房地產剛被壓住，消費、製造就上來了，上半年經濟數據令人意外地「穩」

智谷趨勢（ID：zgtrend）| 路口大爺

2019年中國的「期中考」成績放榜了——6.3%。

這個GDP增速是什麼水平？統計局遍觀全球各大經濟體，給出了不失大國風範的評價：

一個比較平穩的、不低的、含金量比較高的、來之不易的、有後勁支撐的速度。

經濟平穩地守住了底線，不過，單看二季度的GDP增速還是有點壓力——6.2%，低於一季度的6.4%，也略低於預期的6.3%，創下了1992年有數據記錄以來的最低。

中國長期向好的基本面和大趨勢沒有改變，但是在經濟再平衡的過程中，各項指標「創下新低」會是中國經濟的常態，我們要習慣一個不再高速增長的中國。

宏觀數據對我們的指導意義究竟有多大？

細看上半年各項數據，很妙，你可以在裡面發現一些巧合、驚喜、以及迷惑。

01

蹺蹺板的一頭，房地產果真被一手摁下去了。

樓市小陽春過後，高層在二季度密集釋放調控收緊信號。信用收緊之後，房地產的投資、銷售、企業到位資金增速延續了小幅回落的態勢，房地產業GDP增長只有2.5%。

（數據來源：統計局）

不過，房地產10.9%的投資增速還是展現其韌性。如果實體經濟的內生動力不足，社會資源仍將不可避免地流向房地產。

一些共識已經在高層慢慢形成。最近房貸利率開始收緊，房企融資渠道受到嚴控，包括收緊信託、ABS融資、海外發債等進入暫時停擺的狀態，這是在表明「由奢入儉」、「絕不依賴房地產」的決心。

樓市現在是平穩之下暗潮湧動，分化趨勢凸顯。

沒了棚改馬達的三四線拚命賣地求生，搶到人口的一二線攢著土地等待時機，被「掃黑除惡」、資金斷裂的房企加速出局，能拿到錢的房企加速布局大都市圈。贏家一目了然。

房地產擠壓消費、擠壓實體，已是市場共識。近兩個月房地產投資下去之後，發生了什麼？統計數據總是這麼巧，在蹺蹺板的另一頭：

製造業上來了——製造業保持兩個月的小幅回升至3%，民間投資也在6月份有所提升至5.7%。

最驚喜的是，消費數據反彈了——消費從4月份7.2%的低谷反彈到6月份的9.8%，上半年拿下8.4%的增速。統計局認為原因有兩個：

一是汽車銷售好於預期，從4月份的-2.1%跳升到了6月的17.2%，因為國五國六標準切換，汽車促銷力度加大了，還有去年汽車的低基數效應影響；

二是網上零售表現比較好，包括「6.18」的促銷活動。

（數據來源：統計局）

看來摁住房地產還是很必要的，我們似乎也有理由相信，最糟糕的時候已經過去了。

實際消費情況沒有表面上那麼樂觀。

汽車促銷透支了需求，聯訊證券李奇霖提出，如果剔除掉汽車項對消費1.7個百分點的提升後，6月社會消費品零售總額增速是繼續回落的。

另外，銷售數據的拉升也有通脹因素的影響。如果扣除價格因素，上半年實際增長6.7%，這是2011年以來的最低增速。連連負增長的進口數據也折射了內需仍待修復。

居民上半年收到了減稅的大禮包，人均可支配收入的實際增速6.5%也跑贏了GDP，但大家似乎捨不得大肆花錢，人均消費支出實際增速只有5.2%。

在座有能力的各位，你們多少還是要花點錢，現在中國經濟是要靠內需來提振的。上半年三駕馬車對GDP的貢獻率，消費拉動了60.1%，凈出口驅動了20.7%，投資貢獻了19.2%。

02

宏觀數據有多難看懂？

規模以上企業利潤的數據依然讓人迷惑。前五月規模以上工業企業利潤總額是23790.2億元，去年同期是27298.3億元，拿數據粗暴對比是-12.9%，統計局科學處理之後的數據是-2.3%。這似乎很難用「統計口徑調整」、「倖存者偏差」來解釋。

不過，觀測上層動向，至少目前的決策都及時根據統計數據進行調整。

比如，4月份消費出現塌掉時，汽車、家電下鄉等「穩消費」的刺激政策加速推進。

比如，5月基建出現下滑時，6月就及時推出了「舊改」、地方債可做重大項目資本金、地方債加速推進等一系列「穩投資」政策上馬速度驚人。

比如，上半年進出口增長放緩之時，高層在7月又開會確定了「穩外貿」措施。

（數據來源：商務部）

7月底的政治局會議，是下半年政策基調的重要觀察窗口。

不過，政策的「相機抉擇」、「微調預調」會加大經濟數據的波動。

比如，經濟已經在二季度探了底，三季度是否會繼續探底？一切還要看刺激的力度。

財政政策已經準備就緒，一些地方政府卻沒有及時上馬新基建項目。一是沒配套資金，二是問責之下不敢再大手大腳借錢。怎麼辦？除了放鬆重大項目資本金的制度突破，貨幣政策也不可避免要做出配合和調整，減少地方政府的借貸成本。

在全球降息潮中，中國市場對降息的預期也變得火熱，對此央行的回應是「以我為主」。

03

上半年的亮點有哪些？

需求端不夠樂觀，生產端卻是幹勁十足。

彭博指出，從粗鋼到煤炭到鋁，中國6月份多種原物料大宗商品的產量皆創出紀錄水平。雖然每個市場各有自己的動態，但是重工業活動的爆發性成長為「政策行動正在發揮穩定經濟成長和提振下半年前景預期作用」的看法提供了有力支持。

「這是大宗商品生產商信心的表現，」，Argonaut Securities Asia Ltd.的分析師Helen Lau在香港接受電話採訪時說，「雖然從周期上講6月份已經開始進入淡季，但是他們依然不想減產，因為他們基本上都認為，接下來形勢會逐步回歸正軌。」

風險還是存在的，在缺乏需求支撐情況下，工業品價格回落後，上游產出難以持續改善。

在「六穩」中，上半年表現最好的反而是「穩外資」。

雖然外資撤離潮的聲音一直不斷，但商務部數據顯示，1-6月中國實際使用外資707.4億美元，同比增長3.5%。主要投資來源地中，香港、澳門、韓國、新加坡、日本、德國對華投資分別增長4.8%、10.8%、63.8%、10.5%、13.1%和81.3%。

這些外資正在加快湧向中國的高技術產業，同比增長44.3%，占外資比例大28.8%。值得一提的是，上半年，信息傳輸、軟體和信息技術服務業GDP增長達20.6%。

另一個好消息是，今天早上（7月16日），發改委對 「中國產業鏈和供應鏈出現外遷」的情況做出了回應稱：

「在最近的調研中，我們了解到，不少來自東莞的製鞋企業由於種種原因關閉了他們在東南亞的工廠，回到了國內發展。所以從我們目前掌握的情況來看，中國製造業外遷的規模並不大，而且是以中低端的企業為主，對中國經濟增長、產業升級、勞動就業等方面的影響總體可控。」

統計局對下半年的形勢判斷是：「外觀環境比較複雜，國內還有下行壓力，但經濟平穩運行的基本面不會變，而且現在政策儲備還有很多空間。」

底線思維，堅定信心，保持定力。且行且珍惜。

2020台灣地方領導人選舉大戲兩大領銜主演確定，還有兩個主演待定。

這場選舉會是我們最樂見的結果呢，還是藍營再次分裂，讓民進黨漁翁得利呢？

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