的風險，短期內順差呈現繼續擴大，但隨著中國承諾從美國進口部分商品等，下半年順差可能再度壓縮。貿易數據料繼續轉弱並拖累製造業企業投資意願和預期，債券收益率的下行會更加順暢。
具體而言：
1、分國別：對新興經濟體出口好於發達經濟體、衰退性順差擴大
6月進出口總額下滑4％，較5月進一步下滑；貿易萎縮、順差擴大，新興市場的PMI強於發達經濟體，導致出口有所分化。6月出口同比-1.3％，較上月繼續下滑，主要是歐盟等發達國家內需走弱導致，但是被東盟等新興經濟體的出口轉好部分抵消，整體出口呈現分化格局。對美國出口-7.8％（前值-4.2％）和歐盟-3％（前值6.1％）均大幅下滑，但對東盟出口上升至12.9％（前值3.5％），是出口的主要增長點。對歐盟的順差134億美元、同比壓縮，從歐洲內部看，英法德各國政府換屆的不確定性給歐洲經濟帶來更多的不確定性，對歐盟的順差可能難以維持。6月進口同比-7.3％，其中對歐盟（8.5％）的進口大幅提升，可能來自國內汽車銷售回暖、進口提升和自美國進口下降的替代效應。分貿易類別看，一般貿易出口減速至-1.9％，而加工貿易出口略加速至-4.8％，表明6月加工貿易涉及較多的搶出口略有起色。
2、分商品進口：主要大宗商品進口繼續走弱
6月主要進口商品進口繼續走弱，6月以美元計價的進口同比降7.3％（上月為降8.5％）。具體來看，6月原油進口3957.9萬噸，同比增長15.2％（上月3％），原油進口總金額同比增速為8.2％（上月5.5％），主要是國際油價下滑背景下加大原油進口；天然氣751.8萬噸，同比增3％（上月2％）。主要大宗商品進口低迷，銅礦砂進口146.7萬噸，同比降16.5％（上月增16.7％）；煤及褐煤2709.8萬噸，同比6.4％（上月為23％）；鋼鐵進口略好於上月，鐵礦砂進口7517.9萬噸，同比-9.7％（上月-11％）；鋼材94.5萬噸，同比增速-9.1％（上月-13.4％）。進口農副產品中鮮、干水果及堅果進口繼續保持高增長，同比增35.6％，穀物產品進口增速依然低迷，同比-27.4％（上月-51.8％），大豆進口同比-25.1％，上月（-24％）。汽車及汽車底盤進口明顯加快，同比增108.9％（上月5.3％）。高新技術產品進口略有改善，集成電路、半導體進口量同比增速由上月的-0.5％和-19.9％修復至2％和-10.9％。整體來看，進口依然走弱，但汽車、高新技術產品進口有所改善。
3、分商品出口：搶運短暫提振後如期回落
6月出口如期走弱，以美元計出口降1.3％（上月為增1.1％）。以美元計，農產品出口同比0.8％（上月為0％），機電、高新技術產品同比-1.6％和-2.1％（上月為-0.5％和-2.5％）。分項看，傳統勞動密集型產品出口再次走弱，服裝、箱包、紡織出口增速分別為-3.1％、-7.9％和-3.5％。鋼材出口530.6萬噸，同比下滑23.6％（上月為-16.6％）；未鍛軋鋁及鋁材出口50.6萬噸，同比-0.8％（上月為10.5％）；成品油出口542.8萬噸，同比增13.5％（上月為-26.9％）。機電及高新技術產品出口分化，集成電路出口由上月的-2.1％提升至6.9％，而發電機出口則由4.2％下滑至-4.2％；汽車及底盤出口降4.2％（上月增5％）。整體來看，外需走弱的背景下出口如期回落，未來可能會進一步壓縮。
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